中报净利预增7倍粤富华主业尚存隐忧

　　本报记者 李志军 深圳报道

　　本报记者从粤富华(000507.SZ)董事会秘书处获悉，在即将于8月25日发布的公司半年度定期报告里，粤富华净利润会有650%到700%的增长，不过其中大多数来自于投资收益。

　　由于主营业务面临较大的行业波动性，如何培育和规划未来主业将是粤富华管理层要解决的课题。

　　投资收益

　　8月7日，粤富华发布公告称，珠海碧辟

化工有限公司于8月3日签署董事会决议，对该公司2006年度可分配利润进行分配，粤富华按15%持股比例应得可分配利润为人民币917.8万元，这项收益将在今年第三季度财报中予以反映。

　　这不是粤富华今年最大的投资收益。去年底在公司大股东珠海国资委的操盘下，粤富华以其在九洲货柜码头、中国外轮理货总公司珠海有限公司、珠海市珠海港报关行有限公司、中国珠海外轮代理有限公司的股权等港口资产置换入珠海功控集团100%股权，从而获得了后者在电力、饮料和化工等产业的投资收益。

　　根据资产置换协议，置入粤富华的功控集团资产包括其持有的功控玻纤100%股权、珠海

可口可乐50%股权、经剥离的电力集团100%股权、珠阿

能源49%股权(剩余51%股权由电力集团持有)。

　　功控集团的这些资产在2006年都有不俗的表现，粤富华2006年年报显示，珠海功控玻璃纤维有限公司去年净利润为1509万元、珠海经济特区电力开发集团有限公司为4784万元 (不包括其下属全资企业珠阿能源利润)、珠海市珠阿能源开发有限公司为8230万元、珠海可口可乐饮料有限公司为3002万元，另外，粤富华去年从珠海碧辟化工有限公司2005年利润分配时获取分红3638万元。

　　资产置换使粤富华的业绩表现大为改观，除了今年中报将同比增长650%-700%，2006年年报同比增长409%，公司净利润从2005年的2556万元增至13030万元。

　　主业隐忧

　　虽然在经营业绩上有了很大改观，但是粤富华目前的主营业务功控玻纤因为行业波动性太大，对公司未来的经营会带来一定的风险。“主业现在有一定的行业优势，但是这是一个高投入的产业，资金需求量很大，受价格影响也很大。”董事会秘书处人士说。

　　从功控玻纤近几年的净利润走势可以看出这种波动性，2003年功控玻纤的净利润为1537万元，2004年猛增至4282万元，到2005年滑落至2312万元，去年为1509万元。

　　粤富华公司相关人士向记者透露，玻纤产品价格的波动主要是由终端市场供求关系所决定。如果下游电子信息产业需求量大，上游玻纤电子布和电子纱供应量紧张价格就会上涨，而电子信息产业有行业周期性，“一般四年一个周期，2004年是一个波峰，这一年功控玻纤的盈利状况相对也最好。”

　　除了受下游的价格影响，实际上功控玻纤受上游的价格影响也很大，目前功控玻纤的原材料用纱几乎全部从国外进口，当玻纤布市场好的时候，上游玻纤纱的价格也在上涨。为了摆脱上游的控制，功控玻纤在几年前涉足玻纤纱的生产，不过这个万吨级的生产窑炉最近要面临暂停。“这个窑炉可以生产功控玻纤所需1/3的原料纱，但是在4月份冷缩，估计到年底都用不了，只能去进口，而这个市场因为很好，价格也涨得更多。”董事会秘书处人士说。

　　停产的窑炉设计寿命为6年，已安全运行了79个月，超过其设计寿命期7个月。除了冷修所需的投资总额为6662.87万元，原材料纱还需要从海外进口，粤富华董事会预计这项成本可能增加2642万元。

　　国家出口退税政策的调整更使现有主业的地位弱化，根据财政部、国家税务总局联合发布的《关于调低部分商品出口退税率的通知》，从2007年7月1日起珠海富华复合材料有限公司(功控玻纤更改公司名称后的现称)的玻璃纤维产品出口退税率将由现在的13%降低到5%。“预计2007年珠海富华复合材料有限公司受此因素影响将减少利润约950万元。”董事会秘书处人士说。

　　“从目前来看，功控集团三大资产，玻纤、电力和可口可乐，在重组时确定主业有玻纤和电力等，相对来说，主业虽然有一定的行业优势，但是盈利不如电力和可口可乐公司稳定，主业不突出是现实情况，如何做好会有考虑，现在还没有实质性的东西。”粤富华董事会秘书处上述人士表示。

　　从利润构成来看，粤富华的电力投资链条最长，而且收益最多。在6月13日，粤富华全资企业珠海电力开发集团在广珠发电公司2006年度的利润分红就达到1.23亿元，在去年底粤富华管理层有意将集团内部电力资产进行整合，“以后可能全部会以电力集团的名义体现在报表上。”董事会秘书处人士说。

　　来源：经济观察报网

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。