银泰系资本谜局 大手笔资本运作背后隐藏了什么

　　

建设中的北京银泰中心(图片来源：北京现代商报)

　　249.9米！北京第一高楼！CBD核心地标志！国际巨头竞相驻扎！无数光环的背后，银泰中心毫无疑问地成为了新北京的标志性建筑之一！

　　不过，在证券市场人士的眼中，银泰帝国的资本梦想比银泰中心更加气势恢弘！二级市场波澜起伏，收购百大豪气冲天，一系列大手笔资本运作让人目瞪口呆，银泰背后究竟隐藏着怎样的秘密……

　　收购百大起纷争

　　眼下，银泰系的江湖地位正遭到挑战，挑战者是同样来自杭州的民营企业西子联合控股。

　　3月21日，百大集团(资讯 行情 论坛)发布公告，银泰系通过二级市场收购方式又增持公司1.01%的流通股，从而使累计持股比例增加至22.25%。22.25%！距离第一大股东西子联合控股26.11%的持股比例仅有一步之遥。然而，正是这不到4%的差距，让银泰系痛苦不堪。

　　早在4个月前，有关银泰与西子联合控股的百大之争就已被市场炒得沸沸扬扬。当时，银泰已是百大集团的第二大股东，持有占上市公司总股本15.55%的流通股和法人股，如果能再顺利收购第一大股东杭州市投资控股有限公司持有的29.93%国家法人股，银泰将稳稳当当地入主百大集团。

　　然而，出乎所有人的意料，杭州投资控股却将26.11%的股权转让给了此前与百大集团毫无关联的西子联合控股。在不得已的情况下，银泰在二级市场9次举牌收购流通股，试图与西子联合控股一决雌雄。

　　股改利益鸿沟

　　业内人士指出，银泰的此举实在另有不得已的苦衷。表面上看，银泰系当时持有百大集团的股份多为流通股，通过股改接受对价方式，极有可能兵不血刃地获得大股东地位。

　　在2005年年底时，银泰系共持有百大集团4032.01万股流通股占总股本的14.95%，按股改对价的平均水平10送3来计算，银泰系将获得1209.6万股的股份对价，合计将持有百大集团6338.4万股股份。

　　而西子联合控股及关联公司累计应送出2127.79万股，其持股数量将下降至4913.82万股，反而会比银泰系少1424.58万股。

　　但是，如果西子联合利用现在的大股东地位调低股改对价水平，银泰系虽然仍可能通过持有的30%以上流通股表决权进行否决。其间的讨价还价将漫长而曲折，是银泰系所不能接受的。“退一步，银泰将损失惨重！”一位银泰内部的高层不经意间透露出自己的担忧。

　　

银泰系股权结构图(图片来源：北京现代商报)

　　焦点人物

　　

银泰掌门沈国军(图片来源：北京现代商报)

　　在2005年的胡润百富榜上，沈国军名列第66位。

　　1997年1月20日，中大环保投资(集团)有限公司、海南昊宇实业投资有限公司等五家股东出资设立中国银泰投资公司。沈国军任法定代表人。

　　中国银泰投资有限公司总部设在北京，主要投资的产业包括：房地产投资、大型商业百货业、能源产业及酒店业，还从事资本经营、资产托管、股权投资、投资咨询、基础设施开发建设等业务，目前公司总资产为110亿元人民币，净资产40亿元。

　　银泰另类融资

　　一位业内人士告诉记者，银泰系如此迫切需要控制百大集团，最主要的原因是希望获得它的现金流。

　　据了解，近些年，银泰系先后涉足房地产、百货、新能源等多个资金密集型产业领域，耗费资金上百亿元，其融资渠道除银行贷款外，还有相当一部分是从上市公司获得。

　　资料显示，从2000年6月银泰投资入主当时的ST甬华联(现银泰股份(资讯 行情 论坛))算起，其在上市公司收购方面所投入的资金总额至少在8亿元以上。其中，ST甬华联0.43亿元；金果实业(资讯 行情 论坛)2.58亿元；科学城(资讯 行情 论坛)约2.8亿元；鄂武商(资讯 行情 论坛)A约6000万元；百大集团约1亿元。

　　尽管收购这些上市公司所耗资金不菲，但得到的资金回报也异常丰厚。以ST甬华联为例，“银泰系”接手后，通过关联公司与其签署合作投资协议，回笼的资金高达1.13亿元。这个数字远高于当初在ST甬华联股权上所投入的4300万元。

　　同样的事情也发生在金果实业上，2003年12月14日，银泰投资以2.58亿元的代价从湖南省经济建设投资公司手中购得金果实业5649万股法人股(占总股本的24.91%)，成为金果实业第一大股东。2005年6月，银泰系又将相关股权全部物归原主，收回现金2.24亿元。

　　但实际上，在银泰投资担任金果实业控股股东期间，累计从金果实业抽调15940万元款项到三亚酒店。

　　旗下上市公司皆菜色

　　上市公司的资金养肥了银泰系，而自身则由于“失血”过多在二级市场上脚步绵软，倒霉的是普通投资者。

　　银泰系2000年6月收购的ST甬华联，当时的股价是10元，现在仅有3.9元。

　　2003年12月14日入主的金果实业，当时股价是6.7元，如今只有3.4元。

　　科学城的运气比较好，2005年11月21日，银泰投资从广州凯得控股手中以2.808亿元购得1.3亿股国有法人股(占总股本的24.4%)，成为科学城第二大股东。当时的股价是2.3元左右，现在仍是2.3元。

　　最幸运的是被二级市场收购的鄂武商A和百大股份，两家上市公司在去年被收购期间，其股价分别从2.02元、3.56元涨至4元、6.9元，股价将近翻了1倍。

　　看来，二级市场才是银泰系真正的用武之地。

　　商报记者 张景宇/文

　　暴帆/摄 赵振超/制表