宝钢联手邯钢 宝邯合作将走向何方

　　宝钢千方百计地并购邯钢，其主要目的是以邯钢为跳板进入河北。此前，首钢已经与河北北部的唐钢合资了一个项目，在河北省北部已经有了一个战略据点；宝钢与邯钢合作，则可以抢得河北省南部的诸多钢铁企业的重组主导权。

　　《上海国资》记者 武孝武

　　宝钢学会了世界级企业的战略眼光和市场意识

　　在成功重组八一钢铁之后，几乎所有人都认为，宝钢的下一个重组目标会是邯钢。

　　5月10日下午,宝钢集团与邯郸钢铁集团在河北石家庄签署合作协议书。双方拟定以共同出资的方式成立合资公司——邯钢邯宝公司,携手将邯钢新区建设发展成为国内一流、具有较强国际竞争优势的精品板材企业。

　　双方共同出资成立新公司，并未涉及股权交易。也就是说，这并不是外界猜测的重组。而且，在新成立的公司中，宝钢与邯钢分别持股50%，并未取得控股地位。

　　一心扮演中国钢铁业整合者角色的宝钢会甘心止步于此吗？

　　退而求其次？

　　宝钢图谋重组邯钢已经不是一天两天了。

　　去年5月下旬,宝钢第一次对邯钢发力,连续5天在二级市场上举牌邯钢集团旗下上市公司G邯钢,购入其股票,图谋以市场化运作来控股邯钢。但是未获成功。业内人士普遍认为,宝钢的市场化运作之所以失败,主要是因为区域利益。

　　宝钢一计不成，又生一计。

　　邯钢新区是《邯钢结构优化产业升级总体规划》项目的简称，2005年12月31日该项目获得国家发改委正式批复。根据规划，新区位于邯钢厂区西部，占地4009亩，分两期分别于2008年初和2010年末完成建设。总投资达193.68亿元，总产能460万吨，专司生产管线钢、汽车板、家电板等高附加值产品。

　　这个庞大的计划需要190多亿元的资金,邯钢需要资金支持。所以,双方在市场上大打出手的同时,却在暗地里洽谈合作事宜。2006年8月,双方形成了邯钢新区项目合作意向书的草案。

　　此后，双方一直在谈判，宝钢出于战略考虑图谋购并邯钢，一直坚持要拿到控股权；河北省方面则希望留住邯钢，继续让它整合河北南部钢铁企业，所以股权问题是核心的症结所在。

　　4月5日，由河北省委书记白克明带队、邯郸市和邯钢集团领导层参加的一个河北省高级代表团到宝钢进行了为期两天的考察，也成为了宝钢和邯钢之间的一次“融冰之旅”，双方在互有让步的基础上达成合资意向书的基本框架内容。5月9日，宝钢集团董事长徐乐江带队回访邯钢，并最终于10日下午签署了合作协议。

　　对宝钢来说，这是朝着重组邯钢的目标进了一步，还是退而求其次？

　　北京兰格钢铁研究中心副主任丁根肯定地告诉《上海国资》：“这是进了一步，而不是退而求其次。”

　　丁根分析说，宝钢此举相对于其市场化手段收购G邯钢股票达到控股目的的举措而言，更加切合中国的实际，因此能够“行得通”——国务院国资委、发改委及河北省政府等在邯宝合资项目中“起了很大的促成作用”。宝钢可以有步骤、分阶段地实现其最终目标，因此不能说是“退而求其次”。

　　为什么是邯钢？

　　事实上，先合资，后谋求控股权，逐步并购，这也是外资企业并购中国企业的常见方式。作为中国唯一进入世界500强的特大型钢铁企业，宝钢显然也学会了国际上惯用的并购方法。

　　当然，宝钢从世界级企业学会的远不止这一点，最重要的是宝钢学会了世界级企业的战略眼光和市场意识。在接受《上海国资》记者采访时，中信证券钢铁行业分析师周希增不止一次以赞许的口吻提到了宝钢的市场意识。

　　周希增认为，宝钢千方百计地并购邯钢，实质上主要目的是以邯钢为跳板进入河北。此前，首钢已经与河北北部的唐钢合资了一个项目，在河北省北部已经有了一个战略据点，宝钢与邯钢合作，则可以抢得河北省南部的诸多钢铁企业的重组主导权。

　　宝钢正在实施新一轮战略规划，在完成钢铁主业整体上市、推进股权分置改革的基础上，进一步发挥整合优势，力争在2012年实现“成为全球钢铁前三强”的战略目标，届时“在世界500强中的排名进入200名以内”。推进国内跨地区联合重组，将是宝钢实现其战略目标的关键途径之一。

　　近年来，宝钢在国内钢铁业频频发力，包括并购新疆八一钢铁、联合河北邯钢，结盟马钢、太钢和韶钢，入股济钢、酒钢和安(阳)钢等，现正谋划整合包钢及合作建设广东湛江千万吨级钢铁项目等。

　　丁根分析了宝钢并购的对象后得出的结论是：这些企业要么具有区域优势，要么拥有丰富的矿产资源，这是宝钢选择重组对象的主要标准。

　　就钢铁产量和地理位置而言，河北是钢铁巨头的必争之地。宝钢不仅瞄准了邯钢集团获国家发改委核准的“结构优化产业升级总体规划项目”，邯钢所处的河北南部丰富的铁矿石资源和背靠山西丰富的煤炭资源，以及便利的交通条件等极具并购价值。

　　拥有50年历史的邯钢目前已成为年产800万吨钢的大型钢铁联合企业。此次与宝钢合资建设的“新区项目”的产品定位是目前中国较为短缺的管线钢、汽车板、家电板等高附加值精品，2010年末全面建成。届时，邯钢集团将成为千万吨级的专业板材生产基地。根据协议内容，邯宝公司将以建设、经营、发展邯钢新区为主要任务。邯钢新区有“六新”：装备新、技术新、环保新、节能新、自动化控制新、产品新。

　　因此，丁根认为，两家优势企业的携手合作不仅有益于又好又快地发展邯钢新区，更重要的是通过资产重组的强强联合，有利于提升国际竞争力。

　　谁在推动宝钢扩张？

　　毫无疑问，总投资达190多亿元的“邯宝合资项目”对优化中国钢铁产业布局、应对来自国外钢铁企业的市场冲击将产生积极影响。

　　早在2005年7月，国家发改委就已经发布了《钢铁产业发展政策》(以下简称《政策》)，其中明确提出，支持钢铁企业向集团化方向发展，要求通过强强联合、兼并重组、互相持股等方式进行战略重组，减少钢铁生产企业数量，实现钢铁工业组织结构调整、优化和产业升级。

　　但是，由于区域利益等多种原因,国内钢铁企业的跨区域重组一直步履艰难，进展不大。2006年，国内钢铁重组突破性进展不足，上半年粗钢年产量大于500万吨的17家大企业,粗钢产量合计占全国总量的比重为46.33%，比2005年同期下降1.77个百分点。《政策》所倡导的“加快整合”的要求似乎未能速成，有专家疾呼“中国钢铁产业集中度不升反降”。

　　而同时期，外资持续而强大的压力正在来临。2005年10月,米塔尔以3.38亿美元收购全国第八大钢铁企业湖南华菱管线36.67%的股权，之后又将华菱纳入其全球采购系统。另外，一些国际知名钢铁企业，如蒂森克虏伯、浦项、新日铁等钢铁巨头纷纷以合资、购并等方式进入中国市场，并将中国定位为主攻市场。

　　与别的产业不同，钢铁业显然属于战略性产业。如果说别的产业还可以任由外资垄断的话，钢铁产业则是必须由中国自己掌握主导权的。而要提升中国钢铁企业自身的竞争力，除了兼并重组之外，别无他途。

　　因此，国务院国资委主任李荣融近期公开表示，国资委不仅支持宝钢等优质钢铁企业在国内重组其他钢铁企业，也支持宝钢等企业走出国门去寻找发展机会。

　　政策上的支持当然也得到了良好的回报。在宝钢对八一钢铁的争夺中,就有效地狙击了外资在中国钢铁业的扩张。

　　因此，宝邯合作被普遍看作是国内钢铁企业布局优化的一个重大进展。

　　宝邯合作将走向何方？

　　而眼下的宝邯合作未来会走向何方，变数仍然很大。

　　邯钢所在的河北省历来是我国产钢第一大省，去年产钢9096万吨，业内素有“中国钢铁看河北”之说。在今年初颁布的《河北省2007年加快推进钢铁工业整合基本思路》中，还计划“和首钢、京唐钢铁联合公司联合重组，建设中国最大的钢铁生产、研发中心。”

　　河北省内钢铁企业众多,计有邯钢、石钢、邢钢、唐钢、宣钢、承钢等大小企业。其中，邯钢和唐钢分别是河北省内的南北两大巨头。按照河北省2005年5月公布的《河北省钢铁工业结构调整总体实施方案》，唐钢牵头重组河北省北部的钢铁企业，而南部则由邯钢主导。

　　如果邯钢与宝钢重组,这个重组计划就必须重新调整。

　　按照丁根的分析，目前的合作格局最有可能朝三个方向发展。如果双赢收购方案使宝钢兼并成功,邯钢集团将纳入宝钢的经营管理体系和运行轨道。双方如未能达成一致，邯钢集团仍将处于河北南部钢铁集团主导的位置。第三条道路应类似唐钢和首钢的合作模式,即合资建设增量项目。在邯钢集团目前的产业格局中,最有可能成为二者合作平台的应该是邯钢集团的结构优化产业升级总体规划项目。

　　周希增的看法则相对乐观些，他认为:“宝钢重组邯钢是一定的，只是个早晚的问题。”

　　当然，重组的难度也不小。

　　如双方相隔较远，收购面临管理层整合、企业文化对接、铁矿石等原材料运输以及产品层次差异性等种种问题，解决不好将导致整合成为一种形式，整而不合。因为钢铁市场需求是多样化、多层次的，不可能都要求一样，那么企业也不一定是只有做大了才好。同时，还涉及到地方税收及部分职工利益等诸多问题。

　　宝钢，中国的米塔尔？

　　既然宝钢的计划是力争在2012年实现“成为全球钢铁前三强”的战略目标、同时“在世界500强中的排名进入200名以内”,那么宝钢显然就是要成为中国的米塔尔。

　　但是，宝钢成为中国的米塔尔的道路并非坦途。在大量兼并重组国内钢铁企业的同时，宝钢首先必须做好的就是对兼并企业的整合。

　　目前这种以政府为主导的合并，从企业自身的发展来看并不是很有成果。虽然并购双方表面上是合并在一起了,但是实质上并没有达到规模经济所应该有的效果，不能达到真正的资源共享,譬如原材料的采购、资金的统一运用、产品的供需等方面都还做不到真正的融合，还只是停留在形式上。本钢和鞍钢、唐钢和宣钢的合并都是比较典型的例子。表面上产量提高了，但是整体的竞争力并没有提高,优势互补的协同效应没有发挥出来。

　　另一个重要问题就是如何处理跨区域并购重组中大量存在的区域利益阻隔。

　　由于目前地方钢铁企业归属地方国资委，宝钢的收购注定将遭遇利益归属的怀疑乃至对抗。地方政府担心的是,并购后巨额税收会不会被随之抽走。在并购整合的进程中,与各大钢厂所在地方政府利益分配的博弈,是一道绕不过去的坎。

　　从目前的市场条件来看，通过二级市场收购还难以实现国内钢铁企业的重组整合，各级政府的支持和推动，是钢铁企业并购重组“绕不过去”的重要因素。

　　换句话说，宝钢的重组进程，关键在于当地政府的态度。宝钢整合八一钢铁的成功、与邯钢的合作，其间都是得到了当地政府的支持的。如果没有当地政府的支持，这一切便无从谈起。

　　但是，丁根认为，此次宝钢与邯钢的合作表明，宝钢在策略上更加灵活、成熟了，随着经验的增加，路会越走越平坦的。

　　中国钢铁行业迎来购并风暴

　　朱生球/文

　　收购兼并和行业整合正在成为中国钢铁行业2007年度的发展主题

　　4月27日，国务院召开钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议，国家发改委与北京等首批10个主要钢铁生产省(区、市)人民政府签订《关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书》。

　　10个省(区、市)涉及钢铁企业344家，5年需关停和淘汰落后炼铁能力3986万吨，落后炼钢能力4167万吨；今年要关停和淘汰落后炼铁能力2255万吨、落后炼钢能力2423万吨。

　　此外，国务院副总理曾培炎在会议中强调，国家支持大型钢铁企业向集团化方向发展，推动跨地区、跨所有制的联合重组，促进钢铁产业集中度的提高。要加快推进鞍本钢铁集团实质性重组；以首钢搬迁为契机，促进华北地区钢铁企业联合重组；在宝钢和新疆八一联合的基础上，促进宝钢与包钢的联合等，为建设具有国际竞争力的特大型钢铁企业集团创造条件。

　　越来越多的迹象表明，收购兼并和行业整合正在成为中国钢铁行业2007年度的发展主题。

　　提高产业集中度成关键

　　(国家产业政策导向和行业发展阶段注定了提高产业集中度必将成为中国钢铁行业由“钢铁大国”迈向“钢铁强国”的关键因素)

　　2006年，阿赛洛以18亿资金、技术、管理经验和商务资源入主莱钢集团；同年，米塔尔成功收购华菱管线36.67%股权；此外，目前米塔尔还正在洽购包钢集团49%的股份；韩国浦项拟在增加不锈钢产能的基础上再建1000万吨的钢厂；日本JFE和广钢合资40万吨热镀锌项目已投产，并拟进一步投资扩张产能。……

　　各种迹象表明外资抢滩中国在加速，外资对中国钢铁行业的收购兼并进入了一个新的阶段。而国外钢铁巨头纷纷以战略的眼光看待中国钢铁市场，正是看准了中国钢铁市场发展空间巨大。

　　2006年我国累计生产粗钢41878.20万吨，同比增长18.48%，预计2007年仍将保持平稳增长趋势，粗钢产量将达到4.6亿吨，我国粗钢产量占世界总产量接近40%。可见我国是世界上名副其实的“钢铁大国”，但我国离“钢铁强国”还存在较大的差距，其中钢铁产业集中度低是中国钢铁行业问题的集中表现。

　　2005年欧盟15国前7家钢产量占欧盟钢总产量87.46%;美国前4家钢产量占美国钢总产量54.50%；日本前4家钢产量占日本钢总产量74.29%；韩国前2家钢产量占韩国钢总产量79.80%；俄罗斯前4家钢产量占俄国钢总产量69.02%；而我国前15家钢产量才占我国钢总产量的45%。

　　可见，与国外发达国家相比，中国钢铁产业集中度是显著较低的。而提高产业集中度成为我国钢铁行业由“钢铁大国”迈向“钢铁强国”的关键因素。

　　面对外资的收购兼并，我国钢铁行业的发展脉络已经非常明晰。

　　我国钢铁工业的发展可以分为以下3个阶段：

　　2000——2004年,快速增长期：年钢材消费量增加20%左右，钢材产量供不应求，新建钢厂增多，钢材价格高，钢厂效益好，私营钢厂迅速发展；

　　2004——2007年,产能过剩期：年钢材消费量增加14%左右，产能过剩，价格处于低价位，缺少铁矿石和焦煤，焦炭生产能力过剩，钢厂效益下降，企业间开始兼并重组；

　　2007——2010年,联合期：年钢材消费量增加10%，钢材价格处于相对低位，钢材出口大于进口，钢材质量高，沿海地区钢厂处于有利地位，中国钢铁企业领导世界钢铁技术，产能过剩消失，出现几个特大型钢厂。

　　实际上我国产业政策已经明确支持提高集中度。

　　2005年7月20日出台的《钢铁产业发展政策》的核心政策之一就是提高行业准入门槛，提高行业集中度。产业政策中明确指出计划到2010年，形成两个3000万吨级，具有国际竞争力的特大型企业集团；今后原则上不再单独建设新钢厂，将通过兼并、重组等方式较大幅度减少钢铁冶炼企业数量，2010年国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量比例要达到50%以上，2020年达到70%。前不久国务院有关部门正计划就钢铁行业收购兼并出台进一步落实有关实施措施。

　　因此，笔者认为我国钢铁行业正处于行业整合的最佳时期，提高产业集中度恰逢其时，钢铁企业间的收购兼并行为必然会日趋频繁。

　　上市公司或成购并主角

　　(行业整合与收购兼并将提升钢铁上市公司整体投资价值)

　　钢铁行业间进行行业整合与收购兼并或重组，对钢铁公司之间的资产和相应的生产能力可以进行调整，企业单位经营成本因原本分散的市场营销网络、管理人员可以在更大的范围内实现优化组合而下降。

　　通过资产重组和收购兼并，钢铁企业规模将显著扩大，抵抗市场风险能力将明显提高。优势钢铁企业借重组的机会将管理和技术优势向整合后的企业辐射，使企业在更宽的平台上组织生产线的专业化分工和技术研发；通过集团内优化产品结构，合理分工产品生产，提高下属子公司的专业化生产水平和市场占有率，扩大专业化产品生产规模；通过结构调整进一步扩大规模，提高原料采购的集中度，降低采购成本，提高企业抗风险的能力，从而大幅度降低原料采购、产品运输、销售、研发和管理费用，达到降低生产成本的目的。

　　由于我国钢铁行业的主要资产目前先后通过发行股票融资上市交易，在行业整合与收购兼并行为日益增多的情况下，笔者认为行业整合与收购兼并提升钢铁上市公司整体投资价值。

　　目前我国A股上市公司中有48家钢铁主业上市公司，代表着行业的整体发展方向。在行业整合与收购兼并行为中上市公司独有的资本扩张能力和资源稀缺性决定了上市公司必将成为并购浪潮中的主角。

　　通过我们的分析，虽然近年来钢铁行业因为产能扩张过快，行业进入门槛提高，钢铁行业一度进入调整，但旺盛的市场需求又将钢铁行业逐渐拉出低谷，尤其是钢铁类上市公司业绩出现明显好转，盈利能力继续提高。

　　根据有关信息，目前具有并购或整体上市机会的上市公司主要有宝钢股份、莱钢股份、济南钢铁、包钢股份、八一钢铁、邯郸钢铁、韶钢松山、新钢钒、酒钢宏兴和华菱管线等。

　　而在收购兼并或资产重组中，可以通过吸收合并、强强联合或集团资产注入等方式达到钢铁产能集中度的提高。例如宝钢股份目前已经通过集团资产注入等方式成为国内产能第一的钢铁上市公司，钢铁产能接近2200万吨。如果宝钢股份继续通过收购股权或其他方式控制钢铁企业股权或资产，宝钢股份有可能成为整合行业内其他钢铁公司的“旗舰企业”。

　　当然，钢铁行业目前的兼并收购还存在地方保护或认识不足等诸多问题，但是钢铁行业的整合与购并正暗流涌动。从国际国内资本市场对钢铁上市公司的估值分析，目前国际钢铁上市公司PE值普遍在10倍左右，而我国目前水平略高，在国内钢铁公司并购机会巨大的情况下，我们认为给予适当高一点PE值是合理的，例如15倍-20倍(表1)。

　　全球掀起钢铁购并潮

　　纵观世界钢铁产业的发展历史，提高产业集中度的主要手段就是行业整合与收购兼并。进入21世纪后，世界钢铁行业的收购兼并浪潮愈演愈烈。

　　例如，2001年，法国于齐诺尔公司、卢森堡阿尔贝德钢铁公司和西班牙阿塞拉利亚钢铁公司联合组建而成的阿塞洛(Arcelor)公司产量达到4600万吨，一举成为当时全球最大的钢铁公司。

　　当然，世界钢铁行业整合与收购兼并并没有停步。

　　2006年阿塞洛与米塔尔的合并更是将钢产量提高到1.2亿吨，成为钢铁“巨无霸”，对世界钢铁行业格局将产生重大影响。

　　2007年4月，印度塔塔公司成功收购英国克鲁斯公司属于典型的“小吃大”，资源优势正成为钢铁行业主要企业在收购兼并中处于主动地位。

　　中国钢铁行业的购并浪潮与全球钢铁行业的发展趋势并不违背，甚至可以说是全球钢铁购并潮的一个组成部分。