曹中铭：挤 泡泡 从一级市场开始

　　曹中铭：挤"泡泡"从一级市场开始

　　泡沫被吹大了，自然有破灭的一天。

　　自7月份再起的这一波行情，权重股、蓝筹股表现抢眼，持有者也赚得不亦乐乎。但是，最令市场瞩目的并不是权重股与蓝筹股的表演，相反倒是那些新股上市首日的涨幅，特别是对于中小板上市的新股而言更是如此。

　　针对中小板股票的特点，为了防范市场风险，深交所曾制定了相关措施。2006年9月14日，深交所出台《关于加强中小板股票上 市首日交易风险控制的通知》，对于盘中异动的个股实施临时停牌的举措；但在今年看来，上述《通知》显然已经"过时"。为此，今年8月9日深交所将原《通知》废止，并出台了新的《关于进一步加强中小企业板股票上市首日交易监控和风险控制的通知》，从新《通知》看，监管也更加严格。

　　尽管如此，中小板新股频频跨越"红线"的事件丝毫没有杜绝的迹象。8月9日之后上市的新股，仍然经常遭遇盘中停牌，有的甚至还被停牌达两次之多。有统计显示，去年新股上市首日平均涨幅仅为83%，而今年以来新股首日平均涨幅则高达140%。8月份以来在中小板上市的新股，首日涨幅没有低于200%的。更有宏达经编、中核钛白这两只

股票上市首日分别大涨538.1%和500.9%，实属罕见。而在沪市方面，新股上市首日的涨幅亦不低，如刷新了A股市场发行市盈率纪录的中国远洋上市，首日涨幅亦高达93%。新股的这种超常暴利，又吸引了大量的摇新资金趋之若鹜，并进而导致中签率不断走低。

　　新股上市首日的涨幅巨大，并不是没有原因的。其一，股指从998点至目前的4000之上，个股股价已涨幅不小，在市场的比价效应下，新股一般都以高价开盘"纳客"；其二，市场行情的火爆功不可没。股指的强劲上涨，显然对上市新股亦有推动作用；其三，A股市场的"炒新"情结。逢新必炒几乎成为A股市场的游戏规则，无论牛市还是熊市都是如此，在大牛市的背景下自然不会例外，甚至有过之而无不及。其四，发行市盈率的逐步走高，对于新股的高定位起到了"助涨"的作用。

　　如今的市场环境已大不相同。不仅低价股泡沫横飞，高价股也是如此。在股指攀上4800点之后，关于高价股泡沫的争论又出现了。在这场仁者见仁，智者见智的争论中，注定没有赢家，只有时间才会给出答案。但是，这并不能抹杀市场泡沫存在的事实。

　　笔者以为，挤压市场泡沫，应该从一级市场开始。询价制实施初期，

新股发行市盈率一般不超过20倍，并逐渐成为新股发行的"潜规则"。但后来发行市盈率"步步高升"。统计显示，今年以来发行的65只A股平均发行市盈率高达29.43倍。如此高的平均市盈率，再加上上市后的大幅投机炒作，整个市场的平均市盈率也随之水涨船高。

　　客观地说，询价制实施以来，原先上市公司与承销机构狼狈为奸，为了多"圈钱"屁股决定脑袋的时代已经一去不复返了。但也必须注意到，几年来的实践证明，询价制还需进行完善，如参与询价的机构投资者数量应该扩大、保荐机构在新股IPO时定价责任等等方面。只有将新股的泡沫从源头挤压掉，一级市场的泡沫才不至于大规模地输入二级市场。或许，二级市场的泡沫也不会被吹得这么大了。