股指期货九大军规出台 高门槛让散户望而却步

　　本报记者 蔡志杰 上海报道

　　虽然首批金融期货会员名单仍未最终出炉，但《股指期货交易规则》及配套实施细则等九大规则的一并发布，还是预示着，在此之后，市场参与各方将依据相关规则加快准备工作，更快地推动股指期货的上市进程。

　　与此前发布的仿真交易业务规则等相比，新的规则对风险管理制度做了更多细化。“这些制度设计将形成严密的市场风险防范体系，为股指期货平稳推出和安全运行奠定坚实的制度基础。”中国金融期货交易所(下称中金所)相关负责人称。

　　安全保障

　　“安全还是第一位的。”上海金鹏期货人士表示，新《交易规则》与去年10月中金所发布的股指期货仿真交易业务规则进行对比，显然对风险管理制度做了更多的细化，比如保证金制度、价格限制制度、限仓制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度、风险警示制度在内的八项风险控制制度都有了更为明确的界定。

　　新规则还进一步完善了熔断机制。办法强调，交易所实行价格限制制度，即熔断制度与涨跌停板制度。熔断与涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整期货合约的熔断与涨跌停板幅度。

　　新办法在熔断机制启动等相关规定上显然更加完善，办法规定，收市前30分钟内，不设熔断机制，熔断机制已经启动的，终止执行，每日只启动一次熔断机制。而有关期货合约以熔断价格或涨跌停板价格申报情况下平仓优先、时间优先的成交撮合原则更将有利于强化风险管理，保障股指期货市场平稳运行。

　　东方证券金融期货部首席分析师方世圣认为，熔断机制可以更好的促进信息传递，加大市场流动性，对价格的有效性也有很好的促进作用。

　　除了有关风险安全的控制，新规则里还确定了套期保值、开盘收盘、合理涨跌停板制度等，确保股指期货“服务现货市场，提供避险工具”的功能。

　　散户难参与

　　股指期货的高门槛让不少投资者望而却步。

　　根据目前的规定，沪深300指数期货中乘数为300元／点，合约的最小变动价位0.2点指数点，最低交易保证金标准为10%，合约的熔断幅度为上一交易日结算价的±6%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%。

　　按照28日沪深300指数的收盘点位大概计算，投资者炒一手指数期货需缴保证金11万元，而以股指期货仿真交易合约为例，29日主力合约0709盘中价格为4683，那么做一手保证金需要18万元。就算股指期货仿真交易中最便宜的合约 0707报价4143，做一手也需要将近17万元。

　　杭州一家期货公司营业部负责人表示，“股指期货合约价格仍然太高，不是普通投资者所能承受。”尽管有关沪深300股指期货合约还未正式公布，按此推算，就算上市后普通散户也很难参与。

　　目前包括基金等机构者参与办法、银行从事期货相关业务规定、首张股指期货合约也未正式公布。

　　对股指期货颇有研究的分析师党剑认为，仍将会有大量的个人散户参与到即将开启的股指期货交易中。他表示，目前的权证投资者和投机资金可能成为最主要参与力量，而基金会因为种种限制而退居其次。将来股指期货市场的主力参与者依次为权证交易者、证券投资基金、QFII。“预计权证交易资金参与度为50%，约100亿元；基金参与度为5%，约70亿元；QFII参与度为50%，约40亿元。”

　　党剑分析认为，由于权证本身具有T+0交易制度和做空机制，具备较强投机性，目前愿意参与权证的资金一定具备套利需求和风险偏好，也擅长利用各种套利模型获取无风险收益，这也符合股指期货的交易特征。因此，权证交易者会更愿意参与股指期货。

　　28日，交易规则推出后的第一个交易日，参股期货板块一度整体走强，中大股份、弘业股份、美尔雅等龙头品种最高达到涨停，厦门国贸、云南铜业、高新发展、正虹科技、西北化工、万向钱潮也出现较大涨幅，资金介入明显。

　　推出时间

　　股指期货究竟何时推出？“看得见曙光，但不见得马上。”几乎成为市场人士共同看法。

　　上海期货业同业公会人士称，除了法律法规的筹备工作，一些资金实力较弱、规模较小的期货公司还未开始股指期货的技术筹备工作，目前中金所正就技术外包的模式征求这些期货公司的意见。

　　另外，尽管中金所的会员申请工作已经启动，但由于大部分期货公司还未能获得证监会的金融期货许可证，因此中金所会员的诞生也需要一些时间。

　　而有期货分析师表示，如果股指期货推出之时正值股市高估，则有可能成为触发现货

　　“下跌不是必然，也可能会涨，尽管市场前期有所准备，可能心理层面的影响还是较大。”上海中财期货人士表示。

　　来源：经济观察报网