高油价效应开始显现 五航空股集体暴跌

　　本报记者 张友 黄玲雨 实习记者 刘振盛

　　高油价效应开始显现。

　　3月13日，中国国航(601111.SH)跌7.21%、东方航空(600115.SH)跌8.29%、南方航空(600029.SH)跌9.98%、海南航空(600221.SH)跌9.29%，收于9.08元，上海航空(600591.SH)跌8.52%，收于9.34元。

　　多位航空业分析师向记者表示，这和当天整个大盘的表现有关。是日，上证指数大跌2.43%，深圳成指跌405点，跌幅约2.8%。而航空股是交易性品种，本来波动就大。可以看出，航空股走势远远弱于大盘。

　　集体暴跌

　　“国际油价上涨是航空运输板块大跌的主因。”联合证券航空运输业分析师陈建生表示。

　　“在总资本和总收入上，南航和国航相当。但南航总股本仅为国航的36%，所以南航股价更加敏感。”对南航的跌停，陈建生如是解释。

　　根据2007年航空运输业统计数据，航空燃油支出占上市航空公司营业成本的43%%-44%，为第一大成本支出项。

　　“航空运输业的利润率处在较低水平，燃油价格上涨会进一步压缩航空公司的利润空间。”陈建生分析。

　　纽约时间3月11日(北京时间3月12日)，NYMEX4月原油期货结算价收盘较前一个交易日上升1.08%，创出109.92美元新高，盘中一度突破110美元至110.20美元。

　　实际上，对油价更加敏感的香港市场更早做出反应。

　　3月11日，南航、国航、东航A股均小幅上涨之际，H股则大幅下跌，跌幅分别为4.54%、3.06%和2.25%。

　　A股滞后一天也出现反应，3月12日三大航空公司A股股价下跌幅度均超过3%，南方航空下跌达6.85%。

　　对此，陈建生认为，“国际油价的上涨使投资者对发改委进一步提高航空燃油价格的预期加重，从而对航空公司的盈利预期下降。”

　　2006年起，发改委曾三次提高航空燃油价格，第一次提价300元/吨，后两次均为500元/吨，涨幅分别为6.3%、9.9%和9.0%。

　　按照以往的经验，如果发改委继续提价，幅度应接近前两次。

　　去年三季报表明，五大上市航空公司的销售毛利率在13%-20%。以油价上涨9%估算，航空公司的成本将增加4%。若航空票价维持现状，则其销售毛利率将同比下降4%。

　　航空公司原油价格的风险基本是裸露的。

　　在四大航空公司中，只有中国国航和东方航空有油料的套期保值业务，不过，业务量并不大。海通证券分析师马婴说，“中国国航管理层被授权可以对50%的用油量进行套期保值，我估计利润也就几个亿，根本无法冲销原油价格上涨所带来的成本压力。”