深发展净利润高增长引来争议

　　证券时报记者 唐晓

　　上周中信证券金融行业首席分析师杨青丽一份题为《值得警惕的非正常增长》的报告将深发展的目标价调至8元，并建议投资者“卖出”。而国泰君安证券金融行业分析师伍永刚的相关报告却给出了23元的目标价。中金公司则给出了“审慎推荐”的评级。

　　国内研究银行业的两大资深分析师对一家银行的估值产生如此大的分歧，市场一片哗然。由于中信

证券杨青丽刚刚获得新财富2006年“最佳分析师”评选中银行和金融服务行业第一名，因此，其报告甫一推出，即在市场上激起巨大反响。

　　杨青丽在中信证券这份言辞激烈的分析报告中指出，深发展资产质量在上市银行中最差(2006年末不良率为7.98%)，准备覆盖率又最低(2006年末为48%)的情况下竟然少提拨备，使净利润增长高达3倍之多。如果将计提准备增长率由-21%提高至30%，则净利润增长只有24%。

　　拨备覆盖率太低成为以中信证券为代表的看空方的主要依据，看空方普遍对深发展通过减少拨备“虚增利润”，以获得广大股东对股改的支持提出了质疑。

　　众所周知，股改难题一直困扰深发展，受困于股改，深发展迟迟不能进行再融资，几项财务指标也难以达到监管要求。看空方认为，深发展的业绩增长并没有彻底改变其资产质量和经营状态，深发展外资大股东新桥投资无意彻底改善深发展的资产质量，套利目的明显。

　　而以国泰君安证券为代表的看多方则认为，深发展的关注类不良贷款大幅下降38.39%，预示不良贷款迁徙率将趋于下降。此外，深发展的不良资产清收超预期，新增不良率较低，目前的拨备水平已经符合监管要求，也符合深发展不良资产的分布特点。虽然股改问题限制了资本扩充、制约了业务发展，但公司经营情况、盈利情况改善明显，个人业务飞速增长、中间业务稳步推进。

　　对比西方零售商业银行的拨备覆盖率一般在50%-60%，看多方坚持认为，拨备覆盖率只代表银行经营的激进与保守与否，并不反映银行当前实际经营水平和能力。

　　针对市场质疑，深发展日前作出了回应：以

银监会的拨备指引衡量，深发展拨备缺口已经填平。此外，拨备覆盖率并不是衡量银行拨备充足与否的有效指标。深发展表示，首先，该比率并没有区分不同类型不良贷款的风险情况，认为次级类的信贷风险和可疑类及损失类的是一样的。其次，该比率没有涵盖所有关注类贷款。一些银行的关注类贷款远远超过不良类贷款，而这正是不良贷款的潜在来源。

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