1：1.48 中国铝业启动包头铝业退市

　　任亮

　　又一家沪市A股上市公司即将“离场”。中国铝业(601600.SH)、包头铝业(600472.SH)今日双双公告，包头铝业将被母公司中国铝业“私有化”。

　　包头铝业和中国铝业同时在6月11日开始停牌。当时对于停牌的原因，双方均称，根据中国铝业母公司中国铝业公司在中国铝业A股上市招股说明书中的有关承诺，本次公司

股票停牌期间，中国铝业将与公司协商整合原铝业务。

　　而今天看来，这个整合并不像想象的那么简单，而是将直接导致包头铝业的退市。在6月29日，中国铝业、包头铝业董事会均已经通过了关于中国铝业以新增股份吸收合并包头铝业的议案。

　　根据该议案，包头铝业与中国铝业进行换股吸收合并的换股比例为1：1.48，即包头铝业每股股份将换取1.48股中国铝业股份。同时，包头铝业的股东有权以其持有的公司股份按照21.67元/股的价格申报行使现金选择权。而该议案尚需提交双方股东大会审议批准，并经中国证监会核准后实施。

　　对此，《第一财经日报》致电包头铝业董秘李满仓，但其电话未能接通。

　　而按照申银万国行业研究员任云鹤的观点，虽然之前仅提到要由中国铝业整合包头铝业的原铝业务，但出现目前这种吸收合并状况也是可以想到的，因为最终收购包头铝业是个趋势。其实可以想象，如果中国铝业仅整合包头铝业的原铝业务，那么包头铝业之后也会比较尴尬，因为这毕竟是包头铝业最主要的一块业务。

　　在6月11日刚刚停牌时，互联网上曾传出中国铝业计划“私有化”包铝的消息，当时预估的换股比例应该在1：1.3左右。

　　任云鹤表示，溢价的换股方案对包头铝业股价是有利的，但对于中国铝业来讲则属中性，即方案对于中国铝业来讲，影响并不会很大。而对于这一具体方案，任云鹤认为，1：1.48的换股比例是比较合理的。因为按照这个比例计算，对于停牌前包头铝业的股价来讲，有超过20%的溢价，应该符合包头铝业股东的利益，而这之前中国铝业整合山东铝业和兰州铝业时也是这样的溢价水平。

　　在包头铝业公布2006年年报时，东方

证券杨宝峰在一份研究报告中认为，其已经开始进入了周期性的收获期。2006年包头铝业实现净利润4.03亿元，每股收益0.94元，同比增长205%； 2007年一季度包头铝业实现净利润1.35亿元，实现每股收益0.31元，同比增长48%。而杨宝峰在2007和2008年国内铝均价分别为每吨19200元和每吨18400元的假设下，预计2007~2008年包铝可实现每股收益1.33元和1.27元。

　　停牌前，包头铝业收盘于26.74元，中国铝业收盘于23.08元。

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