25家机构预测8家公司业绩(2)

　　苏宁电器主营业务毛利率提高

　　基本面信息：苏宁电器2007年的综合毛利率为15.01%，低于2006年同期水平，但是该公司的主营业务毛利率却有所上升。

　　　点评：一方面，苏宁电器有意压缩对于供应商非返利性质的收费降低了综合毛利率水平；另一方面，该公司对于供应商投款折让的财务处理变化也在一定程度上带来负面效应。

　　但苏宁电器在报告中表示，由于专供比例加大，家电毛利率出现明显上升，表明该公司精细化管理能力不断增强，公司报告中也明确提出力争在两年内实现定制、买断、包销产品占比达到20%，信达证券认为2008年开始该公司的综合毛利率有望回升。

　　南山铝业资产收购提振业绩

　　基本面信息：南山铝业2007年净利润同比增长544%至11.5亿人民币(由于增发的摊薄效应，每股收益同比增长202%至0.87元)，净利润的增长幅度远远超过销售收入的增长。主要因为铝土矿进口价格高于预期，而盈利的强势增长来自于去年年初对母公司铝业资产的收购。

　　点评：南山铝业于2007年4月23日完成增发，所募集资金主要用于收购母公司南山集团的铝业资产，包括一家氧化铝生产厂、一条电解铝生产线、一家发电厂以及一套铝箔生产线。收购完成后，南山铝业由原先的一家下游铝加工企业转变为上下游 (不包括铝土矿)一体化的铝生产商。

　　中银国际认为，此次收购将有助于南山铝业进一步改善其产品结构并降低生产成本。同时母公司将相关资产在2007年收购前(2007年1月1日至2007年4月23日)所实现的利润划拨给了上市公司。

　　新湖中宝隐含股权投资价值巨大

　　基本面信息：新湖中宝先后收购、增资了天地期货、长城证券和盛京银行。同时该公司还拥有大约675万平方米的权益储备面积项目尚未售出。

　　点评：天地期货已经取得了金融期货的业务资格，股指期货推出之后，其业务量将成倍增长；盛京银行是东北地区最大的跨区域商业银行，在政策上将得到诸多支持。长城证券的股东背景显赫，业务发展稳健，而且未来也有上市的打算。

　　由于项目开工和股权融资的推迟，新湖中宝的项目进度比市场的预期有所推迟。该公司目前拥有大约675万平米权益储备面积的项目尚未售出，光大证券对这部分资产的估值是204亿元。综合新湖中宝对于金融股权的投资增值，光大证券对该公司每股净资产的评估值高达12.28元。

　　燕京啤酒营业费用大增21.95%

　　基本面信息：2007年原材料价格大幅上调，大麦、酒花、燃料、动力、劳动力成本均有一定程度的上升，在此背景下燕京啤酒的营业费用同比大幅度增长了21.95%。

　　点评：啤酒的酿造成本中有30%-40%是大麦，目前中国约一半的啤酒大麦从海外进口，而国际大麦价格去年急剧上涨。

　　燕京啤酒一直在调整国产原料的使用比例，并且支持国产大麦的基地建设，确保能够获得较低的采购价格。目前，燕京啤酒对于国产大麦的使用率已达七成。

　　由于有效地控制了主要原材料的采购成本，并且严格控制三项费用，燕京啤酒去年仍然保证了净利润33.2%的增长。不过，如果原料持续涨价则将对燕京啤酒的盈利产生威胁。