广济药业积极应对限产不利影响

　　预计公司2007年每股收益在0.30元-0.60元间

　　□本报记者 刘向东

　　因重大事项停牌的广济药业(000952)今日发布公告，对超标排污，启用新工艺和调整产品价格等重大事项作出了详细说明。为了应对因环保达标而限产带来的不利影响，公司决定提前启用新工艺，力求在限产的情况下增加核黄素产量，与此同时，提高产品价格，努力实现利润最大化。

　　提前启动应用新工艺

　　6月12日，

中央电视台报道了公司超标排污事件后公司核实，由于5月下旬公司扩建核黄素发酵车间正式投产后，污水量增加导致了污水处理设施超负荷运转，发生了污水超标排放问题。6月13日公司已收到当地政府通知，要求公司实行限产限排，确保达标排放，要求新增发酵装置立即停产。目前公司已按上述“通知”要求全面限产，并以此次事件为警示，认真做好环境保护工作。

　　根据目前预测，在新的污水处理设施投入运行之前，产能将减少35%至50%，为抓住目前核黄素市场的有利时机，在限产情况下增加核黄素产量，公司决定自2007年6月下旬起提前全面启动应用自主创新的(第三代)核黄素工业化生产新工艺。前期中试数据表明，该工艺可提高核黄素产量20%至35%(产量的提高不会导致污水排放量增加)，但由于该工艺全面应用于工业化大生产尚存在不确定性和不稳定性，实际效果有待进一步检验。

　　上调核黄素产品销售价格

　　针对目前市场报价与公司核黄素实际销售均价存在较大差距的原因，公司作出了如下解释：第一，目前较高的市场报价(网上报价)存在“有价无市”的情况，不排除人为炒作的可能，其成交量占市场总成交量的比例很小，这种高价并非主流市场价格；第二，公司需要根据市场销售情况安排生产，需要提前与客户签订销售合同，从签订合同到实际交货之间的周期较长——约一季度至半年，目前在执行外销合同中甚至还有少量一年期和三年期的订单；而核黄素价格大幅度上涨主要发生在近1至2个月内，导致实际销售均价与市场报价之间存在较大差距。

　　当核黄素价格呈大幅度上涨趋势后，为避免新签合同价低于市场价情况发生，自5月中旬起公司即停止报价，几乎没有再签订新的销售合同，一直在执行以前签订的销售合同(以下简称老合同)，并在不断地与客户做工作努力上调老合同所约定的销价。经协商，已有部分客户同意对老合同价格进行小幅度上调，上调幅度高低不等，幅度高的达30%至50%。

　　公司还决定自6月15日起上调各种规格核黄素产品的销售价格。为进一步提高老合同价，公司采取了新合同与老合同搭配执行的办法以提高新老合同均价，所以此次新合同价上调的幅度较大：以80%饲料级核黄素产品(该种规格核黄素占公司核黄素产品总量的70%以上)为例，上调后的该产品内销价格为530元/公斤至540元/公斤(含税价，与4月下旬相比上调幅度超过了100%)。根据公司目前的生产经营情况，预计2007年度以新合同价成交的核黄素销售量为350吨至550吨。目前公司已按新价与少部分客户签订了销售合同，但新价格能否在未来的半年内被市场接受仍存在不确定性。

　　公司有关人士在接受记者采访时介绍说，多年来，公司绝大部分收入和利润来源于核黄素产品，核黄素市场能否持续、健康发展对公司未来具有特别重要的意义。因此，调价既要考虑到公司的短期利益，即通过提高新合同价和协商上调老合同价努力实现公司利润最大化；又要考虑到公司的长远利益和未来发展，即调价不能以牺牲公司多年来所取得的市场成果为代价，过高的价位将对核黄素终端用户(以饲料行业用户为主)产生过大成本压力，这将可能影响到饲料行业、畜牧业的健康发展，如下游产业不能持续、稳定地发展，核黄素产品将面临市场萎缩风险；目前欧洲市场部分客户已迫于成本上升压力，决定在预混料和饲料中降低核黄素的添加量；同时，目前的这种高价位将可能促使原有供货商加速或加大对市场的供货量(据客户反馈信息，国外某供应商已开始接9月份订单)，同时也将可能加快新的供货商向市场供货的进程，如果未来核黄素供货量超过市场需求，将可能因供求关系变化导致销售价格回落，目前的高价位将难以维持。

　　限产及其他因素带来减利

　　投资者一方面要关注核黄素价格上涨给公司未来盈利带来的积极影响；另一方面，投资者也要密切关注因限产和其他因素带来的减利因素。这些因素主要包括以下方面：

　　限产将降低核黄素销售收入和毛利额；污水处理投入加大及处理成本上升将降低核黄素毛利率；为建设新的污水处理设施，公司将增加投入1200万元左右；新污水处理设施投入运行后，预计公司每年将增加污水处理成本1000万元至1200万元。公司将对已被淘汰的小体积发酵设施和已被停用的小功率锅炉进行处置，固定资产处置损失将减少主营业务利润；因全面启动应用新工艺，公司将对原核黄素生产工艺技术计提无形资产减值准备；按照药监部门的有关文件和通知，公司大输液产品“索宁”将长期停产，公司将对与该产品相关的资产计提资产减值准备；2007年公司对外投资和制剂产品业务将发生亏损。

　　根据目前的市场情况和公司生产经营情况，综合考虑包括上述事项在内的多方面因素对业绩的影响，如果在2007年未来几个月内核黄素市场价格能够维持在目前的价格水平、且未来几个月公司核黄素产品能实现产销平衡，在内外部环境不发生重大变动的情况下，经初步测算，预计公司2007年度每股收益将在0.30元-0.60元间。

　　公司还提醒投资者注意以下几点：

　　第一，由于未来核黄素市场价格走势存在较大不确定性，2007年度公司核黄素产品销售均价也因此而难以预测，公司的经营业绩受市场变化影响较大；第二，如果未来人民币继续升值，核黄素

出口退税率如进一步下调，公司核黄素产品收益将因此降低；第三，上述预计仅是公司目前对经营业绩的判断，公司对此不能作出保证。

　　针对市场关于公司有意隐瞒利润的传闻，有关人士在接受记者采访时介绍说，市场之所以会有这样的声音，可能主要与市场对公司2007年的预期过高有关，实际上公司2007年并不能太多地从核黄素价格上涨中受益。由于公司2007年大部分销售合同均已提前签订，能够按上涨后的新价所签订的合同量占公司2007年销售量的比例不到1/4。据了解，公司管理层的年薪与公司当年净资产收益率直接挂钩，净资产收益率越高管理层人员的绩效年薪就越高，从这个角度来分析，公司管理层应该没有隐瞒利润的必要；从另外一个方面来分析，2007年7月24日公司小非将解禁，从小非自身的利益出发，小非也不可能同意公司管理层隐瞒2007年度的利润。

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