思达高科：多渠活水为融资

　　本刊记者 禹良俊

　　从6月9日起，思达高科(000676.SZ)连续十几个跌停，上演了十几亿纸上财富瞬间蒸发的大戏。虽经数回苦苦挣扎，但思达高科还是没逃过被“清洗”的宿命——作为最后的庄股，思达高科受到了高度关注。

　　多个方面认为，思达高科庄股时代的结束，除了监管日趋严厉之外，重要的原因在于庄家资金链的断裂。近几年由于融资困难，上市公司又纷纷收回委托理财，使坐庄的机构或个人资金捉襟见肘。同时，由于散户投资者的不断成熟，庄股的出货成了大麻烦，流动性风险与日俱增。

　　而在经历了连续几次跌停后，思达高科公司董事长刘双河向记者解释：“公司股票市盈率与目前深沪两市平均市盈率相比明显偏高，目前公司股价的下跌属于正常的价值回归。”

　　这种解释似乎不能让人们信服，“庄家资金链的断裂”成了各方议论关注的焦点。

　　一切议论纷争都指向“资金链的断裂”。其中，思达高科掌门人汪远思购买郑州“地王”进行地产开发的6亿元资金成了焦点之一。其间有媒体认为，思达高科的庄家最大的可能是来自某私募基金。

　　由此引发更为深刻的关注，是思达高科作为一家民营企业，这些年来在受各种融资客观环境影响下，又如何突破融资瓶颈，大搞其资本运作的？

　　历史性“上市”

　　“这可以算是思达上市前的一个预演。”思达高科董事会秘书王西林对记者说，“思达能够在当时环境下成功上市，主要是因为公司经营得好，还得到了政府的大力支持。”

　　“上市之前，我们融资不是很多，贷款也比较少。”思达高科董事长刘双河说，“当时民企能享受上市的不是很多，我们是河南第一家、全国第二家。从企业融资的发展状况来看，河南由于地域不发达，在融资方面不会处于领先的地位。思达之所以能够在河南省内最早实现民企上市，是因为思达最早的创业团队对当时融资方式研究和策划得比较到位，理念上进行了创新。”

　　1988年5月7日，河南思达电子仪器股份有限公司前身郑州思达电子研究所创立。创始人包括现在思达高科的主要股东汪远思、冯井冈等。第一个产品是BDJ-3A标准功率电能表。该产品的成功研制，确立了思达电子的第一类产品结构。

　　1996年，电子式电能表、电子式预付费电能表产品立项并通过鉴定投入生产。至此，思达公司全方位服务电力系统的三大支柱产品正式确立，并形成规模。时年12月16日，注册更名为河南思达电子仪器股份有限公司。经中国证券监督委员会批准，于12月24日在深圳证券交易所挂牌交易。2000年8月，河南思达电子仪器股份有限公司更名为河南思达高科技股份有限公司。

　　用8年时间，思达走出了民营企业资本融资的瓶颈。此间，民营企业上市融资受到很多限制。在中国一千多家上市公司中，主要是国有企业，民营企业上市的很少，民营企业的融资问题是民营企业不能实现规模化的根本。

　　思达是第一家把计算机技术应用到电子测量仪器上的公司，产品在市场上处于领先地位，产品的高技术含量，为思达带来了很高的毛利润。这为思达早期发展依靠自身资金奠定了基础。

　　1993年，思达集团准备在北京NET(法人股)市场挂牌交易，但随着该市场被国家关闭，思达没有从该市场募集到一分钱。

　　而当时融资“理念先进”的思达，向社会法人定向募集了8000万股，其中，发起人(思达实业)股3500万股，对外4500万股。募集资金约3000万元人民币。

　　“这可以算是思达上市前的一个预演。”思达高科董事会秘书王西林对记者说，“思达能够在当时环境下成功上市，主要是因为公司经营得好，还得到了政府的大力支持。”

　　王西林说，思达的成功上市，最主要的是依靠了政府的大力支持。1996年，证券市场持续低迷，国家采取的额度分配非常有限。政府的意图是尽量能够多上几家。但经过分配，最后剩余了1250万股。如果给国有大企业，显然不够。加上当时政府提倡扶持民营企业发展，思达又属于为数不多的发展势头良好的民企，于是，思达很“顺理成章”地成了河南省内第一家民企上市公司。

　　“得宠”于银行

　　思达高层透露，通过与银行的合作，思达成了银行内部的重点客户，不过是银行主动选择与我们合作的。

　　占尽先机的思达高科，为从二级市场募集更多的资金，分别于1998年和2001年两次进行配股，其流通股从2500万股扩张近四倍，变成9775万股。

　　“我们把直接融资和间接融资结合起来，比例大约控制在1∶1，目的是为了构建合理的资产负债结构。”思达高科董事长刘双河介绍说，“思达不是大上市公司，自身特点是盈利均衡，净资产回报率稳定。对于股民来说，关键要看公司的经营，现在思达每年都有很多创新的产品，项目储备也很多，配股资源很丰富。下一次配股估计要等到‘股权分置’以后了。”

　　“长达四年之久的熊市，思达高科有市无价，在这种情况下，企业一般会采取其他的融资方式和渠道。”河南金犁风险投资管理有限公司投资管理部经理雷涛说。

　　2005年2月25日，思达高科与中国建设银行郑州市金水支行签订“战略合作协议”。 据了解，此前建设银行与思达高科已经有了比较密切的合作，截至2005年初，建设银行对思达高科的授信总额达到了2.3亿元人民币。此次两家的合作，在郑州市还是属于第一例。

　　其间，交通银行郑州市分行也与思达高科签订了“战略合作协议”。

　　思达高层透露，通过与银行的合作，思达成为银行内部的重点客户，不过是银行主动选择与我们合作的。

　　建设银行金水支行行长杨型胜在评价这次合作时说：“我们经过多方考察，了解到思达公司未来发展的前景十分看好，领导层的经营理念达到了我们的要求，作为一个集团性公司，财务方面做得非常好，这是我们选择战略合作的重要原因。”

　　求“担保”保障

　　另据思达有关人士透露，思达与黄河旋风的互为担保只是一个过渡，最终还是要由担保公司担保。

　　据介绍，思达高科现在的核心经营团队形成于1999年，有着十多年资本运作经历背景的刘双河是这支团队的领头羊，在他的领导下，思达高科的整个融资战略管理体系得到了完善和提升。成立资产管理中心，实现了所有分公司在资金、财务上的统一管理。

　　著名经济学家钟朋荣认为，发展中国民营经济需要银行、交易所和担保公司的支持，而民营企业里面很多是高科技企业，没有什么资产，怎么解决民营企业的抵押贷款问题，是民营企业实现成功担保的根本问题。

　　此前，思达高科董事会与河南黄河旋风股份有限公司签订担保金额不超过5000万元、担保期限为1年的《互保协议书》。思达方面的解释是，之所以把黄河旋风股份有限公司作为合作伙伴，是因为黄河旋风的经营和信誉都很不错。同是民营企业的黄河旋风也看好思达的经营信誉和实力。

　　思达高科的一位高层介绍说，思达除了对自己的子公司担保外，对外只有黄河旋风一家，这个决定来自思达高科的最高决策层。这位高层认为，公司实行对外担保，是非常慎重的，这比把钱借出去都重要，因为钱万一没有了，损失是有限的，而相互担保后，对方就可以利用担保做“很多”事情，而担保方却无能为力。

　　另据思达有关人士透露，思达与黄河旋风的互为担保只是一个过渡，最终还是要由担保公司担保。

　　令人关注的是，思达与当地政府的“亲密”合作远不止受到支持上市的关照。早在2002年，国家相关政策就已经要求，须尽快建立中小企业信用担保体系，解决民营企业与中小企业的融资问题。在此背景下，河南省政府出资5000万元、思达出资4500万元共同组建了“河南省中小企业担保有限公司”，目的是促进企业融资实现多种组合。

　　有专家分析指出，思达直接参股担保公司，既为自己营建了良好的融资环境，又为自己构建了一个盈利的平台，同时也进一步加深了思达与政府的合作，其所处的政策环境应该比较自由。

　　深受政府支持的思达，为自己找到了两条理由：第一，思达高科的产品做得好，企业发展前景很乐观；第二，是目前河南省内最大的民营企业。

　　“从目前国内的二级市场的融资环境来看，更多的民营企业还要靠自身的努力求得突破发展的瓶颈。而思达则是一个不可多得的样板。”一位政府官员评价说。