本报记者 郝 静 上海报道

　　3月20日，上海家化发布了2007年度报表。首家上海上市公司股权激励方案低调起航，成本核算目前正等待财政部批复。

　　具体奖励方案为，公司向激励对象定向发行的普通股，授予股票总数不超过560万股，股票授予价格为每股8.94元。禁售期2年，解锁期3年。

　　据了解，这部分成本费用的核算计提将对2008年公司利润产生影响。上海家化证券事务代表曾巍透露，成本费用的核算取决于授予日的公允价值。

　　而关于公允价值的确定办法，新会计准则中并无明确规定。目前，国内上市公司多采用期权定价模型定价或参考活跃市场报价。公告显示，1月11日为其股权授予日。

　　家化方面表示，具体数字会在中报前确定并公布。

　　期权费用作俑

　　伊利海药巨亏

　　上市公司高管股权激励始于股改兴于2007年。经过牛市的一轮快速催肥，公司们纷纷在今年达到激励条件实行派股分权。

　　伊利和海南海药是其中激起千层浪的最大石子，巨额成本费用及一次性摊销使得两公司在2007年利润均呈负值。

　　乳业巨头伊利在发布预亏公告后遭受千夫所指。2008年1月31日，伊利称2007年营业利润亏损971万元，每股收益-0.22元，亏损因实施期权计划所致。投资者用抛售回应了这份意料之外的成绩单，伊利复牌当日迅即被打至跌停。

　　伊利的这个高管豪华大礼包是5000万份股票期权，按每份14.779元的公允价值计算，总金额高达7.3895亿元。其中，75%的费用于2007年一次性摊销约5.54亿元也就是这个红包，将原可盈余4.39亿元的伊利一把拉下水。长江商学院教授周春生指出，伊利的公允价值是使用国际通行的Black-Scholes期权定价模型核算所得。

　　“市场的反应过于敏感了。”一位证券分析师如是说。费用的摊销体现的只是账面的亏损，每股净收益减少，对企业现金流和正常运营没有任何影响。撇开巨亏，伊利年报中现金流量表里各项指标均保持稳健增长。

　　中欧国际工商学院研究员王艳则认为，股权激励主要影响在于每股净收益的摊薄效应。

　　异曲同工，3月份海南海药宣布其2007年亏损5000万元，而股权激励成本为7220万元，于会计年度内一次性摊销。

　　海药官方规定的授权日是2007年1月8日，价格参考的是方案公布前一个交易日的收盘价，即2006年9月25日收盘价3.63元。

　　因证监会对原有条例的修改，授权日被顺延至2007年11月6日。原本在前三季度尚坐拥482万元盈余的海药，在第四季度的一次性慷慨授予员工2000万股后被推入深渊。

　　市场指责股权激励成本费用一次性摊销严重损害投资者利益，而海药方回应，股权激励的成本受股市的波动和时间段影响很大，一次性计入对公司的基本面不会有影响。

　　市场对深陷泥沼的中海药再补一脚：复牌当日股价大跌7.39%，收于12.90元。

　　分析师认为，激励期权费用的负面影响主要在于资本市场层面：该期权价值根据新会计准则计入薪酬工资项，从而影响当期EPS，P/E未变，因此股票价格下挫。

　　这又为当前市场估值体系提出了一个难题：既然公司基本面没有变，为什么公司的市场价格变了？该分析师指出，市场估值体系或应重估此类公司。

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