海外基金8亿美金争购双汇 谋海外上市后再卖出

　　河南证监局官员表示，控股权问题将取决于政府

　　本报记者 杨 颢 聂春林 上海、河南漯河报道

　　1月20日，暴雪突降河南，京珠高速河南段被封，但双汇集团即将被卖掉的消息还是不胫而走。

　　改制之急

　　“集团如果发生重大变化，上市公司肯定会披露。交易所也很关心此事，关于如何披露，现在公司还在和交易所沟通中。”1月20日上午11时许，河南省证券监督管理局的一位处长告诉记者，国外战略投资者确实在和漯河市政府、双汇集团进行接触。

　　1月20日，双汇集团控股的上市子公司双汇发展(资讯 行情 论坛)(000895.SZ)出现临时停牌。就在前一天，一家国外财经媒体称，河南漯河市双汇集团正准备挂牌出售，并吸引了JPMorgan Partners、美国国际集团(AIG)等私人股本集团以及新加坡淡马锡(Temasek)的兴趣，而交易金额将高达8亿美金左右。

　　上述证监局官员进一步透露，对双汇有兴趣的几乎都是国外投资者，而且很多，但国内的投资者还没有。“他们(投资者)直接找市长、书记，可能对企业都不说。”这位官员说。

　　“双汇是市国资委全资企业，出售系他们在操办，我们不了解情况。”1月20日中午，双汇集团董事长万隆秘书杨挚君在电话中证实了上述说法。

　　河南漯河市商业局的一位内部人士证实：“的确有(出售)这回事，就是减持国有股。”他听说参与收购的还有美国杜邦公司。2003年，杜邦与双汇合资成立了杜邦双汇蛋白质有限公司，目前双汇已成为亚洲最大的杜邦大豆蛋白进口商。但国有股具体减持多少，该商业局官员也“不清楚”。

　　漯河市国资委一名干部透露，2005年7月，双汇集团与美国国际集团(AIG)签订了意向性协议，前者向后者出让一定比例股份。这名干部称，双汇集团在高速扩张中，一直注意吸收境外资金，目前集团旗下多家公司与外资合作接近1亿美元。

　　“但AIG控股双汇集团的可能性不大，作为一家国际性保险及金融服务机构，其很少进入产业领域。”上述国资委干部称，在协议中，AIG只是作为战略投资者进入双汇，所占比例较小。

　　在漯河市政府一名官员看来，双汇集团引进国际战略投资者，时机成熟。这名官员分析，双汇“教父”万隆，将公司从一个负债累累的小厂，变成一个年销售额达100多亿元的企业集团。而今，已有66岁高龄的万隆，必须将接力棒交给一个有实力的企业手中。此外，高速发展的双汇集团，急需资金对集团进行“输血”。而能担当此重任的，国际财团似乎更为合适。

　　一直关注双汇集团改制并与双汇发展有接触的联合证券分析师刘树坤透露，此次双汇很有可能让出控股权：“甚至是全部卖掉。”

　　控股权问题可能正是本次多方谈判的焦点，上述证监局官员也表示不知道减持比例，但他认为，控股权问题不好说，这是政府(国资部门)层面的事。

　　国际化之需

　　双汇集团此次出售中一个值得关注的地方，就是竞购者中的JPMorgan Partners、美国国际集团等都是私人股本集团。

　　2004年5月，深圳发展银行的控股权被深圳市政府售予新桥资本，这产生了第一家被国际基金控制的中国商业银行。此后，在哈药集团、蒙牛、永乐、雨润的身后，都有私募基金的身影。去年，凯雷集团收购徐工机械绝对控股权更成为第一起国际基金获大型国企绝对控股权案例。

　　据调查，2004年亚洲私人股权投资募集了约65亿美元，其中收购基金占56%。当年，中国已成为除日本外亚洲地区收购基金的首选，共有13亿美元流入，单笔投资规模从几十万美元猛增到上亿。

　　华平投资集团董事总经理Harold Brown曾表示，中国目前是全球私人股权基金竞逐的热土之一，其特点在于企业存有很大的重组机会，正在以极快的速度成为消费大国。

　　然而，这仍难打消外界对此收购传闻的疑问：目前肉制品行业竞争激烈，利润不高，外资为何还加快介入？

　　双汇发展2005年第三季度财报显示，1月-9月，上市公司共实现主营业务收入962634.18万元，实现净利润27328.95万元，分别比去年同期增长63.19%和27.64%。由此看来，双汇利润率正在下降。

　　刘树坤认为，利润率的下降，乃是因为毛利率较低的生鲜产品在公司所占比重加大的缘故。同样不容忽略的是，双汇的利润额仍在增加。“中国已是全球最大的食品消费市场，投资行业类的龙头企业获取巨额回报肯定没有问题。”刘树坤说。

　　业界普遍的看法是，私募基金偏爱即将上市的公司，他们让投资人将这些企业的股份以3倍至4倍或者更低的市盈率买下来，等企业上市后再以更高的市盈率(一般为7倍至8倍以上)卖出去，很快收回资金。

　　这也很容易导出这样的假设：双汇或将整体海外上市。

　　刘树坤则认为，因为集团股份公司之外的净资产仅为2-3个亿，且集团的非肉类加工业务难成气候，因此现在整体海外上市并不现实。“私募基金也可以做产业投资。”

　　但他不排除双汇集团在经过3年-5年改制后，整体海外上市的可能。一个力证就是前面提到的双汇集团的下一步规划：由国内融资拓展到海外融资。

　　中金公司最近的一份报告指出，一旦双汇集团改制和海外上市属实，可能不会再将优质资产注入上市公司，会给双汇发展业绩增长带来负面影响。

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