中国国航 中期业绩预增2000%

　　本报记者 万 敏

　　继前几日东方航空大手笔购入10架空客A320成为众人瞩目的焦点后，相信今日中国国航公布的中期业绩预增也会以2000%这个数字引起更多的关注。

　　公告显示，中国国际航空股份有限公司在2007年第一季度报告中预测下一报告期期末的净利润与上年同期相比将出现100%以上的大幅度增长。经公司财务部初步测算，预计2007年中期净利润比上年同期增长2000%以上(上年同期净利润为人民币4500万元，未按2006年新企业会计准则调整)。

　　实际上，在全球航空业复苏的背景下，中国的航空业也正在走出低谷。但是，正如申银万国的研究报告所指出，中国航空业的复苏和全球航空业复苏原因是不同的。9.11事件以后，全球航空业遭受到严重打击，特别是美国航空业几乎步入了破产的边缘，但在近年航空公司产业结构调整和油价走低的影响下，正呈现出逐渐复苏的迹象。国际民航运输组织(IATA)预测，全球航空业将在2007年结束长达6年的亏损实现盈利。中国航空的盈利增长主要靠强劲的GDP增长以及

人民币升值带来的汇兑收益，很多公司自身的经营并没有发生实质改变。而对于中国航空业来说，运力扩张谨慎、运营效率有实质提高的国航能够获得持续发展能力。相比国内其他航空公司，国航对市场、航权的认识超前，已经具备了内生性增长的能力，可以超越行业周期实现持续成长。

　　中国国航表示，2007年上半年，公司受市场需求增长、人民币持续升值、投资收益增加的影响，营业利润有大幅度增长。

　　申万认为，相比国内其他航空公司，中国国航具有的优势十分明显，首先是谨慎的运力扩张速度。国航运力扩张非常谨慎，充分以盈利为目的，并不以扩大市场份额为目的，2007-2009年国航运力平均增长12%，比其他航空公司低1-2个百分点。这使国航即使在

宏观调控导致GDP增速放缓时仍能够有持续增长能力。其次，先重组后上市，充分消化了整合成本。国航全国仅8家分公司，销售一体化且直销比例高，使营业费用率远远低于其他航空公司；过去三年，国航营业费用率不到6%，东航、南航在7-8%，上航9%。对于净利润率不足5%的航空公司来说，较低的营业费用率极大地提升了盈利水平。

　　此外，均衡互补的国内国际航线。国航以北京、成都、上海、杭州为主要基地，在主要国内航线逐渐具备品牌优势，市场份额明显高于其他公司，客座率、票价水平明显占优。国航在北京-新加坡、北京-东京成田、北京-纽约等北京始发的主要国际航线上占据绝对优势。国际航线2006年亏损约9亿元，2007年欧美航线新“两舱”客座率同比提高8个百分点，预计国际航线至少减亏一半。

　　第三，货运业务发展超前。国航货运正在进行积极调整，未来有望和东航、南航的货运业务进行整合；国航还获得了上海浦东机场二期货运站39%的股权，借助上海基地将有效提高货运经营品质。优质的盈利能力和资产质量，使公司具备整合其他航空公司的能力，未来有望在行业整合中占取先机。

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