市场太乐观 宁波银行市值直逼深发展

　　北京报道 本报记者王大军

　　市场炒新情结再次在宁波银行(002142.SZ)身上得到了验证。

　　自7月19日上市至今的8个交易日里,宁波银行已拉七连阳,7月30日,收于28.45元,下跌1.04%。以此计算公司的市值,宁波银行市值已达711.25亿元,超过华夏银行(600015.SH)550.62亿元的市值,接近深发展(000001.SZ)714.78亿元的市值水平。

　　这种情况让各大机构大跌眼镜,现在宁波银行的股价超出各大机构估值1倍多。

　　申银万国认为,由于宁波银行是首家上市的城市商业银行,自然会受到市场的热烈追捧,但较高的同质性和可比性将使银行股难以长期脱离合理的价格区间。

　　在宁波银行的带动下,其他银行股能否有所表现,也成为市场热议的焦点。

　　股价远超预期

　　"宁波银行的整体素质在所有城市商业银行中名列前茅。"天相投资顾问有限公司分析师王磊认为,市场对于宁波银行的追捧缘于令人赞叹的资产质量和成长性,正是基于此,市场愿意给予宁波银行更高的溢价。

　　公开资料显示,截至2006年末,宁波银行总资产规模达到565.5亿元,各项存款余额461亿元,贷款余额277.6亿元,不良贷款率仅为0.33%,拨备覆盖率高达405%。"这在国有银行和股份制商业银行中是不可想象的。"申银万国认为。

　　与此同时,宁波银行的跨区经营也成为公司被市场看好的亮点。

　　2007年4月,经上海银监局批准,宁波银行设立了上海分行,首次实现了跨区经营。"公司在杭州的分号也快批下来了。"宁波银行内部人士称。"估计会逐步成为区域性的银行,谁经营得好,谁风险控制得好,就让谁多发展,这应该是监管部门的一个基调。"王磊认为,跨区经营已经成为一些资质较好的城市商业银行的发展趋势,随着宁波银行在上海跨区经营的展开,投资者对其复制成功经营经验、赢得更大的发展空间寄予期望,这是市场给予宁波银行高估值的主要原因。

　　而且,"公司的资产规模和利润规模等指标基数都比较小,这也是公司将来获得高成长的一个重要原因"。一位业内人士认为,宁波银行是首家上市的城市商业银行,这也是宁波银行受到市场热烈追捧的重要原因。

　　但是,即便机构纷纷看好,宁波银行上市以来的表现仍然远远超出了机构的预期。

　　在宁波银行上市前,申银万国给出的绝对估值为13元,银河证券的估值为15.64元,并称这已经给予了一定的溢价,是略高于同行业的估值水平。中金公司则相对保守,其给出的合理估值为10.36元-12.08元之间,对应30-35倍的市盈率。

　　风险不可忽视

　　"只能说这是市场太乐观了。"上述业内人士认为。

　　申银万国认为,较高的同质性和可比性将使银行股难以长期脱离合理的价格区间。"由于缺乏覆盖全国的网络,宁波银行在部分领域将较难与全国性商业银行相比,比如个人金融业务中的信用卡,中间业务中的基金托管等。"一位业内人士认为。"走特色化、专业化道路将是宁波银行在内的城市商业银行的必然生存途径,目前,宁波银行的业务以中小企业和个人贷款为主。"上述券商人士称。

　　公开资料显示,近年来,宁波银行开始致力于个人业务的开发和拓展,2006年,个人业务营业收入贡献比例从2004年的4.4%提高到21.1%。

　　然而,作为一家城市商业银行,宁波银行的经营风险不可忽视。

　　目前,宁波银行的网络主要集中在宁波市,覆盖宁波市及其下辖的余姚、慈溪、奉化等地。"宁波银行公司业务的特征与当地经济的特点高度相关,由于宁波地区民营经济发达,宁波银行的公司业务也主要关注于中小型的民营企业,作为区域性商业银行,经营无法分散是宁波银行的主要风险。如果宁波经济出现衰退或者信用环境出现恶化,公司整体的经营状况以及资产质量势必会受到较大的影响。"一位券商人士认为。中金公司也持有同样看法。

　　同时,申银万国认为,宁波银行近年来大力核销和清收信用社时期遗留下来的呆坏账,是造就目前超低不良贷款率的重要原因,公司可以持续提升资产质量的根本原因,还在于宁波市拥有极其优异的信用环境。宁波银行较高的拨备覆盖率主要缘于公司格外低的不良贷款率和不良贷款余额,而在此情况下,如果不良贷款率出现小幅上升,就会导致拨备覆盖率快速下降。"我们认为公司价值难以支撑这样的价位。"宁波银行上述内部人士认为,这种看法的依据缘于对公司盈利的预测,"公司的业务主要是零售,没有大客户,所以,业绩增长就没那么快。"

　　而对于宁波银行目前大力拓展的跨区经营,王磊认为,城市商业银行在新的地区不具备原有的客户资源优势,人员招聘和培训也需要一段时间才能够完成。

　　而对于宁波银行的市场影响,市场人士认为有两种可能,一种是宁波银行的价格回归到其合理价值,一种则是同类银行在其带动下估值水涨船高。"全国性中小股份制银行的相对优势也是客观存在的,它们相对城市商业银行而言,分支机构的地域分布广,在各地都拥有一批客户资源,熟悉多个地区经济特点和市场环境,人力资源相对完善。"王磊认为。"如果宁波银行估值水平持续保持在目前的高位上,其他全国性中小股份制银行在估值上就有了较大的提升空间。"王磊认为,中信银行(601998.SH)和招商银行(60036.SH)的市值变化情况可以作为把握银行股相对投资机会的一个借鉴。

　　中信银行4月27日上市时,首日市值达到4355亿元,而同期的招商银行市值仅为2867亿元,远远低于中信银行。招商银行在短时间内调整之后,股价逐渐上升,在6月底招商银行市值超过了中信银行。

　　(新浪财经注：天相投资顾问有限公司分析师名字应为石磊）