医药牛股恒瑞反驳高增论 意外收获另有隐情

　　丁杨

　　随着江苏恒瑞医药股份有限公司(600276.SH，以下简称为“恒瑞医药”)2007年年报的公布，利润剧增80%、医改受益将导致爆发性增长、创新转型带来持续利润增长以及收购豪森医药等围绕恒瑞医药的话题愈演愈烈，这个一向比较低调的企业，突然间被各种媒体及研究机构加以层层光环，成为数十家研究机构一致强烈推荐的炙手可热的医药板块“大牛股”。

　　事实是，制药企业仍处在国内外竞争趋于恶性、创新未果、政策不明等困境之中，作为医药行业中的龙头企业，恒瑞医药也绝非外界传言的那般乐观，恒瑞医药董事长孙飘扬甚至在2008年提出了 “二次创业”的口号，以应对即将到来的重重难关。

　　只是意外的收获

　　恒瑞医药公告年报称，2007年净利润较上年同期调整后的净利润相比增长80%以上。其中，主营业务的净利润增长为36.4%。恒瑞医药总经理周云曙对本报解释，他们“并不喜欢外界对所谓利润剧增过于渲染，80%的增长中一半以上是来自金融市场投资收益所得”。

　　他认为，这部分利润是由于股市火爆行情所致，可以说是意外的收获。他们更看重的是主营业务的增长。

　　年报显示，2007年公司实现主营业务收入 19.6亿元，同比增长36.4%，为4年来最高，这样的增长也引来许多医药行业研究员的强烈关注，纷纷因此评定“恒瑞医药在2007年步入快速增长期”，并陷入该增长是受益于医改趋势及创新药品投入开始贡献利润等种种猜测之中。

　　据周云曙介绍，其实36.4%这一数据另有隐情：由于新会计准则的变化，现在普通发票一旦开票就需缴税，医药企业普遍存在3至4个月的账期，因此企业一旦开出发票不但不能马上收款，而且需要垫付税款。而统计数据则根据当年缴税情况统计利润增长数据，如此一来，就等于计算了企业13至14个月的销售收入，恒瑞医药2007年的应收账款就从1.2亿元剧增为4亿元。

　　“事实上，我们的主营业务每年都维持在30%左右的增长速度，2007年也基本是这个水平，并没有出现因为受到某些政策或其他因素的影响而忽然提高了很多的情况。”周云曙说。

　　恒瑞医药董秘戴洪斌表示，2007年恒瑞医药抗肿瘤药的销售收入13亿元，占主营业务收入的66%，同比增长42%，是公司主要盈利来源。

　　“肿瘤药是2007年全世界用药增长最大的药种，国内临床使用肿瘤药也是在所有临床医药中位居第二。我们公司的肿瘤药在国内排名第一，目前我们的主攻方向也是肿瘤药市场。”戴洪斌说，“肿瘤药涵盖很大范围，目前公司仅生产了肿瘤药中的一部分，未来肿瘤药的市场是巨大的。”

　　医改受益？

　　周云曙在谈到医改时称，对医改十分关注，但是真正能出台什么样的政策，他们能否受益实在说不清楚，即使出台有益的政策，落实和执行也是个很大的问题，所以现在谈受益于医改还为时过早。

　　来源：经济观察报网