过山车

　　据说，有一位期货界人士曾向人们展示过两张图，一张是中国企业利润增长曲线，另一张是欧洲企业利润增长曲线，前者大起大落，如坐过山车一般，后者舒展平缓，稳步向上。他解释说，这两者的巨大差异是由于中国金融市场不完善、缺乏必要的避险工具以及企业也不重视利用金融市场避险所致。一句话，我们的经济离现代的市场经济还很远，很多时候还靠天吃饭，所以，丰年撑坏，歉年饿伤。

　　欧洲企业利润增长情况究竟怎样，笔者没有查证过。但说我国企业利润增长如坐过山车般，所言不虚。要不然三季报结果一出，整个市场都紧张，担心整体业绩出现下滑后，别再来个过山车，钢铁行业不是显露一点这种苗头了吗？

　　当然，我国企业利润增长不稳定，其原因不仅仅在于金融市场方面的缺陷，但金融市场的不完善肯定是一个重要原因。记得半年报公布时，江西铜业因为套期保值盘出现了较大的亏损，引起过一片哗然。真是咄咄怪事。江西铜业进行套期保值，正是为了避险，锁定他们认为理想的利润水平。作为现货生产商，他们要防范的主要是铜价下跌的风险，所以，其套期保值的操作必定是在期货市场上卖出期铜合约。此举在铜价没有出现预期的下跌时，肯定会带来损失。但这种损失不能和投机带来的损失混为一谈，因为企业达到了其锁定利润的目的。价格走势出乎预料固然会降低套期保值企业的利润水平，但企业的经营不能押宝，如果不进行套期保值，一旦市场出现逆转，企业则会遭到沉重打击。所谓三年不开张，开张吃三年，并不是值得夸耀的企业生存形态。对于企业来讲，盈利带来的发展机会和亏损带来的财务风险是不对称的。盈利水平的提高可能只是锦上添花，而一旦出现亏损或亏损扩大，则会陷入经营困境甚至关门。江西铜业今年中期利润同比增长在50%，说明他们锁定利润的目标已达到。如果有更多的企业都能有效利用金融市场避险，我国企业利润增长的过山车现象必定会大有改观。话说回来，客观地讲，我国金融市场还很初级，特别是期货市场很不发达，许多大宗产品的期货都没有，金融期货几乎是空白，所以企业或其他投资人即使想避险，可能也是有心而无着力点。所以，消除过山车现象还有赖于金融市场的发展。比如讲，我国股市目前只能进行现货交易。所以，股指和股价也是经常如坐过山车般，投资人对此常常没有有效的应对办法。假如有金融期货，情况就不一样了。当股价涨得比较高时，就可以买入看跌期权，先锁定现有获利，不至于像2001年以来那样，先是盈利，后套牢，再深套。反之，当股价跌得比较低时，就可以买入看涨期权，保证行情来临时不至于踏空。当许多投资人都这么做时，整个市场的波动也就平缓了。

　　讲到金融期货，大家就会想到股指期货。讲到股指期货，大家就会想到有了做空机制带来的市场下跌。不用说，光有股指期货，金融市场仍然很不完善，过山车现象完全可能还出现。宝钢权证就是一个很好的例子。因为给期权建立了科学的定价公式，美国经济学家斯科尔斯获得了

诺贝尔经济学奖。但宝钢权证可不管你那一套，照样上演过山车大戏。这不是因为权证这个东西要不得，而是金融市场不完全。如果期权品种足够丰富，你玩过山车试试？

　　刚刚修订过的《证券法》已为我国金融市场的完善打开了大门。今后金融市场的过山车现象应当会越来越少。