星湖科技为：大众创造健康的明天

　　报告主题：公司调研报告　　　　　　　　　生物制品行业

　　□　作者：深圳投资资讯有限公司(中证资讯)

　　报告摘要：

　　●生物工程技术正在以空前的速度变革传统的经济。生物制品行业被誉为二十一世纪高新技术的朝阳产业。其中氨基酸近几年来在世界市场的迅速兴起，在饲料、饲养业具有十分广泛的应用。

　　●星湖科技(资讯 行情 论坛)多个主导产品的生产规模居国内首位，竞争优势明显。其中肌苷、利巴韦林的生产规模为国内最大；核苷酸系列产品(肌苷酸二钠、鸟苷酸二钠、呈味核苷酸二钠以及鸟苷等)则是填补国内空白的新产品。

　　●公司主要产品肌苷、脯氨酸、核苷酸市场占有率高达50%以上；利巴韦林则高达70%以上；赖氨酸、苏氨酸、植酸梅等饲料添加剂的生产线规模在国内处于领先地位。

　　●公司经营有辉煌的历史，但近两年出现了业绩较大幅度的下滑，主要是由于国际和国内原材料价格的不断上涨，而由于产品市场竞争，公司产品的销售价格下降，未能实现同步上涨。

　　●面临困境，公司05年1-9月份销售收入仍比去年同期增长25%，体现了公司较好的经营管理水平。　

　　●公司通过核心技术、管理、规模、产品质量等诸多方面的竞争优势在行业中保持着龙头地位。

　　●2005年8月4日，商务部对核苷酸类食品添加剂反倾销调查的初裁决定对公司具有积极的影响。

　　●公司一方面通过技术改造提高产能，并有效的控制成本；一方面积极开拓新的利润增长点：主要包括正在扩大规模的苏氨酸项目和新型饲料添加剂———耐高温植酸酶，医药制剂等。

　　●股改方面，公司对价比例为10送3.5股，高于市场的平均水平。而且送出率是目前为止所有股改公司中最高的。

　　报告内容：

　　一、生物工程—21世纪朝阳产业

　　生物工程技术正在以空前的速度变革传统的经济。近30年来，生物技术把如玉米秸之类的农业废物转变成乙醇；利用储存在植物中的糖来制造新材料的各种成分以及用新的医药和诊断试验使保健行业产生了革命性的变革，因此，生物制品行业被誉为二十一世纪高新技术的朝阳产业。

　　在我国，生物工程技术正在逐渐被广泛的应用。我国是农、牧业大国，饲料、饲养业在国民经济中具有十分重要的地位，随着国家鼓励和支持农业的政策实施，畜牧饲养业将以前所未有的速度发展，因而对饲料产量的需求增长迅速，对饲料结构要求向科学优质的方向转变，作为饲料添加剂的氨基酸需求量正以每年10%以上的速度增长。

　　二、星湖科技———以先进的技术和高质量的产品独占鳌头

　　1、公司概况　

　　广东肇庆星湖生物科技股份有限公司是广东省首批八家股份制企业之一。　公司下属全资企业有肇庆星湖生物化学制药厂、星湖生物科技股份有限公司核苷酸厂、肇庆味精厂、生物发酵厂和植酸酶厂。主要控参股公司有肇庆科汇贸易有限公司、肇庆星湖调味品有限公司、上海博星基因芯片有限责任公司。

　　公司主营业产品有：粤宝牌原料药系列(肌苷、利巴韦林、脯氨酸、腺苷、鸟苷等)、星湖牌调味品系列(呈味核苷酸钠[I加G]、味精、鸡精、酱油等)、星湖牌饲料添加剂系列(L-赖氨酸盐酸盐、植酸酶、苏氨酸等)三大类。产值构成如下：

　　2、主要产品简介

　　(1).肌苷:　具有赋活细胞刺激代谢作用。适用于各种慢性肝脏疾患，白血球或血小板减少症，中心性视网膜炎等。

　　(2).利巴韦林是一新型的合成核苷类广谱抗病毒药物，主要阻止病毒复制，对多种DNA病毒和RNA病毒有明显的抑制作用。临床主要用于腺病毒肺炎的早期治疗，皮肤疱疹病毒感染、急性流行性结膜炎和流行

性感冒等。

　　(3).苏氨酸主要用于医药、饲料添加剂等方面。特别是饲料添加剂方面的用量增长快速，在配合饲料中加入苏氨酸可以促进禽畜生长，改善肉质。

　　(4).脯氨酸、医药原料和中间体:中间体。

　　(5).呈味核苷酸钠:　一种食品增鲜剂，主要用于方便面调味包、调味品如鸡精、鸡粉和增鲜酱油中，另外，本品还对迁移性肝炎、慢性肝炎、进行性肌肉萎缩和各种眼部疾患有一定的辅助治疗作用。

　　3、技术水平与行业地位

　　公司入选全国轻工企业200强之一，全国化工企业500强，是“广东省高新科技企业”、“广东省技术创新优势企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“中国最具发展潜力上市公司50强之一”、“全国外经贸质量效益型先进企业”。　2003年，被国家科技部评为火炬计划优秀高新技术企业。公司多个主导产品的生产规模、市场占有率居国内首位，竞争优势明显，具体为：

　　(1)、公司是国内规模最大、产品最齐全的食物添加剂和氨基酸生产企业。公司年产3万吨的氨基酸生产线是国内规模最大的生产基地；公司下属星湖生物化学制药厂是全国最大的医药原料生产基地之一，肌苷、利巴韦林的生产规模为全球最大；核苷酸系列产品(肌苷酸二钠、鸟苷酸二钠、呈味核苷酸二钠以及鸟苷等)则是填补国内空白的新产品。

　　(2)、产品质量。公司主要产品质量均达到国际先进水平，多个产品均通过ISO9001质量认证，其中利巴韦林是国内唯一获得美国FDA认证的产品；脯氨酸产品通过了COS认证，粤宝牌原料药通过了国家GMP认证，核苷酸厂通过HACCP　认证。

　　(3)、市场占有率遥遥领先。利巴韦林国内市场占有量高达70%以上；肌苷、脯氨酸原料药和具有国际水平的核苷酸类食品添加剂占有市场达50%以上，赖氨酸、苏氨酸、植酸梅等饲料添加剂的生产线规模在国内处于领先地位。如下图示：

　　4、回顾历史、展望未来经营情况

　　(1)、辉煌的历史

　　星湖科技历史上有着辉煌的业绩，公司1992年由原国有企业肇庆味精厂改制而来，通过不断创新，已经成功转型成生物工程企业。至2003年底，公司总资产11.74亿元，比1992年底增长5.7倍；净资产9.03亿元，比1992年底增长15.3倍。从转制至2003年底，11年来公司累计实现税利10.17亿元。

　　(2)、短期的困难

　　但近两年，公司经营上出现了一定的困难，2005年半年报净资产收益率仅为0.89%。这种困难是由多种因素造成的，主要有两点：一是由于国际和国内原材料价格的不断上涨，而公司产品的销售价格未能实现同步上涨，使得公司自2004年以来利润总额和净利润等指标大幅下滑。二是公司参控股的上海博星基因芯片有限公司700万左右的亏损。　

　　(3)、度过难关，二次创业

　　面临上述挑战，公司采取了切实有效的措施予以化解，通过开展劳动竞赛活动，加强市场营销；狠抓技改技革，推动技术进步；强化内部管理，挖潜降耗降成本，使得公司05年1-9月份销售收入比去年同期增长25%，市场占有率进一步提高，以优秀的经营管理水平证明了公司在同行业中具有重要市场地位和强劲的竞争能力。

　　三、星湖科技———以核心竞争力为未来广阔的发展空间打下基础

　　1、星湖科技的竞争优势

　　公司依靠其核心竞争力在行业中保持着龙头地位，具体体现在：

　　(1).企业文化、管理与人才优势:公司以“与大众分享健康的今天，为大众创造健康的明天”为使命,以团结、自强、求实、进取为企业精神，以高科技、高效益、规模化为发展战略，以技术创新为依托，以现代化管理为基础，按照市场经济要求建立现代企业制度，进行管理创新和技术创新。公司拥有大批高、中级职称的科技人才，具有丰富的产品开发经验，同时调拨了一批技术骨干充实入销售队伍，加强与用户的信息沟通及售后服务，提高公司对市场需求的快速反应能力。

　　(2).产业优势：生化与微生物发酵工程和化学合成技术是星湖科技的核心技术优势。公司利用该技术为主线，建立了医药原料药、饲料添加剂、

　　基因药物、化学中间体、新型调味品的坚实平台。使公司成为了国际上核苷类原料、氨基酸系列产品有较大影响力的生产企业。

　　(3).技术优势：生物发酵和生物化工技术是星湖公司的技术优势，公司有三十多年的发酵基础，有高水平的技术队伍。公司技术人员占公司总人数的25%，有很强的成果转化和产业转化能力。　2000　年成立了国家级企业技术中心，中心以企业为主体，联合国内重点院校及科研机构，走“产学研”之路，集研究开发、小试中试生产、成果转化于一体，不断开发新产品、新工艺、新设备，为公司的产品研发、上水平攻关、工艺设备改造，提供有力的保障。已先后开发出多种产品，并取得了显著的经济效益。　后又成立了博士后科研工作站和广东省氨基酸工程技术研究开发中心；建立了一流水平的实验室、检测中心和试验车间，其中配置先进的全自动发酵试验罐、提取纯化设备、精密检测仪器以及适合于生物化学、微生物、有机合成基因工程等学科的研究试验与工业化小型试验研究条件。

　　(4).质量优势：星湖科技质量管理体系健全，有一支训练有素的质量管理队伍，建立了生产经营全过程的质量管理体系，并在硬件设施上配套，公司质量检测中心拥有高效液相色谱、气相色谱、红外分光光度计、紫外分光光度计等一大批先进分析仪器，对公司购进的原材料、半成品、成品以及对公司国家级技术开发中心的新开发产品进行全面的分析检验。

　　2002年公司通过了ISO9001：2000质量管理体系认证，2001年公司属下星湖生化制药厂通过了GMP认证，2002年利巴韦林产品通过了美国FDA的检查。2003年公司下属星湖调味品公司通过了QS认证　，2004年肇庆味精厂通过QS认证，2004年核苷酸厂IMP、GMP、I加G三个产品通过HACCP认证。公司产品还采用了国际的先进标准，产品合格率历年保持100%，粤宝牌肌苷　、利巴韦林和星湖牌味精、呈味核苷酸一直是省名优产品，产品深受客户欢迎。

　　(5).规模优势：　公司已建成国内最大的生化微生物产品生产基地,2004年　　

　　各类生化微生物产品销售近5亿元，公司拥有多项国家重点新产品和国家火炬计划项目，主导产品产销量市场第一：利巴韦林是国内同类产品唯一获得美国FDA认证；脯氨酸原料药和具有国际水平的核苷酸类食品添加剂、苏氨酸、植酸梅等饲料添加剂的生产线规模在国内处于领先地位。

　　(6).市场优势：在市场拓展方面，全国设有几大片区，具有完善的销售网络。

　　海外市场涵盖美国、东南亚、欧洲等国家和地区。公司各主导产品包括脯氨酸原料药和具有国际水平的核苷酸类食品添加剂市场占有达50%以上，肌苷、利巴韦林国内市场占有率高达70%以上；　

　　2、反倾销初裁告捷对公司的积极影响：

　　04年公司向商务部申请了对原产于日本、韩国的进口核苷酸类食品添加剂进行反倾销调查。商务部于2004年11月12日立案，开始对原产于上述国家和地区的进口核苷酸类食品添加剂进行反倾销调查。　　2005年8月4日，商务部发布2005年第48号公告，公布了核苷酸类食品添加剂反倾销调查的初裁决定，决定对该产品采取保证金形式的临时反倾销措施(所确定的各公司倾销幅度25%-144%)，反倾销的初裁告捷对公司核苷酸类食品添加剂的价格稳定起到了积极的作用。公司已经上调核苷酸产品价格，累计上调幅度达10%左右。

　　3、星湖科技的发展战略　　　

　　公司立足现有市场，拓展新市场，构筑新利润增长点。　

　　(1)、通过技术改造达到产能的提高：

　　今年以来，公司共实施了30多项的技改技革项目，使几个老产品生产线在没有增加设备投入的情况下，产量平均增加了15%。

　　(2)、节能降耗控制成本：05年1-9月份，全公司降低成本达1000多万元，有效地消化了原材料涨价的不利因素，也为产品竞争市场增强了实力。

　　(3)、行业复苏，产品供不应求：进入05年下半年，公司主导产品呈味核苷酸、肌苷、利巴韦林、鸟苷等均出现了产销两旺、供不应求的局面。公司预计05年销售收入可比去年增长20%。随着未来行业生产的全面复苏，公司将进入稳步上升周期，竞争力将进一步得到体现，预计06年的收入和利润将实现大幅增长。

　　(4)、资产优化潜力：公司参控股上海博星基因芯片有限公司，但是基因芯片达到产业化需要一个漫长的过程，由于未能实现产业化，导致上海博星方面年亏损额超过1300万元，由于上海博星是以技术入股，因此无形资产摊销方面就占了1000万的绝对比例。公司若能剥离此项，则有利于提升公司的整体业绩。

　　(5)、新利润增长点

　　A、公司正在全力扩大苏氨酸的产能。该项目2005年9月份投产，预计200　5年苏氨酸销量可达到2千吨以上，06年可达1-1.5万吨。该产品已大批出口国际市场。以目前市场价计，产品毛利率将近40%。苏氨酸是一种新型的饲料添加剂、食品原料核医药原料，发展前景广阔。

　　B.公司计划投资建设3万吨规模的赖氨酸项目和新型饲料添加剂———耐高温植酸酶。植酸酶是一种新型绿色饲用酶制剂,主要是用作饲料添加剂，可提高饲料中的矿物质元素和蛋白质营养成分的利用率，降低禽粪便有机磷的排放，保护环境。

　　C.医药制剂的开发：主要生产包括抗肿瘤药物重组EDN，抗血栓药物重组

　　纳豆激酶等中药和医药制剂　。

　　(6)、引入战略投资者：公司计划引入在生物工程领域具有前沿的技术、

　　推动公司取得巨大发展的战略投资者。

　　四、股改方案———送出率最高

　　1、公司股改方案的亮点：

　　(1)、公司唯一的非流通股股东肇庆市国资委对流通股股东的送出率高达52%，这是目前为止100多家股改公司中送出率最高的。送股后肇庆市国资委的持股比例将由40.32%下降为19.43%；根据公司上市后的数据测算，公司非流通股股东和流通股股东对上市公司净资产贡献比例分别为20%和80%，支付对价后非流通股股东的持股比例基本与其对上市公司净资产贡献率相当，也在一定程度反映了对价方案的公平合理性。

　　(2)、股改方案把非流通股股东的减持与公司的经营业绩相挂钩，体现了大股东的信心。非流通股东特别承诺：在符合减持比例限制的前提下，如果公司经

审计的年净资产收益率达到6%或以上时，非流通股股东方可通过二级市场减持公司股份；而由于各种主、客观因素的影响，星湖科技的经营业绩自2004年以来开始下滑，今年上半年的净资产收益率不到1%。要在如此基础上达到6%的净资产收益水平，无疑具有一定的难度。据初步测算，公司2006年度的净资产收益率要达到6%，当年的净利润须在2005年的基础上大幅提高1—2倍，所以这一承诺充分体现了非流通股股东对上市公司的信心。。

　　(3)、送股比例为10送3.5股，高于市场的平均水平。

　　(4)、全流通后对二级市场的影响小。由于股改后，流通股东已经占80%

　　比例非流通仅有20%比例，即使大股东减持，对二级市场套现压力也很轻。

　　2、股改对公司的积极意义：　

　　(1)、股改方案高送出率保护了流通股股东的利益。

　　(2)、股改将有利于公司股权结构的优化和治理结构的完善，也有利于国有资产的保值与增值。

　　(3)、有利于公司尝试进行管理层期权激励，保证核心管理人员的稳定。

　　(4)、有助于公司建立现代企业制度，促进公司经营潜力得以充分发挥，保障公司的可持续发展。

　　(5)、有利于公司进行相关并购活动，实现公司良性迅速发展

　　五、星湖科技———再创新的辉煌

　　今天，星湖科技正在以团结自强、求实进取为企业精神，向着永立于世界市场之林目标的目标而奋斗。

　　目前，公司的星湖生物工程基地第二期建设项目顺利进行，并以生物工程基地为基础，筹建肇庆市高新开发区生物园。星湖科技公司正在逐步成为集工、农、医产品系列化、产业多元化的，具有国际竞争实力的大型生物工程企业集团，相信星湖科技再创新的辉煌将指日可待。

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