两大保险股价值紊乱 四大证券分析师交锋(2)

　　内含价值与盈利能力出现碰撞

　　国信证券分析师武建刚就曾对理财周报表示，现在市场对于保险股的估值方式出现了矛盾，影响到对股价走势的判断。

　　内含价值还是投资收益，这是一个问题！

　　“其实这两个标准反映的是两件事。内含价值是体现一个保险公司的价值，从长期性这个角度来看，当然是内含价值更加客观、贴近事实，所以我们在进行保险公司估值的时候一般使用内含价值这个数据。但是如果观察公司短期股价的话，还是不得不参考市盈率、市净率这些指标，毕竟这些数据比较直观地反映市场对于保险公司业绩的态度。但是市盈率的波动比较大，这也是它不适合用来判断公司长期发展的一个原因。”

　　如果是按照上述的经营方式、产品结构、营销方式等方面来看，中国平安和中国人寿的表现值得肯定。然而今年资本市场的波动却使得保险公司的盈利出现了隐忧。

　　去年股市火爆，销售受阻、退保率上升给保险公司造成了压力，不过却让他们在资本市场大赚一票；如今股市震荡间接帮助保险公司销售产品，但是在利差益方面却给了当头一棒。

　　中金3月27日的报告中指出，中国人寿去年底持有的前十大交易类股票和可供销售股票均遭受损失。“假设中国人寿一季度还没有卖出这些股票，则交易类股票已产生30.29亿元浮亏”。

　　当然，中国平安也难逃此劫。该报告也提到“按同样的方法计算，平安交易类股票在一季度已产生13.96亿元的浮亏，而可供出售类股票的浮盈已由年初的260.48亿元缩水至99.45亿元。”

　　券商在调低估值的同时，也列出了影响股价波动的不确定因素。

　　海通证券认为中国平安方面的不确定因素包括“资本市场波动对利润带来巨大冲击；投资富通带来账面浮亏，从而减少净资产价值，并影响内含价值；小非解禁后供给大幅增加；再融资计划给股价带来巨大压力”。

　　而中国人寿方面的不确定因素主要是“公司一季度报或半年报结果可能大大低于去年同期，市场人士可能按相对估值法给予较低的市盈率或市净率倍数计算，使得股价可能进一步下跌。”

　　然而，潘洪文在报告中明确表示“相对估值法并不适合保险公司的估值。”

　　对于资本市场的忧患，也有人不以为然。一位分析师告诉记者说：“去年投资收益率太高了，公司会进行一些利润平滑处理。保险公司一笔业务要做几十年，一两次股市震荡不会造成什么影响。”