券商借壳之路难行

　　□本报记者 邵刚

　　仅从近10个月的停牌时间上看，广发证券借壳的“延边之路”，就不是一条容易走的路。

　　事实上，目前已披露券商借壳上市方案的上市公司，均存在着停牌时间较长的问题；一些券商借壳的目标公司，尽管尚未就借壳事宜发布明确的公告，但为避免股价异动损害投资者利益，也都早早停牌———券商借壳上市，总体上确实存在时间周期较长、交易成本较高、牵涉面较广、操作程序复杂、保密困难、容易引发内幕交易和股价操纵等一系列困难问题。

　　目前多家已披露的券商借壳上市事项，都与“壳公司”的股改有关，从方案上来说，既包括“换股吸并＋回购大股东股份并注销＋缩股”的方式，也包括“重大资产出售＋吸并＋回购并注销”的方式，还包括“资产置换＋吸并＋缩股”的方式———借壳、股改与复杂的并购方案纠集在一起，对操作者和审批者来说，都是不小的考验，从而加大了借壳上市的难度。

　　券商借壳上市牵涉面较广，借壳链条的流程较长，使保密的任务变得十分艰巨。与之相应，在此过程中往往容易出现内幕交易、股价操纵，也容易为不法分子带来可乘之机，便于其利用券商借壳的巨大财富效应无中生有，传播不实借壳信息，误导投资者。根据统计，市场传闻涉及的所谓券商上市“壳公司”前后达到100多家，这些所谓“壳公司”的股价往往发生异动。证监会前不久立案稽查的某

　　同时，基于上述原因，监管部门对券商借壳上市始终保持着审慎态度，监管尺度也把握得越来越严格。去年10月下旬，有关部门曾提出明确要求，即凡是券商借壳上市的目标公司股价发生异动，监管机构对借壳方案一律不予批准。同时，对提出借壳上市意向的券商资质进行了严格限制，将借壳券商范围限定在创新、规范类券商内，并表示“即便是创新、规范类券商，也并非都一定符合借壳上市的条件”。前不久，亦有传闻称证监会即将出台新的券商借壳上市规定，将借壳券商的净资本规模，连续盈利年份、额度和主要业务指标行业排名等均包括在内。

　　业内人士分析认为，林林总总的情况反映出，与借壳上市的方式相比，券商采用首发方式上市的优势确实明显。监管部门鼓励券商利用资本市场做大做强的态度虽没有改变，当初推动券商借壳上市，主要是考虑到刚刚经历行业低潮的券商鲜有符合主板发行标准的具体困难。但随着行业转暖，券业整体利润出现爆发式的增长，符合主板发行条件的券商也一定会越来越多。综合上述判断，可以得出的结论是，后续的券商上市方式，肯定将以IPO为主，而广发的延边之路，恐怕真的只是“沿边”之路。