旅游业将呈爆发式增长

　　光大证券 朱 毅

　　通常，大家利用人均GDP来判断一国经济和一个行业的发展阶段，由于人均GDP综合反映了一个国家的经济水平，因此这种分析方法具有一定的科学性。但是由于不同国家的收入分配体制差距往往很大，从收入法分析不同国家的GDP构成时，工资、税收、企业收益、折旧等几个项目所占比例的差距也会比较明显。而某些行业，譬如居民消费中的旅游支出，跟居民的收入有更直接的关系，而不是人均GDP。由于恩格尔系数是反映消费者的不同消费阶段的直接指标，利用恩格尔系数的变化来分析消费型行业的增长阶段值得借鉴。

　　我们以韩国为例，恩格尔系数处于0.3-0.4期间时是旅游业起步的阶段，旅游人数和旅游收入保持基本平稳，韩国恩格尔系数0.3-0.4期间大约维持十年左右（1970-1983），而同期的旅游外出人次和旅游收入同样保持平稳。1984年后，韩国恩格尔系数进入0.2-0.3区间，旅游业出现快速增长。当前我国城镇居民的恩格尔系数是0.37左右，我们认为，如果国际经验可借鉴的话，未来5－6年可能是我国旅游业从起飞走向爆发式增长的转折阶段。

　　根据国际惯例，人均GDP达到1000美元时候，国内旅游消费将启动；人均GDP达到3000美元时候，国际旅游消费启动。随着

　　同样，消费结构升级同样对于旅游行业有着促进作用。通常情况下，人口结构变动、居民收入变动以及商品价格变动都会对于消费结构变动产生影响，进而通过消费偏好、收入弹性以及价格弹性的变动，推动产业结构升级。

　　景点资源稀缺性凸显

　　但是，景区资源的稀缺性凸显主要体现在至少以下两个方面：首先作为旅游活动的最终载体，其具有较强的不可替代性。换句话说，人们旅游可以选择的出行方式可以有很多种，如火车、汽车、飞机、游船等；人们的旅游住宿也可以选择很多，如高星级酒店、经济型酒店等等；人们的旅游购物也可以选择多种。但是作为最终载体的景点，具有较强的不可替代性。

　　其次，国务院办公厅《关于加强风景名胜区保护管理工作的通知》第二条规定：各地区、各部门不得以任何名义和方式出让或者变相出让风景名胜资源及其景区土地；1999年起，国家相关部委（包括中国证监会、国家建设部、国家旅游局、国家文物局、社科院、国务院发展研究中心、文化部、中国风景园林学会、中国风景名胜区协会等）先后六次对于景区门票能否进入上市公司问题的研讨，虽然意见有分歧，但是最终倾向于门票已经进入上市公司的维持原状，以后的风景区门票收入不再进入上市公司经营。于2006年12月1日开始实施的新《风景名胜区条例》，也明确了风景名胜区门票的出售单位及门票价格确定的原则。

　　国务院一纸文件使得门票收入不再进入上市公司，也就使得目前已经上市的带有景点门票资源的公司愈发凸现其独特的稀缺性。

　　景区、索道票价上涨大势所趋

　　我们对于景区、索道票价上涨主要基于两点理由：其一，我们国家已经进入到了一个通货膨胀周期中，涨价是未来的大趋势之一。其次，由于资源稀缺性特征，近年来国内旅游景点门票纷纷呈现上涨趋势。

　　我们此处仅仅列举了最近3年来，国内主要景点涨价情况，通过比较我们发现，其涨价幅度均超过50％，甚至有些景点一次性涨幅超过了100％，我们认为随着人们收入的提高，消费升级的加速，旅游需求将不断呈现上升趋势，而作为旅游景点，其稀缺性将进一步凸现，虽然发改委前期曾经下文规定，景点门票涨价周期要超过3年且涨价幅度有限，但我们认为未来旅游景点门票价格还有进一步上涨的趋势。

　　由于景点所具有的垄断性特征，一般对于门票价格上涨并不十分敏感，游客更关注的往往是景点资源是否足够具有吸引力。我们以首旅股份旗下南山景区为例，其在2005年底票价上调，但由于南山景区在整体规划和景区建设上都具有优势，其在2006年并没有出现收入的大幅度减少。