北方国际：崛起的国际工程承包商

　　北方国际(资讯 行情 论坛)合作股份有限公司(股票代码：000065，股票简称：北方国际)是以国际、国内工程承包为主营业务、铝业与房地产开发多元发展的上市公司。目前流通盘仅为4160万，但小身材有大智慧，近年来北方国际继承了中国北方工业公司和中国万宝工程公司始于十九世纪八十年代的国际经济技术合作业务和国内工程承包业务，连续进入美国《工程新闻记录》杂志(ENR)评选的世界最大225家国际承包商行列。今天的北方国际正逐步发展成为集项目开发功能、项目管理功能、项目投融资功能和一定的跨国经营功能为一体的 国际经济技术合作企业。

　　“走出去”

　　———国际经济技术合作：广阔天地大有作为

　　(一)国家实施“走出去”发展战略

　　北方国际的战略方向是国际经济技术合作，近年来，我国对外经济合作发展极为迅速，其中主要是工程承包和劳务合作。据

商务部合作司统计，今年1-9月，我国对外承包工程完成营业额139.4亿美元，同比增长27%；新签合同额195.1亿美元，同比增长18.6%。　截至2005年9月底，我国对外承包工程累计完成营业额1279.7亿美元，合同额1758亿美元。

　　从对外承包工程业务来看，随着我国企业实力的不断增强，特别是近年来国家出台了一系列鼓励、扶持对外承包工程业务发展的政策措施，对外承包工程业务的促进体系基本形成，其政策效应进一步显现，对外承包工程业务发展提速，增势迅猛，为多年来罕见。

　　根据十六大的精神，国家鼓励企业“走出去”开展对外投资与合作，“要形成一批具有国际竞争力的著名企业和知名品牌”。品牌战略，有助于“走出去”战略的加快实施。　

　　为此，有关部门正在制订相关的政策措施，在对外经济合作方面，为推动我国对外承包工程业务上规模、上档次，培育我国大型跨国工程公司，根据“扶大、扶优、扶强”的方针，我们在政策、金融、信息和服务等方面对我国大型对外承包工程公司给予大力支持。

　　(二)战略调整：破需要勇气　　立需要智慧

　　北方国际目前主要经营国际工程承包、国内建筑安装、铝型材和

房地产四块业务。在实际控制人北方工业公司的大力支持下，北方国际开始进行战略性的业务调整，根据调整安排，公司的战略重点在国际工程业务上，将致力于打造成一流的国际工程承包商。其余三块业务方面，国内建筑安装在坚守国内阵地的同时，也将开始迈出“走出去”的步伐，在国际市场承揽业务；铝业方面，出于公司整体战略部署考虑，该块业务将来可能会剥离出公司；房地产业务方面，公司将不再进行新的投入。

　　在股改期间，北方国际董事长何晓东多次与投资者交流时指出：“北方工业作为北方国际的实际控制人，不但能够为北方国际的战略调整提供丰富的优质业务资源，而且长期来看，北方工业的国际市场能力还将进一步通过北方国际得以体现，为北方国际‘走出去’实施海外投资提供极为广阔的运作空间。”

　　破需要勇气，立更需要智慧。公司管理层审时度势进行上述业务结构调整之后，北方国际的业务结构将进一步优化，综合盈利能力也将会踏上一个新的台阶。

　　国际经济技术合作业务轻车熟路

　　(一)实力股东支持　配置优质资源

　　北方国际的大股东是中国万宝工程公司，实际控制人是中国北方工业公司(简称：北方工业　NORINCO)。1980年经国务院、中央军委批准正式成立，是一家产品经营与资产经营相结合，集研发、生产、销售为一体的企业集团。主要经营武器装备产品、火炸药及爆破器材、民用枪支弹药、光电产品、车辆和机械产品、稀有矿产等，同时从事石油开发、生产与销售、国际经济技术合作承包、物流、酒店、旅游等业务，年均营业额200亿元。北方工业(NORIN-CO)已成为国际知名品牌。万宝工程公司是北方工业的全资子公司，1985年经中华人民共和国政府批准成立，从事对外工程承包、劳务合作、境内外投资和进出口业务的国家经济技术合作公司。2001年，万宝工程公司通过受让股权成为北方国际的直接控股股东，并将其民用国际工程项目的人员、业务和资产全部配入北方国际，使北方国际完成了第一次重大业务转型。

　　随着未来北方工业围绕北方国际配置优质资源的战略得以实施，长远地看，北方国际将以提供高端项目管理服务为核心，逐步发展成为一家具备一流管理水准、具有良好成长性和增值能力，朝气蓬勃、积极进取的品牌经营企业。

　　(二)国际工程承包业务发展迅猛

　　北方国际近年国际工程承包快速发展，2001-2004年该业务形成的销售收入复合年均增长率达到23.56%。根据已有订单的状况、以及公司获取订单的能力，2006年后，公司将迎来快速增长期。目前公司有约10亿美元的国际订单，将在未来5年逐步执行，每年由这块业务带来的收入就在2亿美元左右。其中8.36亿美元的伊朗德黑兰地铁4号线项目将从2006年开始，每年为公司带来10亿元人民币的营业收入；而国内的营业收入也能贡献5、6亿元人民币。

　　从半年报的情况来看，公司国际业务形势较好。一方面，国际工程主要在建项目基本按计划正常进行：(1)埃塞电站项目进展正常。目前，公司在执行埃塞变电站项目5个，合同金额合计1714万美元。水电站项目一个，即tekeze水电站项目，3119万美元。(2)埃塞公路项目按期完成，项目索赔实现公司预期目标。

　　另一方面，国际工程市场开拓取得突破性成效。1-6月，公司国际工程市场开拓工作取得了重大突破，完成签约额1.3亿美元，中标待签约项目(埃塞ACCK变电站合同)合同金额1560万美元。1-6月项目成交金额3亿美元，成交项目为老挝XESET2水电站合同，总金额1.35亿美元；伊朗德黑兰车辆采购合同，合同额1.56亿美元，以及叙利亚制氧生产线合同、埃塞变电站项目等。

　　在所有项目中，最值得关注的是德黑兰地铁项目。德黑兰地铁4号线工程于2002年9月开始国际招标，在击败了包括德国西门子、韩国大林在内的多家大型国际承包商之后，2004年5月15日，公司的大股东北方工业公司和德黑兰城郊铁路公司正式签署了德黑兰地铁4号线项目承包合同，该合同总金额达8.36亿美元，是迄今中国签署的金额最大的国际工程项目。德黑兰地铁4号线工程全长21公里，预计工期4.5年至6年。北方工业公司委托北方国际以国际通行的FIDIC《EPC／交钥匙合同条件》实施工程总承包，并且负责全部融资。该项目将由中国出口信用保险公司承保出口信用险，中国进出口银行提供出口买方信贷。

　　该项目目前正待生效，预计于2006年进入实施阶段。根据合同金额计算，并考虑到此类长期合同普遍存在的追加投资现象，从2006年起，仅该项目每年即可为公司提供近10亿元人民币的营业额。

　　竞争优势：市场、风控能力、融资三位一体

　　国际工程承包市场是一个风险与机会并存的地方，作为一个项目承包商，必须随时衡量风险与机会大致所占的比重。判断准确、行动果断的一流承包商总是在机会远大于风险的时侯，抓住机会；在风险远大于机会的时侯，回避风险。

　　北方国际的竞争优势，主要体现在三个方面：强大的市场能力，突出的项目风险控制能力，以及财务上的竞争优势。

　　(一)强大的市场能力

　　由于大股东赋予的市场地位和客户关系，公司具有强大国际市场开发能力，这是其它国内同行难以比拟的。北方国际强大的市场能力，指的是北方国际获取国际大单的能力。事实上，近年公司国际工程业务收入显著增长，已经从一定程度反映了这种市场能力。而从2004年开始，公司获取订单的数量更是出现几何级数的增长。例如，从德黑兰地铁4号线项目来看，公司大股东拿下了该项目，而大股东又将该项目委托给北方国际实施总承包。仅从这一单而言，北方国际是因为有了中国北方工业公司这样的大股东支持，才击败了西门子等国际知名竞标商，体现了强大的市场能力。而中国北方工业公司方面，由于在中东、非洲及东南亚地区，经过了20多年的市场经营，已经形成了较强的品牌影响与客户网络，在当地获取民用建筑市场的能力非常强大。

　　从中国北方工业公司的角度来看，国际工程承包是北方国际的主要战略性定位，所有涉及海外工程承包的业务全部交由北方国际来实施。北方国际共享了北方公司的市场开拓能力。

　　此外，北方工业公司和北方国际也认识到，北方国际自身的市场能力、获取订单的能力也亟待提高。未来北方国际将逐步减少关联交易，以上市公司的名义对外承接国际业务并履行合约。2004和2005年，北方国际自行开发签约的项目已达2.55亿美元。

　　(二)突出的项目风险控制力

　　穿越干旱的沙漠，要准备足够的饮水，方能走完全程。走在沙漠中，一定需要喝水解渴，但是每天饮水，必须要有节制，否则水源耗尽而尚未到达终点，早已人仰马翻。合理的项目风险控制能力是衡量一个国际工程承包商竞争优势的重要指标。

　　北方国际总经理李建民常常告诫自己员工：“国际工程并没有什么核心专有技术，公司的国际工程业务增长势头能否保持下去，关键是看项目统筹管理能力，看能不能形成核心竞争力。”

　　北方国际目前已逐步发展成为以地铁、铁路、电力、工业项目等优势专业为主的PM(project　management)型项目总承包管理公司，风险管理能力是北方国际的核心竞争力之一，体现在风险管理能力和位于产业链高端的项目统筹管理能力。公司在实施项目总承包时，坚持以合理的价格将工作分配给最有能力完成的分包商，以合理的代价将风险分配给最有风险控制力的合作伙伴。与国内同类企业相比，公司的盈利模式独特，竞争优势非常明显。

　　公司的核心竞争力体现在对项目的风险控制力，特别是对位于产业链价值较高的项目前端的运筹管理能力。

　　首先，公司实施轻资产战略，降低固定资产比重，充分使用财务杠杆，尽可能多地承建附带大量机电设备出口的项目，使公司逐步脱离土建施工等盈利能力较低的业务。

　　其次，公司集中力量投入到工程项目产业链的前、后端，主要是项目的规划设计、融资、总承包、运营服务等具有较高附加值的阶段。对于项目的施工，则分配给专业企业实施。

　　最后，由于公司是对项目整体做出规划设计，即便项目完工，公司依然能够进入后续的运营服务，并长期供应零备件，而单纯的工程施工企业将无法获取这部分收益。

　　目前我国几类国际经济技术合作企业中，以建筑施工为主的大型施工企业集团规模较大，所遇到的行业风险较小，但这类企业所涉足项目的专业科技含量不高，固定资产规模庞大，人员负担较重。而国内设计、咨询企业、工程施工企业和工业生产企业，尽管拥有专业技术优势，也有直接走向前台的意图，但由于其缺乏项目整合能力，往往无力承担复杂程度较高，需要综合多种资源、并提供融资的PMC、EPC等高端工程承包项目。相比之下，北方国际拥有多年工程总承包经验，人员、资产结构合理，在当前国际工程更多地采用交钥匙合同方式、并需要提供融资服务的市场环境下，具有较大的竞争优势。

　　(三)较强的融资能力

　　国际工程承包的融资方式主要有四种：、政府间优惠贷款、出口买方信贷、出口卖方信贷、BOT融资和直接投资。四种融资方式北方国际都使用过，这种情况在国内外经企业中是少见的，说明北方国际具备全面的融资能力。

　　股改打开转折之门

　　(一)方案亮点

　　北方国际股权分置改革正在进行中，公司修改后的股改方案主要包括三项：1、支付对价。非流通股股东向流通股股东每10股支付3.6股对价；2、限售条款。非流通股股东承诺在股权分置改革方案实施12个月以内不出售所持股份，在24个月以内出售股份不高于5%，在36个月以内出售股份不高于10%，限售期内减持价格不低于8.8元/股(除权后)。3、增持承诺。在相关股东会议通过北方国际股权分置改革方案并股票复牌后的两个月内，公司控股股东中国万宝工程公司承诺投入5300　万元人民币资金用于北方国际股份增持计划。一旦出现北方国际的二级市场股价低于4.25　元/股的情形，则股份增持计划立即启动。

　　市场反映是检验标准，方案修改后得到市场认同，复牌第一天就强势涨停。

　　(二)股改统一利益基点，完善公司治理

　　股权分置改革将为北方国际未来发展打开转折之门。

　　一方面，和其它实施股改公司一样，股改将有利于北方国际完善公司治理结构，统一流通股东和非流通股东的利益基点，建立起包括控股股东在内的投资者利益与公司利益的有效连接，使公司易于形成规范有效的治理结构，最终达到降低公司运营成本，提高公司效益和竞争力；

　　一方面，更为重要的是，股改还将有利于北方国际实现市场化的制度创新和股权并购，为建立符合市场标准的价值评价体系、优化资源配置、推进产业重组等资本市场运作奠定制度基础。

　　另一方面，作为北方工业在国内资本市场的唯一代言人，北方国际目前的市场地位与北方工业的综合实力相比还很不相称，未来必将在北方工业的资源配置中发挥主导作用，获得大量优质资源支持。因此，在股改完成后，北方国际未来的发展战略将会有重大调整。

　　北方国际董事长何晓东有一句话，对公司此次股改的目的做了很精辟的描述：“由于

证券市场价值发现的市场机制得以完善，公司未来的一系列发展战略也将借助此次股改的契机，得到充分落实。”