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五粮液每股收益仅0.38元被贵州茅台抛远http://www.sina.com.cn 2008年03月10日 05:37 理财周报
同为名酒，出身的不同造成了巨大差异。2月28日和3月1日，五粮液(000858.SZ)和贵州茅台(600519.SH)公布的业绩都与外界预期不符，结果却截然相反。五粮液2007年每股收益0.387元，而贵州茅台的这个数字是3.05元。 国泰君安分析师胡春霞评价说，2007年，五粮液中低价位酒成本上升，以至在下半年出现亏损。虽然公司对中低价位酒的占比进行消减，但是公司对中低价位酒的政策一直处于摇摆不定状态，这是公司目前面临的重要问题。 低端酒拖了五粮液后腿 2007年，五粮液主营业务收入73.29亿元，比上年同期减少0.93%，低于预期。全年共销售五粮液系列酒9.78万吨，比上年同期减少48.44%，虽然2007年全年主营业务的收入增长率不敌贵州茅台，但可以看见销售毛利率同比逐步上升。这种变化主要来自产品结构的调整——中低价位酒占比大幅下降。 财富证券分析师申文高表示，喝白酒的人群数量上只会增不会减，而且品种多元化的趋势正在慢慢形成。喝高档白酒的人，品味一般不会低，他们愿意为优质白酒支付高溢价。高档白酒购买者和享用者往往不是同一个人，购买者对价格并不敏感。而中低端，特别是低端白酒往往是低收入人群，购买者和享用者往往是同一个人，溢价不高，毛利率较低。“单纯从毛利率来看，五粮液砍去中低端白酒，更多专注于高端白酒情有可原。” 国信证券食品饮料行业分析师黄茂认为，低档酒相对较高的促销费用和运输费用，将导致营销费用大幅增长。加之中国白酒企业几万家，中低端市场竞争惨烈。低毛利率再面对粮食价格上涨，利润空间狭小。 2007年的销售情况即为上述言论明证。当期，五粮液中低价位酒毛利率大幅下降，下半年更是发生了大量的亏损。观察其整体毛利率，也能得出相同结论。2007年，公司毛利率上升1.1个百分点，一是因为产品提价，另一方面是由于中低价位酒占比大幅度下降。 定价权保证贵州茅台利润 相比五粮液在高端与中低端产品之间的摇摆，贵州茅台风格更为稳健，它一直专注于高端白酒，而与生俱来的优势又让它在业内掌握了定价权，从而有效规避了成本上涨风险。 国海证券研究员刘金沪认为，贵州茅台是定价权为王时代的标杆。公司产品的零售价在强劲需求拉动下不断攀升，出厂价和市场零售价的巨大差距是未来稳步提高出厂价的空间所在。“1月11日，出厂价平均上调20%，这体现了贵州茅台通过利用定价权提高价格获取超额收益的魅力。” 贵州茅台在高档白酒上具备提价能力强和高毛利率特点，使得公司对成本的上涨并不敏感。2007年3月，53度贵州茅台出厂价格从308元/瓶提升到358元/瓶，2008年1月继续提价至439元/瓶。2007年，公司年销售净利率达到了41.68%，整体盈利能力再创新高。 量、价双升更贴近贵州茅台的成长路径。2007年4季度，贵州茅台没有进行提价，单季销售收入却增长了68.76%，不仅仅高于全年增长速度，也高于2006年和2005年21.96%和18.4%的增长速度。 相关报道： 新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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