火电拼图看上去很美 长电难解靠天吃饭困境(2)

　　“但今年长江来水尚属正常，至少不会出现2006年的那种极端情况。”邹振松表示。

　　邹分析，归属上市公司的发电量减少，主因在于“上市公司与三峡总公司通过一个公式分配电量，分母为三峡总公司的发电机组利用小时数，分子为上市公司的利用小时数。”

　　随着三峡电站26台机组的陆续建成，“现已有21-22台投产”，其分母基数大增；而分子，则只在2007年有两台发电机组注入上市公司，增幅落后于三峡总公司利用小时数的扩张。

　　即便如此，在目前哀鸿遍野的电力板块，长江电力仍以鹤立鸡群之势为诸多研究机构所看好。

　　4月12日，漳泽电力(000767.SZ)预亏公告称，“煤电价格联动未及时启动，加之设备利用小时的同比下降”，预计今年一季度将首次发生亏损，金额约-7100万元。4月14日，该股开盘即告跌停。

　　相比受煤价上涨影响的火电企业，长江电力的成本可谓低廉。相关数据显示，火电企业的发电成本，2007年即已超过0.2元每千瓦时，而水电行业，其平均成本在0.05元-0.10元，三峡电站更是低于0.03元。

　　“最近随着财务成本的增加,长江电力的发电成本会有所上升,但肯定还是远低于火电。”相关人士告诉记者。

　　国泰君安证券研究员姚伟将其定义为“通胀周期受益者”，并预计其今明两年每股收益分别为0.67元和0.71元。

　　广发证券研究员谢军亦表示，长江电力不受成本上涨困扰，一季度业绩增长有望接近20%。在他看来，长江电力去年收购的2台发电机组，是其业绩增长近20%的主要推动力。

　　去年5月，长江电力公告，称将以104.42亿元向三峡总公司收购三峡工程7＃、8＃发电机组。而今这部分资产注入的效力开始显现。

　　但问题随之而来，邹振松表示，这部分资产需25年内完成计提折旧，按每年计提4%计算，每年需计提4.4亿元，业绩随之受累。

　　火电拼图

　　近日，相关人士透露，湖北能源集团今年8月将向证监会提交A股上市申请文件，所融资金主要用于核电等开发项目。

　　去年，长江电力向湖北能源注资31亿元，控有湖北能源45%的股份。记者获悉，该集团整体变更为股份公司的改制工作也已基本敲定。

　　实际上，近两年，凭借充沛的现金流，长江电力屡施财技，陆续参股地方能源集团。

　　早在2006年，长江电力即以10亿元参股广州控股(600098.SH)11.2%，成为其第二大股东。去年，又将上海电力(600021.SH)10%的股份收归麾下。参股湖北能源后，长江电力资本洪峰继续东进，又收购皖能集团股权。

　　“我们将抓住资本市场和电力行业发展机遇，不会停止资本运作步伐。”之前长江电力相关人士曾表示。

　　但是，券商人士认为，长江电力参股的火电企业，短时期内很难令其利润大增。“但长远看，将很大程度弥补长江来水不稳的不利因素，做到旱涝保收。”

　　颇值玩味的是，长江电力从来不去充当第一大股东，仅以财务投资者的面目示人。究其原因，除地方国资部门不想将能源企业的控制权旁落，亦是长江电力的谋略之一。

　　“随着三峡机组的逐渐建成和注入上市公司，可能出现产能过剩。而和地方能源集团结盟，就使其和地方政府在利益上保持一致，减少有电送不出去的担忧。”上述人士分析。

　　但并不是所有人对“水火并济”的谋略看好。高华证券研究员周刚在其报告中表示，“我们仍对公司的多元化投资策略持保留态度，因为这偏离了其核心的水电业务，而且迄今为止，燃煤发电项目的回报率看起来较低。”

　　券商研究员告诉记者，湖北能源可能在一季度拖累上市公司业绩。“湖北是今年雪灾的重灾区，而湖北省几乎不产煤，所受损失最大。”另一方面，湖北能源所属的清江水电站，目前位于传统的枯水期，亦对业绩拉动有限。

　　“但这部分火电在上市公司中占很小的比重，不会对公司的业绩产生很大影响。”相关人士表示。

　　4月14日，长江电力收报13.61元，跌2.09%。