平安海外扩张路径猜想

　　本报记者　王小明　

　　次按寒流过境，全球股市哀鸿遍野。但中国平安(2318。HK，601318。SH)却逆势而动，欲在A股市场大行融资之举。

　　1月21日，中国平安宣布通过董事会决议，将借道A股再融资与发行分离交易的可转换公司债券(下称“分离可转债”)相结合的形式向市场融资高达1600亿元人民币。若这一计划在3月5日召开的临时股东大会上获得通过，将超越工商银行(1398。HK，601398。SH)“A＋H”IPO，成为中国资本市场最大一宗融资案。

　　分析人士指出，中国平安2007年3月A股IPO之后其资本金已相当充裕。在全球资本市场随美国“次按”危机爆发走低之时大举融资，核心目的只有一个，即大规模海内外收购战即将展开。

　　当日，中国平安A股跌停，中国人寿与中国太保跌幅也均超过8%。受此扩容利空拖累，上证指数也应声直落266.07点，暴跌5.87%。

　　天量融资计划

　　进入2008年，中国平安流通A股扩容的消息接踵而至。

　　据该公司A股招股说明书披露，3月3日3.45亿A股发行时的战略配售股份与27.77亿原有内资股股东所持股份将在同日获得解禁。

　　据了解，总计31.22亿的解冻股份将使现时A股扩容387.77%，高达3000亿的市值解禁堪称中国资本史上第一大“小非”。

　　然而，解冻股份的涌出并不一定完全导致市场的天量抛盘。

　　在31.22亿股份之中，国有股占到9.56亿股，其中需逐级报批的股份达8.4亿股；而提名董事、监事和高级管理人员的境内法人股也达到了10.1亿股。市场因解冻股份造成的实际影响将远小于天量数字带来的心理压力。

　　相比之下，是次公布的增发与发债却是实实在在的扩容。

　　据平安公告，该公司拟申请公开增发不超过12亿股A股股票及发行不超过人民币412亿元分离可转债。

　　其中增发的12亿新股，将采用网上、网下定价发行方式，发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司A股股票均价或前1个交易日的A股股票均价。按公告发布前一交易日中国平安98.21元的收盘价计算，仅增发新股一项，造成的市场扩容量便高达1178.52亿元。

　　此外，拟在A股市场发行的分离可转债将不超过人民币412亿元，债券期限为6年，每张面值人民币100元，发行债券不超过4.12亿张。本次发行所附认股权证存续期为12个月，行权比例为2∶1，即每2份认股权证代表1股公司发行之A股股票的认购权利。

　　上述增发尚需3月5日召开的2008年第一次临时股东大会、内资股及外资股类别股东会议审议，并报证监会审批。而在1月18日召开的中国平安第七届董事会第十七次会议上，19名董事全票通过这一融资计划。

　　若上述计划在股东大会上获得通过，中国平安向股市的新增融资额度将高达约1600亿元。

　　公告称，中国平安募集的资金将被用于补充资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目。

　　然而，平安并不缺资本金。按同日公司公告，通过2007年3月1日的A股IPO，在扣除发行费用之后，中国平安实际融得资金322亿元。这部分资金被全部充实于公司资本金，至2007年中期，该公司实收资本已达73.45亿元，合并净资产较上一年末增长106.35%，合并净利润也较上年同期增长了104.4%。

　　从该公司业务结构来看，在未来相当长的时期中主要消耗资本金的，将仍是其核心的寿险业务。但A股发行之后，其寿险部门的偿付能力水平已提高到2倍以上。对应平安人寿2007年整体14.77%的原始规模保费增速，现有资本金可谓绰绰有余。

　　事实上，纵观本次有关再融资的公告，“进一步贯彻其在国内、国际市场自身与外部增长的发展战略”隐约透露了这1600亿真金白银的最终去向。