注资岳阳纸业 大股东意在上游

　　本报记者 吴丽娟 深圳报道

　　“岳阳纸业复牌最早要等到8月20日以后。”8月8日，岳阳纸业证券事务部梁李映向本报记者表示。

　　7月31日，因涉及重大事项，岳阳纸业股份有限公司 (600963.SH，以下简称岳阳纸业)股票于当日起停牌。经本报记者向岳阳纸业核实，停牌原因主要是岳阳纸业将向大股东湖南泰格林纸集团有限责任公司 (以下简称泰格集团)收购湖南永洲湘江纸业100%股权及1760mm造纸生产线。

　　“此次收购公司已向湖南省国资委上报，目前公司尚未接到省国资委的审批结果。由于涉及到国有资产转换，之后还需要在湖南省产权交易所公示20天。”梁李映告诉记者，“未来公司肯定会把湘江纸业的包装纸业务作为公司主要业务之一。”

　　据公开资料显示，自2004年上市以来，岳阳纸业已4次向大股东收购资产，收购涉及资金近25亿元。

　　知情人士指出，由于大股东泰格集团在上游资源上的“大跃进”式扩张收购，向上市公司转让资产也成为了一条融资途径。

　　融资通道

　　近年来泰格集团采取 “大跃进”式收购策略，资金缺口比较大，而通过向上市公司转让资产既能保持良好的形象，也不啻为融资途径之一。有知情人士告诉记者。

　　公开资料显示，大股东泰格集团总资产超过100亿元，年生产纸及纸板能力90万吨，拥有森海林业，自营纸材林基地200万亩，加上订单、合作造林、收购青山等营林模式，可控林业资源已超过500万亩。

　　泰格集团在2001年开始进入“暴风骤雨”式收购期。

　　仅从林业投资上，2006年，泰格集团收购湖南天井山林场；随后斥资788万元跨地域收购湖北广水中华山；今年7月，泰格集团以541万元的价格收购湖南国有林场；近日又出资860万元整体收购7万立方米的通道贮木场，用于怀化40万吨原料备库中转和集散。

　　泰格集团在上游纸浆方面也是大手笔频频纳进。除了沅江纸业10万吨苇浆项目、湘江纸业15万吨包装纸项目，去年6月，泰格集团在常德投资45亿元建设溶解浆项目；今年初，泰格集团和中国冶金集团在湖南沅江合作建一家150吨/年的新纸浆厂，该项目一期工程造价7.7亿元，定于2008年投产，泰格集团持有49%股份。今年6月，泰格集团在湖南怀化启动造价43.5亿元人民币的40万吨/年漂白硫酸盐浆生产线；7月28日，泰格集团与湖南益阳市政府签订30万吨浆纸工程，总投资7.7亿元，泰格集团持股49%。

　　“泰格集团现在处于高速扩张期，基本上湖南大的纸厂、浆厂都被收归在它旗下了。”造纸专家郭永新表示，“谁掌握了林业资源谁就掌握了未来。”不过，每增加一万吨产能意味着一亿元人民的投入，资金需求量之大，单靠银行贷款显然难以完成。

　　据记者获悉，去年9月，泰格集团曾希望借助于香港骏麒基金成立合资公司，泰格集团以其全资拥有的秀山公司、森海林业和怀化项目的净资产出资，骏麒则以1.87亿美元现金出资，双方各持22%和78%股权。但合同仪式签订前一天被湖南省政府叫停。

　　“政府并不希望外资进入股权架构，因为泰格集团是湖南省国资委全资控股企业，外资进来势必要分走产权。而在湖南林业资源丰富的情况下，几亿元资金缺口可以通过银行解决。”一位知情人士表示，2006年底，为了解决资金缺口，国家

　　即便如此，贷款仍不能完全解决泰格集团因急速扩张而增长的资金需求。今年6月，泰格集团发行8亿元10年期债券以缓解怀化40万吨/年漂白硫酸盐浆项目融资。

　　“多手段、多渠道是泰格集团融资的特色，通过上市公司来进行股市融资也是一个渠道。”上述人士表示。

　　3年4次收购

　　上市公司收购的湘江纸业总资产10亿元，于2001年并入泰格集团，目前产能为19万吨/年，是全国最大的高档薄业包装纸生产企业。梁李映向记者介绍。在此次关联交易中，湘江纸业100%股权作价3.67亿元，1760mm造纸生产线转让价为0.27亿元。

　　与岳阳纸业以文化用纸为主营业务不同的是，湘江纸业生产的是包装纸。尽管券商们认为，林强纸弱的岳阳纸业更期待大股东的林业资源，但岳阳纸业仍然看好此次收购。

　　“湘江纸业既丰富了公司品种，也能提高盈利能力。”梁李映向记者表示。收购前湘江纸业市场供不应求，采购商需要先付款再提货，“目前，湘江纸业15万吨包装纸项目只完成了一期10万吨，还没有完全发挥效能。”梁李映说。

　　对此，海通证券造纸行业分析师赵涛也表示，收购湘江纸业对于岳阳纸业来说，业绩肯定是增厚，湘江纸业有一个浆厂，可以给岳阳纸业提供纸浆。

　　岳阳纸业向上市公司泰格集团收购资产早已不是新鲜事。2004年4月，岳阳纸业上市，其首发5.08亿元募集资金一部分用来收购泰格集团12万吨系列胶印书刊纸技改项目。该项目耗资17.4亿元，采用承袭大股东银行贷款的办法逐年还贷。

　　2006年8月，岳阳纸业通过定向增发募资12.9亿元，以其中0.64亿元收购泰格集团所持茂源林业27.43%的股权。

　　紧接着，2006年12月，岳阳纸业再以2.96亿元收购湖南卓越浆纸有限责任公司5.1万吨造纸生产线全部设备和房屋、土地使用权，卓越实际控制人为泰格集团。

　　再加上日前收购湘江纸业和1760mm造纸生产线的3.9亿元。

　　前后4次收购后，岳阳纸业耗资近25亿元。

　　“岳阳纸业的纸业品种比较分散，未来走向是通过向控股股东收购资产，两个公司在文化纸业务上做更多的加强。”中信证券造纸印刷行业分析师许骏这样认为。通过收购控股股东资产，岳阳纸业既能扩大文化纸产能，还可以联合控股公司，扩大文化纸规模，成为行业里的龙头。

　　许骏认为，实际上泰格集团的优质资产，如森海林业、沅江纸业、怀化浆厂等，并没有转让给岳阳纸业。“泰格集团最优质的资产是森海林业，而岳阳纸业的主要利润点也是林业。上游林木资源可以带动成本的削弱以及供应的稳定。”

　　整体上市争议

　　许骏表示，在现在的纸业上市公司中，只有岳纸和美利较早注意到林业资源的储备。但操作中收购林业资产非常难，一是林场少，想拿的企业多；二是林场的审批程序复杂，特别是国字头的林场。

　　在湖南，泰格集团已成为当地打造的一面产业旗帜。湖南省政府希望本地企业拥有自己的浆厂、纸厂，这样可以建立包括从林到浆到纸再到下游包装的一套完整产业链。泰格正好具备这个优势，因此湖南省愿意把林场批给泰格。知情人士告诉记者。

　　泰格集团掌控着林业资源和纸浆生产，岳阳纸业则在造纸和包装上扩充实力。但对于未来大股东能否将上游资产整体注入到上市公司，对此岳阳纸业表示，“目前还没有具体计划。2005年底股改时大股东曾承诺未来会向上市公司注资，但涉及国有资产转让事宜需要向湖南省国资委报告，这些资产何时注入现在还没有时间表。”梁李映告诉记者，“大股东未来更多的是发挥国有资产管理的职能。”

　　“从迹象上看，未来泰格集团将旗下的森海林业注入上市公司的可能性是有的。这也是市场普遍预期的。”许骏表示。

　　不过，有分析人士认为，大股东现阶段把更多上游优势资产装进上市公司的愿望并不是特别大。因为泰格集团方面更希望先把自己做大做强，大股东目前的战略重点是怀化40万吨项目。“如果需要，泰格集团还有可能进行下一步融资，是继续向上市公司注资还是通过其他手段融资，还要看项目需要。”分析人士说。

　　来源：经济观察报网