电价难涨电力行业毛利率受压

　　见习记者刘思辰

　　近期煤炭行业协会以及中国电力企业联合会的测算结果均表明，煤价涨幅已经达到了实施第三次煤电联动的要求，但发改委暂无启动新一轮电价上涨的计划。业内人士均认为，电价上涨最快也要等到今年年底，同时，不管是分区域涨价还是全国普涨，都存在种种压力。

　　或将在重点区域内上涨

　　我国2005年起开始实施的煤电联动政策规定，如半年内平均煤价比前一周期变化幅度达到或超过5%，则相应电价也应做调整。最近煤炭行业协会的测算结果是全国煤价总体上涨4.67％，电煤价格上涨13％；中电联测算结果是电煤价格比去年上涨9％，已经达到了煤电联动的要求。但是，发改委一直没有轻易做出第三次煤电联动的决定，同时，在只在重点区域涨价或全国普涨的选择上也一直没有定论。对此，业内分析师认为这主要是因为不论怎样的涨价方式都将面对很大的压力。

　　中信证券分析师杨治山认为，在重点地区涨价的可能性比较大一些，主要是山西、云南、贵州、广西等几个省份，其中山西省的煤电矛盾最为突出。他提到，近期山西省煤炭行业进行改革，在原有的产品成本上增加了一些社会成本，使得煤价上涨幅度高于其他地区；之前山西省依靠自身资源，当地电力企业获得较低的煤价，电价也较低，从而保护当地大量的高耗能工业企业。“例如山西相对河北来说，每度电价低了五分钱，

　　中信建投分析师殷亦峰认为，如果在年底实施煤电联动的话，就可能是分区域的进行。“区域的阻力在于，经济越好的地方，电价上涨对地方工业的压力越小，越是经济不好的地方压力越大。”他说。同时分析师们均认为，6月我国CPI上涨4.4%，已处于较高位置，推出全国电价普涨政策难度较大。此外今年以来，全国范围内电力供需形势缓和，缺电范围和程度明显减轻，这种形势也不支持电价普遍上涨。

　　殷亦峰还提到，目前已经有个别省份要求降低电价，以减轻居民生活成本。所以，今年煤电联动政策能否实施，依赖于发改委价格司对各地物价指数测算结果，不能认为涨幅达到联动要求就一定能联动。

　　利润受电价影响程度各异

　　分析师普遍认为，即使今年内可以实施联动，也有半年左右的滞后期，这段时期对电力企业的影响是无法消除的。申银万国研究报告指出，煤炭价格一直高位运行，并有小幅上涨，导致火电行业毛利率从2006年四季度的17.9%下降到2007年5月底的16.5%。如果第三次煤电联动迟迟不能出台，今年下半年电力企业毛利率仍有下降压力。

　　杨治山认为，整个电力行业对煤价上涨的承受能力还可以，但单个企业则有差别，要看这几年新机组投产的比例。“如果说这几年新机组投产比例比较高，而且大容量、低能耗、高参数的机组拥有比较多的话，那可能效益就不错，就能撑住而且还有增长，如果说这几年新机组投产很少，容量也比较小，那可能就不行。”他说。

　　前期关停了部分小火电机组的电力企业，如上海电力（600021）等，业绩将形成一定压力，内蒙华电（600863）等小机组比例较高的企业也将受影响较大。而中金的研究报告分析认为，大唐发电（601991）的燃料成本敏感性最低，华电国际（600027）对电价的敏感性最高，国投电力（600886）由于拥有水电机组从而敏感性较一般火电公司低。

　　对于未来电价上涨的幅度，分析师们表示现在还不能预测，“如果是区域内上涨的话，每度上涨1、2分钱是有可能的，全局的话就不太可能。”杨治山说。国泰君安分析师姚伟表示，至少会有1分钱的小幅度上涨。