外资控股四川双马蜕变

　　见习记者 林岳 深圳报道

　　在拉法基中国控股公司入主和股改完成后，四川双马(000935.SZ)复牌后股价连续造好。

　　“市场对四川双马被拉法基中国收购后的发展前景看好，预期经过资产注入和系列改造后，公司业绩可能出现质的飞跃。”银河证券分析师洪亮表示。

　　拉法基中国通过收购绵阳市国有资产监督管理委员会和四川双马投资集团有限公司工会分别持有的四川双马投资集团有限公司89.72%的国家股股权和10.28%的社会法人股股权，从而持有四川双马57.51%的股份，成为四川双马的实际控制人。四川双马也因此成为A股市场的首家外资控股公司。

　　拉法基中国收购双马集团的成本为3.78亿元，目前已获得巨大增值。以拉法基中国收购双马集团的显性成本(考虑股改送股，但不考虑其他隐形债务)，按四川双马2007年1月12日收盘价9.33元计算，拉法基中国所持四川双马股权市值超过17亿元，投资收益率达500%。

　　“拉马基入主后将会改造公司生产线，减轻煤电涨价带来的压力。”四川双马某内部人士表示。

　　申银万国分析师林珍认为，拉法基入主双马后可从四方面推动公司发展。

　　其一，急需的技术。双马设备80%是湿法，而拉法基在新型干法工艺和半干立窑技改上的技术是全球最先进的。其二，优质的资产。拉法基股改时承诺2年内置入拉法基

都江堰50%的权益。都江堰工厂是拉法基全球盈利最佳的单体工厂，一期设计年产能120万吨，实际产量160万吨，2005年主营收入4.5亿元，净利润8500万元。其三，有效的管理体系。由于长期经营不善，双马人心涣散，管理绩效低下，而拉法基在成都地区已形成了上下游良好的采购供销体系，未来双马将直接纳入拉法基体系进行采购和销售。其四，向上的动力。拉法基承诺3年不裁员，给员工很大安全感，这是公司未来快速成长最核心的要素。

　　拉法基中国改造四川双马的进程将会依照怎样的步骤进行呢?

　　根据现有资料，知情人士揣测，拉法基中国可能会从以下几方面逐步改造四川双马。

　　一是，将拉法基都江堰一、二期资产置入四川双马。由于双马现在经营状况和股权结构不具备定向增发的条件，采用大股东借款方式是最佳选择，预计总借款金额约7.5亿元，2007年9月完成所有程序，2007年实际合并报表4个月。二是，绵阳5000D/T、

宜宾3000D/T新线建设。采用定向增发形式，新发1亿股，募资约8亿元用以建设。由于绵阳的市场调研工作已经展开，宜宾一期已将二期的规划完成，预计此项工作2007年下半年可以开工，定向增发可能于2008年完成。三是，都江堰三期建设。拉法基已经初具都江堰三期5000D/T的规划雏形，乐观预计2008年开始兴建，2009年全面投产。由于都江堰已经有成熟的矿区和厂区，三期的建设周期相对较短。在双马良性运转后，充沛的经营性现金流和银行借款应足以满足该项目的资金需求。四是，余热发电。预计都江堰首套预热发电设备将于2007年下半年开始建设。

　　林珍推测，在完成旧线改造、资产注入、新线建设等系列工作后，双马2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.15元、0.82元和1.49元，”目前四川双马的估值基本合理”。

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