城商行第一股花落南京银行

　　“梅花得意占群芳”，南京银行董事长林复现在就应该是最得意的人了。以梅花为标志的南京银行，作为城商行第一股成功登陆A股市场。有关消息显示：南京银行已经确定于7月19日正式发行上市。

　　第一股名至实归

　　作为最好的城市商业银行之一，也是最早提出上市的城市商业银行，南京银行摘得 “城商行第一股”可谓是名至实归。

　　早在2003年6月，南京银行就与中信证券股份有限公司的上市辅导协议，启动了上市的进程。2004年底上市申请受到中国证监会正式受理后，南京银行一度争取在2005年实现A股上市，但因为股权分置改革，中国证监会暂停了所有证券融资行为，2005年南京银行公开发行股票的申请工作也被暂时搁置；2006年3月，南京银行重新启动公开发行股票申请工作，同年9月，报送了根据中国证监会新要求的申请材料，并获得受理。

　　从业绩来看，南京银行2006年平均总资产回报率为1.12%，与已上市的股份制商业银行相比表现优异，领先于排名第二的招商银行的水平；平均净资产回报率为25.31%，仅略微落后于兴业银行26.28%的水平；人均利润达39万元，与兴业银行并列第一。同时，南京银行近三年拨备前利润复合增长率达52.93%，将其它银行远远甩在后面，并高出排名第二的银行16个百分点。

　　发展前景看好

　　作为最好的城市商业银行之一，能否成为最好的股份制银行之一？能否成为最好的上市银行之一？是南京银行上市后必须面对的问题。

　　对此，南京银行明确出，京银行此次上市，所募集的资金将用于充实资本金，作为实现区域经营的资金来源保障，加速跨区域发展的步伐。南京银行将采用新设机构、并购、参股等方式，坚持地缘性发展原则，走稳健扩张之路，致力于将本行做强、做优再做大。

　　南京银行将分三步实现区域经营：第一步：走出南京，在江苏省内经济发达或成长性较好的地级市及县(市)设立分支机构。第二步：走出江苏，在长三角地区通过新设分支机构、并购、参股等经营手段，使本行成为具有一定规模和影响力的区域性上市银行。第三步：在全国大中城市范围内甄选目标，走稳健扩张之路，逐步将本行建设成为现代商业银行。

　　中信证券预计，未来三年南京银行的贷款复合增长率将不低于25%，信贷成有望控制在0.4%-0.5%之间。虽然在规模上还不能够与全国性的股份制银行相比，但就发展空间而言，南京银行无疑要宽广得多。

　　股价上涨空间巨大

　　南京银行最终的发行价定在了询价区间的上限11.00元，这表明不但机构投资者看好南京银行，证监会也看好南京银行。对于南京银行发行定价和上市后的走向，各家机构均给与了积极的评价。

　　中信证券的投资价值报告称，南京银行经营风险相对稳健，财务指标表现优良。且由于南京银行长期规划向“中小企业银行”和“市民银行”发展，并开始尝试适度跨区经营，因此未来发展潜力较大。因此，中信证券给予南京银行15-18元的估价。

　　中银国际预计，根据中银股利折现模型和目前A股上市银行的平均市净率，综合以上两个方法，我们认为南京商行的合理估值应该为2.57-3.35倍，合理价格为14.4-18.7元之间。

　　西南证券的张刚表示：预计南京银行发行A股后， 2007年底公司核心资本充足率将达到27%，资本充足率达29.29%。发行后2007年底动态PE为24.46倍，动态PB为1.95倍，合理市场估值为20.0元。

　　广发证券的万兵认为：从公司上市后的盈利能力来看，预计南京银行未来5年净利润复合增长率将超过30%，预计07、08、09年的每股收益水平为0.46元、0.63元和0.78元，结合银行股平均31倍市盈率，按08年动态市盈率31倍计，公司上市首日定价将在19-20元之间，由于新股往往高于老股的平均估值，该股上市首日超过20元的可能性较大。　

　　上市首日超预计超22元

　　市场人士预计，南京银行上市首日的价格可能会达到22元以上。该人士认为：从资金情况看，南京银行网上网下冻结的资金量达到1.1万亿，显示出市场资金依然非常充裕，而7月份有近800亿元基金新增资金入市建仓在即，南京银行这样的蓝筹股必然是基金建仓的选择范围之内。参照之前中信银行上市首日上涨96%的表现，南京银行上市首日的价格应该能够达到22元以上。

　　海通证券研究员王国光也指出，新股上市首日涨幅受当日大盘整体表现(沪深300指数)、流通盘大小和发行市盈率三大因素有关。假设南京银行上市当日沪深300指数持平，根据模型测算，理论上南京银行