高溢价成矿投热原动力

　　证券时报记者 蔡晓铭

　　尽管矿产资源行业向来是资本的必争之地，但在两三年前，并未有如此多的上市公司集中涉足矿产资源的收购整合，成就当前上市公司矿热的原动力在何处？

　　火热行情催生矿热

　　高盛在西部矿业上的投资或许能说明一些问题。在西部矿业上市前，高盛斥资9600万元入股西部矿业，获得了西部矿业3025万股股份。西部矿业上市后，高盛的这部分股权投资已增值70余倍。

　　事实上，矿产资源注入及收购已经成为目前A股上市公司股价上涨的催化剂。风帆股份收购铅锌矿的重大事项公告披露前，该公司股价一路从22元附近上涨到32元，随后停牌；东方集团因拟注入金矿资源而停牌前，股价也从27元附近上涨到37元。在敏感的市况下，甚至只要有矿产资源注入的传闻，上市公司股价也会一飞冲天。

　　资产注入获得超高溢价

　　相应地，股价的飞涨也会使得资产注入方获得超乎寻常的资产溢价。2006年，云南铜业以9.5元/股的价格定向增发，云铜集团以铜矿资产认购50%以上股份，之后云南铜业的股价进入上升通道，如今已上涨至75元。尽管定向增发的股份有一定的限售期，但无疑云铜集团通过资产注入获得了较高的溢价。

　　平安

证券有色行业研究员彭波认为，对于当前矿产资源注入方获得高溢价很难作出单一的评判，其间固然带有炒作的成分，但要分各个公司的具体情况来看。云南铜业的股价目前超过75元，但如果明后两年业绩能维持在每股收益2元的水平上，那么对应的市盈率在30倍，与目前A股的平均市盈率相比还算不上特别高。不过与国际铜业上市公司维持在10倍左右的市盈率相比，30倍的市盈率又显得过高。

　　云南铜业董秘陈少飞则对记者坦言，他觉得目前二级市场上对矿产资源企业的估值已过高，这与市场目前的流动性过剩有关。

　　陈少飞告诉记者，矿产资源的转让实际上要通过

国土资源部门一套系统性的评估办法，要对资源的平均储量、市场价格等作出评估，还要考虑开采成本及价格变动等因素，因此现实中的矿产资源转让难以获得很高的溢价。事实上，云南铜业在做增发时，有关监管部门还一度关注过注入资产的评估问题，担心评估值过高给上市公司造成负担。

　　陈少飞表示，未来几年铜精矿的加工费等影响企业利润的因素不会是一成不变的，二级市场上价格高企使上市公司方面也颇感业绩压力。

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