飞亚达启动第三次股改 流通股东变阵是好征兆么

　　本报见习记者 李保华 深圳报道

　　一边是流通股东的漫天要价，一边是非流通股股东急切股改，已经被两度投票否决了的飞亚达A的股改再次被推到台前。

　　7月9日，飞亚达A的第三次股改方案出台，其对价方案仍维持第二次的10送3.1不变。本次股改方案的出台离第二次股改流产时间不到三个月，市场上普遍存在的一个疑问是：深圳市中航实业股份有限公司作为惟一的非流通股东拿什么去说服大流通股东改投赞成票。

　　“这是非流通股股东首次被流通股股东牵着鼻子走 ”，市场分析人士这样评价飞亚达A的股改。

　　艰难历程

　　早在2006年初，飞亚达A就启动了以10送3为对价的首次股改，当时除了最大的流通股股东河南方晨科贸有限公司投了反对票外，其余的前九位流通股东都投了弃权票。其流通股股东投票的赞成比例仅为15%，远远低于2/3的赞成比例通过线，第一次股改以失败告终。

　　2006年年底，飞亚达A再次启动了第二次股改方案，对价从原来的10送3提高到了3.1，虽然新入驻的基金和社保投了赞成票，但是面对前四大流通股股东的反对票和弃权票，第二次股改也没能改变夭折的命运。

　　“其实10送3.1的股改方案并不低于市场的平均水平，飞亚达A的股改本身有其特殊性”，上述分析人士认为。

　　飞亚达A的最大股东，也是惟一的非流通股股东中航实业拥有其13000万股的股份，约占总股本的52.24%。在共6075万的流通股中，前10大流通股东合计持有2900万股，接近其流通股的一半；前四大流通股东合计持有1900万股，接近总流通股股本的1/3。

　　“大股东的对价是否合理在前10大流通股东接近一半的筹码，特别是前四大流通股东接近1/3的筹码面前，已经变得不重要了”，有小股东透露。

　　中信证券分析师陈宸预测，飞亚达2007年、2008年的收入分别环比增长54%和35%，净利润分别环比增长80%和70%。

　　光大证券的一份调研报告也预测飞亚达A在2007年和2008的每股收益将分别达到0.18元和0.23元，从2006年到2008年的净复合增长率将达到36%。

　　一位接近飞亚达的人士透露，飞亚达的高层直喊冤：“我们努力经营好公司，让小股东享受业绩支撑起来的股价收益，但还有流通股东期待资产注入，给我们叫嚣‘10送5以下免谈’”。

　　利益博弈

　　据了解，作为飞亚达大股东的中航实业，其旗下另两家上市公司深南光A和深天马A迟迟没有拿到增发方案的批文和飞亚达的股改不无关系。

　　2006年10月9日，深天马发布了在2006年第一次临时股东大会通过了定向增发不超过8000万股的公告。2007年4月26日，深天马再次发布公告，称该方案已经获得证监会“有条件通过”的审核结果，但是“公司目前尚未获得中国证券监督管理委员会的相关核准文件。公司将在获得中国证券监督管理委员会作出的予以核准或者不予核准的决定后及时进行信息披露”。

　　2006年8月25日，深南光同样发布了将定向增发不超过1.4亿股的公告。该方案获得了随后的临时股东大会批准。但是在2007年5月22日，深南光称该方案依然是获得证监会“有条件通过”。至今未看到证监会“予以核准”的结果。

　　“在股改和融资的双重压力下，中航实业推出和第二次一样的股改方案，经多方沟通之后显然是志在必得”，上述小股东说。

　　值得注意的是，深天马定向增发决议的有效期是股东大会审议通过之日起12个月，这也意味着中航实业有意让飞亚达的股改在今年10月9日前完成。

　　然而流通股股东的表现刚好与非流通股股东的热情呈现“冰火两重天”。

　　有小股东认为，“股改不通过没关系，只要

　　从第一次股改方案出台到现在，飞亚达的股价累计涨了近四倍，最高时冲破过20元大关。

　　“像飞亚达A这样的业绩良好的小盘股，只有不到9000位的股东，盘小筹码集中、含军工概念的优势很容易获得庄家的青睐。加上现在基金、社保的锁仓，根本就不怕即使没有通过股改复牌后引起的短暂下跌，”一位私募基金经理认为。

　　在两市总共70多只的未股改股票中，除去已经了确定重组意向和重组成本太高外，真正剩下的有市场想象空间的股票也不多，这些股票不断地因为新题材而停牌交易，S股越来越成为市场上的一种稀缺资源。

　　股东变身

　　不过，在飞亚达一年多的股改进程中，其前10大流通股东已经完成了大变身：在第一次股改方案投票的前10大流通股中，后八位流通股股东全部都是自然人；第二次股改方案的投票中，除了河南方晨继续保持最大流通股东外，另外的一家公司和八位自然人股东全部不见了，取而代之的是三家新的公司和六家基金、社保。

　　2006年中期进入的浙江省国际信托投资有限责任公司曾一度增持到4.15%的份额，但是2007年的第一季度季报中前10大流通股股东也找不到它的身影了。

　　“作为机构的基金、社保都有一定的规则限制，显然要比自然人容易沟通得多，上市公司会更慎重地处理与机构投资者的投资关系”，上述私募基金经理表示。

　　消息人士透露，流通股大股东其实并不是就对价方案斤斤计较，今年以来飞亚达A的涨幅在200%以上，给流通股东所产生的对价溢价预期已经被市场所消化。流通股股东更关心的是股改的时间成本。

　　飞亚达股改方案通过，其停牌时间至少也得两个月，踏空了这两个月的行情才是对流通股东最大的损失。如果股改通过，大流通股股东即使在股改复牌后的当天有高换手率的掩护，也无法将当天的账面利润全部转化为实际利润。寄希望于利用复牌当天的涨幅套现对大流通股股东是没有太大意义的。

　　来源：经济观察报网