苏泊尔第一大股东或仍姓苏

　　战略投资协议框架微妙透露苏泊尔集团的掌控决心及SEB的让步

　　证券时报记者周悦

　　上周五，在公告向法国SEB的定向增发获得通过的同时，苏泊尔(002032)公告了与SEB战略投资协议框架中部分条款的变动，与前一份公告彰示的合作明显取得进展相比，后者则微妙地透露出苏泊尔集团对苏泊尔的掌控决心及SEB的让步。

　　第一大股东位置尚无定论

　　定向增发获批，SEB收购苏泊尔三部曲(向苏氏父子直接收购约2532万股———定向增发4000万股———要约收购约4860.5万股至6645万股)的前两步基本已成定局。不过，框架协议中部分条款的改变则改变了SEB的第三步计划，种种迹象显示，苏泊尔未来的舵手很可能仍是苏泊尔集团。

　　申银万国的分析师付娟表示，苏泊尔集团不接受SEB要约还意味着未来第一大股东的位置目前仍尚无定论。通过前两步的收购，SEB将持有苏泊尔约29.24%的股权，而苏氏父子的股权比例约为36.2%。SEB和苏泊尔集团的持股数量非常接近，SEB要想获得控制权，要么是得到苏泊尔集团的支持，要么从二级市场上进行要约收购。

　　从公司对SEB股权转让的进展公告来看，由于要保持股改时3年内苏泊尔集团持有公司股权比率30%以上，因此这部分股权将不用于接受SEB发出的要约收购。可以确定的是，在2010年8月前，SEB持有公司股权的比率不能达到原先预想的53%-61%。

　　付娟分析，要约价格尚未确定，即使二级市场上其他流通股股东不出售任何股份给SEB，如果苏氏将高于30%的股权转让一部分给SEB，则SEB仍将可能成为苏泊尔第一大股东，但是苏氏与SEB的股权比例将非常接近。如果苏氏5%的股份不接受要约，除非要约收购价格极具吸引力，否则SEB很难从二级市场上收购到股份。而据公司内部人士透露，苏泊尔集团目前无意接受要约，SEB若要控制权得从市场进行要约收购，由于要约收购尚未进行，谁掌控苏泊尔目前尚无定论。

　　未尝不是件好事

　　分析师表示，战略投资协议框架中部分条款的变动调整，首先显示了各方积极促成股权转让完成的诚意。同时，苏泊尔集团的继续掌控对苏泊尔而言也未尝不是件好事。

　　国信

　　付娟认为，即使SEB由控股变为参股，之前对SEB入主苏泊尔后OEM订单转移的判断也不会发生实质性变化，苏泊尔仍将是SEB全球最为重要的生产制造基地之一，SEB向国内尤其是苏泊尔转移产能的趋势是不可逆的。

　　此外，付娟表示，苏氏维持第一大股东地位、对于苏泊尔未尝不是件好事。以苏显泽为代表的年轻优秀的管理团队是公司的核心优势资源，大股东未发生变更将有利于现有管理团队与技术团队的稳定。另外，之前市场担心SEB控股之后，会在其全球范围内进行利润的转移与安排，苏氏掌握控股权将有效规避这一潜在的风险。