外资股东不愿让利 S佳通轮胎股改方案难产

　　□ 证券日报记者 仇笑平

　　目前外资控股的公司中，仅剩下S佳通未股改，相信外资也不想S佳通轮胎被边缘化而影响公司的声誉，因而S佳通股改的迫切性应该越来越强。

　　据了解，S佳通(600182)之所以没股改，是因为S佳通各方股东一直未就股改方案达成一致，目前S佳通第一大股东为佳通轮胎(中国)投资公司(外资)，占公司总股本的44.43%。2003年世界轮胎巨头佳通集团以9789万元竞买购得15107万股桦林轮胎国有股权，成为第一大股东，这是第一例外商收购国内上市公司的案例, 被誉为“外资并购第一股”，紧接着佳通轮胎将福建佳通51%股权与公司整体资产进行置换，使公司基本面产生脱胎换骨的变化。

　　佳通轮胎是中国市场最大的轮胎供应商，全国四大轮胎生产基地之一，轮胎行业的龙头地位优势明显，近年加速进攻轮胎零售市场，在全国各地增设销售网点，形成庞大的销售网络。在成功置入福建佳通轮胎公司股权后，公司经营业绩步入高速成长的快车道。福建佳通是佳通集团在中国的五大轮胎生产基地之一，其半钢胎生产能力在佳通轮胎五个工厂中排名第一，同时也是中国目前最大的半钢胎生产企业。

　　但是佳通轮胎却一直没有进行股改，记者几次联系佳通轮胎，但其董秘却几次避而不见。后来，一位要求匿名的内部人员向记者透露：佳通轮胎的股改没有时间表，大股东未提出一致的股改方案，非流通股股东都不同意股改，提出股改动议的非流通股股东持股数尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限。由于佳通轮胎股份有限公司各方股东对公司股权分置改革方案存在较大分歧，没有确定的股改方案，公司未能在2006年内启动股改。据了解，主要非流通股股东曾就股改形成初步预案，但此预案与部分流通股股东的期望值相比有较大差距，推动公司股改的时机尚不成熟，因此公司至今未能启动股改。

　　记者采访了另一位知情人士，该人士说：其实S佳通轮胎外资控股股东本身非常愿意参与股改，但他们为收购上市公司曾付出了巨大的成本，加上它们认为自己持股比例极低，不愿意付出较高的对价，所以佳通轮胎的股改，是他们最不想说的话题。

　　对于股改支付对价的问题，记者采访了有关证券方面的一位专家，该专家认为：首先，股改对价的确从表面上看是非流通股东对流通股股东的让利，但这种利益的流动是双向的，非流通股股东在出让对价的同时获得了股份的上市流通权。因此，非流通股东的让利只是表示了双务合同的一个环节，却未能揭示互惠双赢的合同实质。并且“让利说”在实践中容易误导非流通股股东，认为让利是自己的权利，而非义务，误认为让利与否、让多少利全在于自己的喜好。佳通轮胎如果不尽快实施股改，就有被陷入边缘化的风险，日后更不能融资。其次，非流通股股东的承诺本质上是其对自身权利的处分，不属于公司事项，无须以股东会决议等法律文件作为其生效的条件。

　　佳通轮胎2005年12月31日发布董事会公告称：调整公司唯一控股子公司“福建佳通”的固定资产折旧政策,平均每年少提折旧约3500万元，2005年实际因该政策调整而增加公司合并净利润1688万元。姑且不论按“福建佳通”7.5%的外商投资企业所得税率每年要多缴纳企业所得税200多万元，如果将公司2004年度与控股股东置换资产时的承诺联系起来看,一块巨大的利益显现出来！而因为折旧政策的调整，控股股东又将少支付给公司数千万元的投资收益补偿！

　　记者通过相关资料了解到，因该股的流通股东中包括投资基金、保险公司和社保五大机构，它们不少均是新进或大幅增持，日后双方将有一个讨价还价过程，这对市场就是一个大机会！而且该公司基本面还迎来重大的转折，因为该公司在外资入主并注入核心资产之后，基本面已经发生彻底变化。大股东新加坡佳通集团还准备将其下属的安徽佳通、重庆佳通、银川佳通等在华的全部资产都注入佳通轮胎，把佳通轮胎打造为其在华的轮胎产业平台。

　　从去年4月1日起，我国现行消费税有所变动。这次政策调整将

汽车轮胎10%的税率下调到3%，子午线轮胎继续实行免税政策。这对于生产半钢子午线轮胎的佳通轮胎来说则是一个重要的长期利好。同时中国是世界轮胎第一大生产国和第三大消费国，橡胶轮胎行业属于高能耗和高污染行业，因此国外的轮胎制造企业不断地将生产基地向中国及亚洲转移，包括法国米其林、美国固特异、日本普利司通等在内的世界轮胎巨头前十强均已在中国投资设厂，这些跨国轮胎公司使用的轮胎模具大部分需要从国外进口，进口轮胎模具的市场占有率约为三分之一。

人民币升值对其形成利好！而在轮胎行业，橡胶占轮胎成本约为50%，2006年9月以来随着国际

原油价格的回落，合成橡胶价格也随之下降，目前17000元/吨的价格较2006年最高价已下降了10000元/吨，因此公司2007年业绩将迎来拐点！

　　鉴于以上几点，有专家认为, 外资股东不应该只在对价那一点点的小利益上打转转，不要只看见眼前的芝麻，而丢了西瓜，如果佳通轮胎的业绩是真实的，那么，股改后的佳通轮胎的股价将会大幅上扬的可能性非常之大，非流通股东支付的对价将会很快地得到补偿。

　　那么，佳通轮胎股改何时开始?

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