公允价值之争

　　有伊利海药的前车之鉴，家化的这份方案出手非常谨慎。一位接近家化的人士透露：“40∶30∶30是限售期结束后三年，公司比较倾向的费用摊销办法。”

　　目前方案胶着原因在于公允价值的难以确定，家化和国资委两方提出价格相差3倍还多，最终判决交由财政部裁定。

　　和海药相似，家化价格难定也是因为战线拉得太长，从第一份方案到最终股东大会确定行权日，时间相隔一年多。对于公允价值，家化采取的是参考活跃市场报价，双方拉锯的关键也在于活跃市场报价的时间点选取。

　　曾巍表示，家化方面给出的预计收益测算价是15.21元／股，价格是董事会最早在2006年第一期方案确定，参考当时的股价为16元左右。国资委则倾向于参考授权日前日的收盘价，即2008年1月10日收盘价50.50元，某参与方案的人士指出。

　　3倍有余的高价是家化极不愿意接受的。该人士表示，根据新会计准则第11号规定，8.94元的这530万股(30万股预留)将计入公司其他资本公积金，同时相应的股票溢价将打入费用，假如国资委坚持判定家化采用50.50的参考价格,这笔巨额费用计提将对当期损益产生极大影响。

　　“2008年公司管理层制定的业绩目标为不低于24.9亿，成本预计为22.8亿。按照50.50的价格粗略估算，股权激励的成本费用将高达2.2亿。假如家化采取伊利一样‘简单粗暴’的摊销办法，公司很可能步伊利海药后尘，面临亏损。”一位分析师向记者表示。

　　家化内部人士称，当前无论公允价值确定或摊销办法，都没有明确的法律条款可以依据，上市公司自身也是摸着石头过河，瞻前顾后行事。

　　家化最终采用的摊销办法应趋同于其一贯的温和作风。

　　国资委考虑到国有资产流失问题，股权激励方案一改再改。最终版本增设了股权不超过激励对象薪酬总水平的30%的限制，总授予数量也较初稿的1600万股下调至560万股。

　　参与方案的人士也证实，公司可能采用40%、30%和30%的比例于行权等待期内将该笔费用摊销完毕。

　　另外，此次占总股数3.195%的股票激励额度表明家化对未来仍留有余地。内部人员表示，公司今后很有可能推出第二期乃至第三期奖励，有望达到证监会规定的上限10%。出于对未来方案的不确定性考虑，本次亦预留有30万股用于奖励公司新人。

　　方案缜密，亦有隐忧。“对员工来讲风险太大。限制性股票不像伊利的股票期权，到期可以选择放弃行权。锁定期这么长，5年之后的市场形势谁也不知道。最差的时候家化股票4块多钱的市价都有过，假如熊市时按照行权价(8.94元)购买，到时候可就真的有苦说不出了。”公司资深人士向记者表示。

　　家化目前股价受大盘影响回落，3月27日收于37.68元。

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