敦煌种业财务疑问重重 预付账款和存货莫名其妙

　　作为一家地处西北的农业类上市公司，敦煌种业(600354)2004年年初上市，在不到一年的时间内就发布了两则澄清公告来应对市场质疑。让投资者初步领略到这家公司的风采。到了2005年，敦煌种业的众多问题开始浮出水面

　　本刊记者 孙旭东/文

　　上半年业绩下降94%背后

　　2005年上半年，敦煌种业的净利润只有区区95万元，而2004年上半年是1687万元，降幅达到94%。什么原因导致这么大幅度的利润下降？

　　报表显示，敦煌种业利润下降的主要原因是期间费用猛增。对此，公司方面也有解释：“报告期内，公司坚持以资金流为中心的财务管理、以成本为核心的核算管理取得一定成效，但随着公司生产规模不断扩大，新的核算单位增加，前期经营管理费用投入大，经营管理费用依然增加较多。”

　　但是，通过分析有关资料可以发现，敦煌种业对今年上半年费用增长的解释似是而非。规模经济这个概念现在是众所周知的了，敦煌种业却给投资者献上了一幅规模不经济的景象，而“新的核算单位增加”这一说法也站不住脚。2004年上半年敦煌种业来自甘肃省外的主营业务收入只有河南的100万元，而2005年上半年来自河南、河北和湖北的收入高达3109万元，(甘肃)省外业务成为敦煌种业新的增长点。自2004年以来敦煌种业在外省成立了河南敦煌种业新科种子有限公司、河北敦煌种业有限公司和武汉敦煌种业有限公司3家子公司，如果确实是因为开拓外省市场导致费用增长过快，相信投资者也无话可说。事实上，敦煌种业营业费用的母公司报表部分从2004年上半年的1895万元猛增到2005年上半年的3222万元，增加了1327万元，而合并报表的营业费用只增加了1950万元(见表1)，由此可见，费用的增长主要是因母公司引起的。查阅报表，母公司的收入从3.59亿元增长到3.72亿元，只增长了1296万元。收入增加1296万元，而营业费用增加1327万元，真亏得敦煌种业还敢说成本管理取得了成效！

　　敦煌种业2005年上半年利润只有95万元，如果不想报表太难看，本来可以将一些费用晚些时候入账，现在报表上所显现的却是费用增长成为业绩不佳的主因，公司经营之艰难也就可想而知了。那么，钱都花到哪里去了？

　　自相矛盾的在建工程

　　固定资产折旧是敦煌种业报表上的又一蹊跷之处。2004年上半年，敦煌种业固定资产原值为期初2.05亿元、期末2.18亿元；2005年上半年则分别为2.40亿元和2.48亿元。2005年上半年固定资产增加了约3000万元，按常理固定资产折旧费用也应随之增加才是，然而公司的现金流量表显示：2004年上半年折旧为640万元，而2005年上半年却只有583万元。区区几十万元固然不算什么，然而毕竟敦煌种业上半年的利润也不过几十万元。

　　与固定资产折旧的不正常相比，敦煌种业的在建工程更加可疑，对利润的影响程度也更大。2004年1月，敦煌种业首次发行上市募集资金4.07亿元，然而截止到2005年上半年募集项目只使用了2.07亿元，其中2005年上半年更是只使用了275万元。如果这么下去，真让人担心敦煌种业也就准备投这么多资金到募集项目了。

　　2005年7月22日，敦煌种业发布公告称要变更部分募集资金投向，“拟将投资15000万元建设的5500吨脱水蔬菜募集资金项目进行部分变更，新建年产3000吨蕃茄粉项目。”3000吨蕃茄粉项目总投资只有2926万元，投资额较之脱水蔬菜项目自是不可同日而语。而更有意思的是，公告中这一句话：“截至目前该项目(指年产5500吨脱水蔬菜项目)尚未投资。”但是，在稍后出台的敦煌种业的半年报中，对脱水蔬菜项目的情况又有了新的描述——暂停建设(见表2)。

　　引人注目的是，表2中披露脱水蔬菜项目已经投入了1925万元，这与变更募集资金项目公告显然是自相矛盾。如果是变更公告说的是真话，那么敦煌种业的在建工程就至少有1925万元是子虚乌有，更严重的问题就是公司历年利润会不会有同等金额的虚增？从另一方面看，如果该项目在建工程是真的，而项目下马(暂停建设)又岂能不给公司造成损失？

　　在半年报中敦煌种业并未计提在建工程减值准备，然而，按公司披露的会计政策，“若存在工程项目在性能或技术上已经落后且给企业带来的经济效益具有很大的不确定性，或长期停建且预计在未来3年内不会重新开工的在建工程，或其他足以证明在建工程已经发生减值的情形，则对在建工程可收回金额低于账面价值的差额计提在建工程减值准备。”

　　敦煌种业2004年年报显示，脱水蔬菜项目投入了1708万元。或许，敦煌种业认为在2005年上半年对脱水蔬菜项目投入了217万元，因此算不上长期停建；又或许，脱水蔬菜项目将在未来3年内重新开工？

　　此外，根据敦煌种业的披露，全部8个募集项目中，7个未达到预计收益，惟一一个达到预计收益的“优质棉种繁育加工项目”，在预计收益栏中赫然出现的是-75万元。但是，上述项目按招股说明书其预期收益本应为758万元，敦煌种业倒是真会和投资者开玩笑。

　　莫名其妙的预付账款和存货

　　自上市以来，敦煌种业的应收款项就异常迅速地增长，而尤以预付账款为最。

　　敦煌种业曾经这样解释应收款项的增加，“主要是公司为进一步扩大和巩固原有种子、棉花品牌的市场知名度，提高市场占有率而制定的赊销策略和品种推广及稳定基地政策的实施所形成的‘赊销、垫付。’”也就是说，公司并不认为经营规模扩大是预付账款增加的原因，而是为了“稳定基地”。然而从公司的招股说明书介绍的情况来看，敦煌种业的业务模式已经相当稳固。“公司按照‘公司+农户’模式组织生产。公司产品主要由与公司签约的农户使用自有耕地种植，公司与农户购销采用现金结算……向农户预付制种亲本、化肥、地膜、水费。产中种植、间苗、整枝、取雄、授粉、防病、防虫、采摘、取籽、晾晒等环节，均由公司驻村技术员逐户指导。”

　　那么，上市后敦煌种业又增加了什么预付的内容？会不会另做他用？

　　我们再看看存货(主要是库存商品)，增长同样迅猛。

　　敦煌种业的主要业务是农作物种子的繁育、生产、加工和销售，以及棉花的收购、加工、销售及其副产品经营。种子业务方面，按半年报的说法是“上年生产的种子一季度基本销售完毕，二季度种子市场价格平稳，库存种子存量较小。”据此可以判断，上半年结束时敦煌种业的库存商品绝大部分是棉花。以2005年上半年的情况来看在下半年新棉收购季节来临之前仅库存就够销上半年的了，库存量过大毋庸置疑。

　　从敦煌种业在2004年年报做的总结来看，这完全是经营失误所致，“报告期内，皮棉市场价格剧烈波动，一季度棉花价格虽高，但由于所处地区运力紧张，上年留存皮棉销售不能及时实现，增加了资金占用，二季度皮棉价格下降，被动丧失了有利时机；下半年……由于棉花市场价格低迷，且市场逐步回升，因此新棉基本没有销售。”2004年四季度敦煌种业棉花业务收入1.42亿元，毛利率为15.84%，远高于2004年二、三季度的9.52%和4.10%，于是公司就留了个心眼儿，可没想到今年一季度的毛利率只有12.43%，二季度也不过14.88%，于是聪明反被聪明误！

　　考虑到延迟销售会导致存货持有成本的增加，以银行贷款利率来估计仅资金成本就超过5%，敦煌种业的经营思路实属投机心理。

　　然而更令人担心的是今年一季度的棉花收入也有疑问，敦煌种业一季度销售棉花4000吨，实现收入是8906万元，据此估算单价为每吨22265元。根据新华社5月17日援引农业部数据称，“进入2005年，国内棉花价格进入上升轨道。截止到4月25日，国内328级棉花销售价格周均价上升到12577元/吨。”品种或有不同，然而差异如此之大实在难解。

　　不久前，被曝光财务造假的秦丰农业(600248)，报表中异常的预付账款和存货最终被证明有部分是假的，是虚增利润的产物。而敦煌种业同样在这两个问题上存在疑点，或许投资者此时只能暗暗祈祷：但愿敦煌种业不是第二个秦丰农业！

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