未来业绩欠佳 G百利估值偏高

　　

　　G百利股改后虽然出现大幅上涨，但招商证券最新的研究报告认为，由于未来业绩欠佳，该股估值偏高，投资者需要继续关注后市基本面变化。

　　公司的原有主营业务包括中低压开关、中高压开关柜、钨钼材料及液压元件。2004年 公司实现净利润1636.04万元。

　　产品竞争优势不明显

　　公司目前的主要利润来源就是中低压开关产品，销售收入占2005年上半年的14.6%，净利润占比高达60.54%。不过，由于市场壁垒较低，竞争趋于激烈，该产品毛利率呈下滑趋势，2005年前三季度为39.27%。由于中低压开关产品需求增长主要与用电客户数目增长相关，与电网投资不直接相关。因此，公司与行业内其他竞争者产品性能差别不大，优势不明显。

　　公司的第二大利润贡献产品为钨钼材料加工，但受到钨、钼金属原料价格的持续大幅上涨，致使公司在该领域去年前三季度毛利率仅为5.74%，比上半年下滑了近32%，行业利润持续下滑。

　　此外，公司持股57.5%的百利天开电气公司的竞争优势不明显，主要产品高低压开关柜属于电力设备低端产品，去年仅实现销售收入1912万元，仍然处于亏损经营状态，净利润为-118万元。

　　业绩难增估值偏高

　　据称，公司高管预计未来三年公司净利润以30%的速度递增。招商

证券认为，以目前公司的资产状况来看，看不到支持公司未来业绩大幅增长的亮点。预计2006年公司每股收益不到0.20元/股，合理市盈率应该不超过15倍。

　　虽然股改后该股出现大幅上涨。但招商证券认为，目前该股估值水平已经偏高，必须关注后市变化。招商证券 庄睿弘整理