西飞国际：军工梦的破灭

　　本报记者 柯智华 北京报道

　　西飞国际(000768)自7月16日复牌以来，牢牢地吸引了市场的关注。“西飞国际是第一家军工资产整体上市的公司。”海通证券分析师虞光认为。

　　但是和虞光作出的乐观预测(6个月内的目标价45元)相反，西飞国际股价一路下跌。有观点认为造成此现象的重要原因是增发价格过低。除此之外，更令市场关注的是，军工资产注入上市公司，到底有多少含金量？

　　“是一个趋势，也是长期的过程。”虞光表示。

　　增发方案遇阻

　　7月31日，西飞国际将对其确定的增发方案进行表决。

　　“坚决投反对票。”这几天主题为西飞国际的各种股吧里到处可见这样的帖子。在他们看来，西飞国际的增发价格和目前股价相比反差太大，因此要否定增发方案里有关增发价格项来维护自己的权益。笔者注意到跟帖表示赞同的甚多。

　　“我没有权利决定增发价格高低，也没有权利评价是高是低。”西飞国际董秘郝占富表示，9.18元对大股东增发价格，是根据2006年10月16日公司首次公布增发方案时的股价确定的。

　　日前，

　　有证券人士表示，和原方案相比，西飞国际的方案基本上没有太大的变化，但也可能作为西飞国际更改增发价格的依据。 但郝占富以“还没看到文件”为由，拒绝作出评价。

　　对于7月31日会出现什么样的结果，有业内人士表示，方案被否定的可能性不大。该人士认为，西飞集团的资产正在或将会持续纳入西飞国际，公司的发展前景明朗。并且，“假如方案被否定，散户损失只会更严重”。

　　此外，机构持有大量的股份。从二级市场表现上看，7月18日前买入主体上五大买家全部是机构专用，在金额上前五大买卖的资金流入量约2.3亿元。

　　“机构大量买入更多的股份，也可以看成是一种抢夺话语权的表现。”上述人士表示，至于对此增发方案持什么态度还不好说。

　　国泰君安研究所研究员陈守谊告诉记者，实际上，因股民反对而使方案无法通过的先例很多，比如深发展。

　　此外，根据《深圳证券交易所上市公司非公开发行股票业务指引》第十条规定：上市公司股东大会就非公开发行股票事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。向上市公司特定的股东及其关联人发行股票的，股东大会就发行方案进行表决时，关联股东应当回避表决。

　　“只要我们团结，我们并不是没有希望。”西飞国际的网易股吧一网友表示。

　　军工资产仅是概念

　　天相投顾研究所报告认为，军工资产大规模地注入上市公司，是决定未来军工行业上市公司投资价值的关键。因为目前核心的军品业务都不在上市公司，军品订单对业绩难以产生大的影响，上市公司难以充分分享。

　　军工行业因为其行业竞争程度低、产品替代风险较小、生产军品的原材料都有稳定的供应渠道，所以上游价格风险可完全转移。这些都是看好注入军工资产后的上市公司的理由。

　　实际上，市场疑问的是，究竟有多少真正的军工资产能够注入上市公司？

　　以西飞国际为例，尽管西飞国际被认为是“首家真正军工资产的上市公司”。在6月22日出台的《关于军工企业股份制改造的指导意见》(以下简称《意见》)中，明确指出力争用几年的时间，使符合条件的军工企业基本完成股份制改造，使其成为真正的市场主体。但是，此次的增发方案里表明“原飞机业务资产范围中的飞机研发减少了军机研发，飞机生产制造业务减少了特殊型号军机的总装，军机调整试飞”。

　　“这是在预料之中的。”上述证券人士表示，国防科工委出台的《意见》明确表明,“对从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的少数核心重点保军企业,应继续保持国有独资。”

　　“目前上的军工概念股里，实际上还没有真正概念上的军工资产。”虞光告诉记者。

　　“西飞国际现在可以算是第一个。”虞光表示，“即使这样，成飞、沈飞也要等到2009年以后才有可能纳入公司。”

　　“军工资产注入上市公司是需要一个过程的。”虞光表示，牛市的氛围明显提高了市场对军工概念股的期望。也就是说，股民一厢情愿地认为那些核心的军工资产会被纳入上市公司，显然概念的炒作是一件事情，但真正的操作还需要很长的时间过程。

　　军工企业是关系国家安全的，因此国防科工委、发展改革委和国资委在对待军工资产上“都是很慎重的”。市场人士表示，也就是说，真正核心的军工资产是不太愿意注入上市公司的。

　　此外，天相投顾研究所也认为，与西方发达国家相比,我国国防工业远未发展成完全独立的盈利性产业，还不具备全面开放的条件和环境，军工集团整体上市还需要走很长的一段路。