*ST宝硕 破产重整难度大(2)

    资产重组操作难题

　　但即使有战略投资者愿意介入重组，路程也是极为艰难的，因为在重组方式的选择方面，几乎没有现成可以套用的模式保证重组成功，包括之前广为人称赞的“吉纸模式”。

　　一位知情人士透露，当年ST吉纸模式成功的关键是实现了“资壳分售”，也就是说它在完成与债权人30%的债务和解，将资产出售偿债后成为一个无资产、无负债、无人员的“净壳”，从而可以让战略投资者以定向增发的形式进入。而这种模式目前情况下很难适用于*ST宝硕的操作。

　　首先，“吉纸模式”仍不是真正市场化的重组方式，实施过程中还需要大量政府的付出。如债务人和债权人达成的30%债务和解协议后，并没有免除债权人向担保人的债务追索，而当地政府为了避免出现上市公司的连锁反应，花巨量资金单独偿还部分欠债。有关法律专家表示这实际上是不符合债务的公平受偿性原则，几乎难以在新的破产法框架下操作。

　　其次，“吉纸模式”操作的背景是“熊市”，战略投资者也就可以以非常低的价格以自己的资产认购壳公司

　　“因此，不要以为新破产法有利于上市公司破产重整就对公司重整抱太多希望，新破产法只会给那些有重整价值的公司重生机会，宝硕这家几乎病入膏肓的公司的命运很可能仍是破产清算，省政府的意见也是尽力而为，实在没办法就破产清算，现在市场上流传所谓的一些战略投资者入主公司都是不确切的，实际上他们只是来公司看看而已，探讨一下是否有重组可能，但后来都不了了之。对此股民应该有风险意识，公司离破产清算的脚步越来越近，届时，公司说不定没进入三板市场就已经‘死亡’，股东也可能会颗粒无收。”一位知情人士担忧地表示。

　　不过，一位政府方面人士认为，清算组仍在争取*ST宝硕破产重整后重生的机会。“但这需要多方面的努力，如债权人、投资者、战略投资者和职工都要多让步。”他说，“但这种几率越来越渺茫，尽管我们希望拖的时间更长些以争取更多的机会，但最后期限将是明年4月30日，那时还没有达成具体重整方案，公司将退市，也就更没有重整价值，该破产清算就按程序走。”

　　据了解，与*ST宝硕情况类似也被申请破产的*ST沧化(600722)，其破产重整的几率反而更大，首先后者的主营业务更具有竞争力，也更容易获得政府支持，更容易获得战略投资人的青睐；其次，*ST沧化更可充分利用新破产法机会，在停牌(4月以破产申请为由开始停牌，持续2个月)将要到期时启动破产重整，以实现连续停牌，合理控制股价(目前股价仅为5元)，有利于战略投资者买壳重组。