包铝纳入中铝版图 铝业帝国雏形有模有样

　　本报记者 刘伟勋 北京报道

　　借助自身的强势地位和股市的价值高估，国内最大的氧化铝和原铝生产商中国铝业股份有限公司(下称中国铝业，601600.SH、2600.HK)再次出手，以新增股份吸收合并的方式，将包头铝业 (下称包铝，600472.SH)收入囊中。

　　这是继今年4月吸收合并山东铝业、兰州铝业并实现A股上市之后，中国铝业三个月内整合的第三家铝业上市公司。至此，中国铝业借力资本市场推进行业整合的思路愈发清晰，步伐也在明显加快。

　　“整合相关上市公司的主要目的是逐步消除同业竞争，并进一步完善产业链。”中国铝业董事长兼首席执行官肖亚庆表示，公司将综合考虑市场机会和并购成本，持续不断地实施收购和整合计划。

　　本报获悉，目前至少有十家优质企业已被中国铝业列入整合名单，未来几年内，这些分布在氧化铝—原铝—铝加工产业链各个环节上的企业将被陆续装入上市公司。随着规模扩张和实力积聚，中国铝业“稳居国内龙头、跻身世界三甲、与跨国公司抗衡”的“铝业帝国”梦想将一步步接近现实。

　　收编包铝

　　7月3日，中国铝业找到了合适的时机和划算的方式，兑现了三个月前许下的一个承诺。

　　中国铝业今年4月通过换股吸收合并山东铝业、兰州铝业的方式回归A股时承诺，将在A股发行后择机整合包铝的原铝业务。原因是中国铝业母公司中国铝业公司(下称中铝公司)是包铝的第一大股东，持有后者44%股份，主营铝合金业务的包铝和中国铝业存在同业竞争和关联交易。

　　今年6月12日，中国铝业和包铝同时停牌。包铝董事会秘书李满仓告诉本报，停牌以后，两家公司就整合事宜展开磋商。经过权衡各方面利益并征求证券监管部门的意见，初步达成了中国铝业以新增股份吸收合并包头铝业的议案。两家公司的董事会6月29日通过了这一议案，随后于7月3日正式对外公告。

　　根据公告，中国铝业与包铝整合将采用换股吸收合并的方式，中国铝业为吸收方和存续方，包铝为被吸收合并方。换股比例为1:1.48，即包铝每股股份将换取1.48股中国铝业股份。包铝股东也可将其持有的包铝股份按21.67元/股的价格申报行使现金选择权。

　　两家公司此次达成的仅是框架协议。下一步，中国铝业和包铝将对换股吸收合并的具体细节进行谈判，达成一致后召开股东大会并报

证监会审核。市场人士预计后续程序需要花费两个月左右时间。换股完成后，包铝将实施退市。

　　以中国铝业6月11日收盘价23.08元为基准，包铝以1：1.48的比例换股为中国铝业，换股价相当于34.16元，与停牌前26.74元的股价相比，有27.75%的溢价空间。

　　“这是一个双方股东都可接受的方案。”安信证券有色金属行业首席分析师衡昆指出，包铝股份获得了较大幅度的溢价，而中国铝业无需拿出现金，这在股市高位运行、

股票市盈率稍高的背景下，是一笔较为划算的交易。

　　未经证实的消息称，中国铝业曾考虑以收购净资产的方式整合包铝，但此举需付出数十亿元现金，公司担心部分股东以代价较高为由提出反对，最终决定采用无需现金的换股方案。

　　收编包铝后，中国铝业的原铝产能增加到大约300万吨，增长11%，其在国内原铝市场的占有率和竞争力进一步提升。不过这距离其2010年原铝产能达到500万吨左右的目标仍有不小差距。一位知情人士表示，中国铝业倾向于通过收购兼并而不是新建工厂的方式，迅速实现产能扩张。

　　加速整合

　　中国铝业的整合行动还将继续。

　　今年4月A股上市时，为消除同业竞争和减少关联交易，除承诺整合包铝外，中国铝业还承诺，在A股发行后一年内收购控股股东中铝公司下属陕西铜川鑫光铝业有限公司、兰州连城铝业有限责任公司的原铝业务。

　　稍早一些时候，中国铝业还曾承诺，在市场条件成熟时及对公司有利的情况下，向中铝公司收购铝加工业务。目前，中铝公司从事铝加工业务的下属企业主要包括西南铝业、中铝瑞闽、中铝河南铝业有限公司和华西铝业。

　　“中国铝业整合上述企业已无悬念，只是时间和方式的问题。”中国有色金属工业信息中心下属北京安泰科信息开发公司铝业部经理任柏峰说，中铝整合的思路比较清晰，就是在氧化铝—原铝—铝加工产业链的各个环节都着力增强，实现上下游一体化，发挥规模和协同效应。

　　在实施步骤方面，安信证券有色金属行业首席分析师衡昆认为，中国铝业将首先整合利润较高的原铝环节，除了铜川鑫光和连城铝业外，还可能整合另一家铝业上市公司焦作万方(000612.SZ)。这些整合有望在年内完成，但上述三家企业接受本报咨询时均表示，目前中国铝业尚未就整合事宜和其接触。

　　随后，中国铝业将加快整合母公司中铝公司的铝加工业务。目前，这部分业务正处于培育期，待盈利能力增强后，中国铝业将把铝加工资产注入，中铝公司亦有机会高价套现。

　　铝加工业务将成为中国铝业今后整合的主攻方向。

　　“中国铝业的销售收入几乎全部来自氧化铝和原铝等上游产品，而美铝、加铝等跨国铝业公司的大部分收入则来自于高技术含量的深加工产品。”中国铝业一位高层说，铝加工是公司未来的发展方向，中国铝业将在合适的时机收购中铝公司的铝加工企业如西南铝业、中铝瑞闽等，同时通过新建、合资、引进先进技术等方式，生产高端铝加工产品。

　　值得注意的是，中国铝业即将整合的原铝和铝加工资产，绝大部分是中国铝业和控股股东中铝公司凭借政策、资源优势，于最近几年通过市场收购、行政划转等方式获得的。目前，在产业链的各个环节上，能与中国铝业抗衡的独立企业已经不多。

　　尽管中国铝业已把重心逐步转移到业务整合上，但其最为擅长的收购行动仍未止步。知情人士告诉本报，在氧化铝环节，中国铝业正在寻机收购山西

鲁能晋北铝业有限责任公司、东方希望(三门峡)铝业有限公司；在原铝环节，中国铝业一直在觊觎青铜峡铝业集团；在铝加工环节，正在和东北轻合金有限责任公司进行接触。如果上述为数不多的较有实力的独立企业被中国铝业收编，则中国铝业将绝对控制整个国内市场。

　　如果不出意外，这或许只是时间问题。

　　(本报记者余德对此文亦有贡献)

　　来源：经济观察报网

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