G电广陷多元化投资陷阱 溢价233倍收购巨亏公司

　　在大量无效的多元化投资和资金被大量占用的过程中，G电广越陷越深，难以自拔

　　作者:张彤/文

　　从当初的以股抵债到现今的股改，G电广(000917，原电广传媒(资讯 行情 论坛))一直敢为人先，而与大股东持有的股权不断升值形成鲜明对比的是，从2000年至今，G电广净利 润持续大幅度下滑。G电广盲目的多元化投资是一个直接的原因，但是盲目的背后又是什么？

　　溢价233倍收购巨亏公司

　　2003年10月，G电广以3.20亿元的价格从公司第一大股东湖南广播电视产业中心(下称“产业中心”)收购了深圳市荣涵投资有限公司(下称“荣涵投资”)96.97%的股权。据G电广当时称，荣涵投资已运行两年，培育了一批成熟的项目，公司通过收购荣涵投资，将把荣涵投资已培育成熟、具有良好发展前景的地产、高科技投资等项目购进公司，形成公司新的利润增长点。

　　绚丽的前景太过缥缈，实际情况却是大相径庭。收购完成之后，2003年年报显示，荣涵投资实现净利润658.99万元，这样的收益虽然不佳，但似乎还说得过去。然而到了2004年，荣涵投资出现了1277.66万元的大额亏损，2005年上半年荣涵投资的亏损金额仍在400万元以上。就这样，G电广3.20亿元换回来一个亏损企业，而荣涵投资的故事刚刚开始。

　　2005年11月29日，荣涵投资与深圳市达晨创业投资有限公司(下称“达晨创业”)签署了《股权转让合同》，拟受让达晨创业持有的湖南国际影视会展中心有限公司(下称“会展中心”)45%的股权。

　　会展中心注册资本为2.40亿元，其中G电广出资1.224亿元，占其51%的股权。G电广1999年IPO上市之后曾将近7000万元的资金投入到会展中心项目，据G电广当初招股说明书称，会展中心项目建成后年净利润将达3302.7万元左右。

　　在2002年之前，在G电广的各种公告之中都找不到会展中心的具体盈利情况，而从2002-2005年中期，会展中心的净利润分别为-3913.78万元、-4938万元、-4856.42万元和-2150.47万元，3年半的时间亏损合计1.59亿元。而根据G电广2005年11月30日的公告显示，截至2005年6月30日会展中心总资产6.299亿元，总负债6.30亿元，净资产-14.9万元，按此计算在2002年之前会展中心也是亏损，亏损额约8000余万元。

　　这样一家因持续巨额亏损，净资产已为负值的公司，G电广还要再收购其45%的股权，其动机令人不得其解，而更令人惊讶的是其收购价格。

　　据湖南湘资有限责任会计师事务所出具的资产评估报告显示，以2005年3月31日为基准日，会展中心的净资产账面价值为94.32 万元，评估价值为2.21亿元，增值率竟然达到了23323%。据称，会展中心净资产增值的主要原因是地产增值。

　　就这样，亏损累累且净资产为负值的会展中心，荣涵投资竟然以9941.96万元的高价购买了45%的股权。据G电广称，此项交易不属于关联交易，达晨创业与公司及公司前十名股东在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面都不存在关联关系，但事实却并非如此简单。

　　通过对深圳市工商局网站查询了解到，达晨创业的法人为刘昼，而G电广的多次公告都显示荣涵投资的法人同样为刘昼。

　　刘昼目前还担任银河基金管理有限公司监事一职，而电广传媒第一大股东产业中心持有银河基金管理有限公司12.5%的股权。在G电广的公司网站里面，还可以看到刘昼是G电广博士后工作站领导小组成员的信息，如此的非关联方实在令人生疑。

　　更令人不解的是，在收购会展中心之后， G电广还决定再出资3.60亿元对持续亏损的会展中心进行增资扩股，其中G电广增加投资1.836亿元，荣涵投资增加投资1.764亿元。将巨额资金投入巨亏企业，G电广究竟是为了什么？

　　数十家子公司亏声不断

　　截至2005年6月30日，G电广共有控股子公司约17家，G电广对这些子公司的投资额超过了10亿元。在这17家子公司之中，仅有5家是盈利的，而这5家公司盈利多的不过数百万元，少的仅有几万元，和那些一亏就是几千万元的亏损子公司相比，这样的盈利不过是杯水车薪。

　　如长沙世界之窗有限公司，注册资本1亿元，截至2004年年底，总资产2.35亿元，G电广持股49%，从1999-2003年，该公司每年的亏损额都达数百万元，仅仅在2004年实现净利润224.78万元。

　　上海锡泉投资有限公司，G电广投资1.48亿元，占其87.6%股权，目前该公司总资产已超过了3亿元，而自2001年成立后，其净利润最多时仅有93万元，且每况愈下，2004年其亏损额已经高达2485.38万元，2005年上半年仍在继续亏损。

　　2001年时，G电广还出资8000万元成立了北京远景东方影视传播有限公司，占80%股权，截至目前，该公司累计亏损已经在6200万元左右。

　　控股子公司的盈利能力一塌糊涂，而G电广的非控股子公司的盈利水平同样令人不敢恭维。截至目前，G电广共有控股49%的合营企业27家，这些子公司全部从事宽带信息网络业务，G电广对这27家合营企业的投资额共计4.12亿元，而这27家公司2004年为G电广带来的权益增加额仅为2447.6万元。

　　而2005年半年报显示，上述27家合营公司有21家出现了亏损，27家公司的净利润合计为-1903.5万元，G电广49%股权相对应的权益为-932.7万元。27家公司业绩的集体变脸令人担忧，那么是否是因为上、下半年业绩不均才导致的这21公司出现亏损呢？

　　G电广的2004年半年报显示，上、下半年业绩不均的现象确实存在，但是2004年半年报时，这27家公司之中出现亏损的仅有10家，且27家公司合计净利润约为604万元，相比2005年半年报时27家公司的1903.5万元亏损，状况要好得多。

　　在其他股权投资方面，G电广出资超过6.40亿元与湖南电视总台等合办了栏目，虽然目前每年的投资收入可达约9065万元，但在摊销成本之后，合作经营投资收益仅3618.9万元左右。这样的收益仅仅稍高于银行贷款利率，而G电广并不是资金很充足的公司。截至2005年9月30日，公司各种银行借款高达20.84亿元，与其投资这样的项目，还不如偿还银行借款划算。

　　变脸发生在增发之后

　　在2000年之前，G电广的银行借款并不是很高，还不足3亿元，公司的业绩也非常不错。然而在2000年10月，G电广通过增发募集资金净额15.43亿元之后，公司不仅业绩开始大幅下滑，同时公司的银行借款开始迅速上升。追根溯源，G电广资金状况的恶化与大股东及关联方大量占用资金密切相关。

　　2004年，G电广大股东通过以股抵债偿还了占用上市公司的资金及利息共计5.39亿元，似乎是开启了G电广回归正途之路。但是，大股东以股抵债之后，G电广的其他应收款丝毫没有减少，截至2005年9月30日仍高达4.28亿元。而究竟是谁占用了上市公司的资金，在公司的财务报告之中很难找到答案。