中远航运股权分置改革网上路演精彩回放

　　航运蓝筹股改扬帆

　　中远航运(资讯 行情 论坛)徐惠兴副董事长路演致词

　　尊敬的各位投资者、各位网友：

　　大家下午好！

　　非常高兴来到全景网，通过网络这个现代化的沟通平台，与中远航运的投资者和网友进行交流。在此，我谨代表中远航运董事会向长期以来给予我们关注、支持和帮助的各位投资者表示衷心的感谢！

　　中远航运自成立以来，在公司董事会的领导下，在中远集团和广州远洋运输公司的大力支持下，公司始终贯彻“经营效益最大化、企业价值最大化、股东回报最大化”的经营理念，用心管理、潜心经营，抓住机遇，克服困难，实现了经营业绩、资产规模和市场竞争力的全面快速增长，为股东创造了丰厚的回报。

　　大家都知道，目前中国资本市场正经历着一项改革———股权分置改革。中远集团、广州远洋运输公司十分重视股权分置改革，我们认识到，不进行改革，就没有中远航运的健康和可持续发展，没有中远航运的可持续发展，就没有全体股东的长远利益，公司全体股东特别是控股股东有责任更有义务支持公司的股权分置改革，沟通良好的沟通，妥善处理全体股东之间的利益关系，实现真正意义上的双赢，为中远航运的发展共同奠定坚实的基础。

　　今天，在全景网，我们愿意敞开心扉，与所有的投资者共同探讨、深入交流，希望通过这次沟通和交流，全体股东之间达成更多的共识和利益的基础，使得公司今后的发展能得到更多投资者的关注和支持，我们真诚期待在未来的日子里，与广大的中小投资者一道，一如既往支持与爱护中远航运，通过中远航运的发展，为公司全体股东创造更加丰厚的回报，共同创造更美好的未来。

　　路演嘉宾

　　中远航运股份有限公司副董事长　广远公司总经理 徐惠兴先生

　　中远航运股份有限公司董事、首席执行官 姜立军先生

　　中远(集团)总公司战略发展部资本运营室经理 李振宇先生

　　中远航运股份有限公司董事会秘书 薛俊东先生

　　广发证券股份有限公司总裁助理 秦力先生

　　广发证券股份有限公司投资银行部资深经理、保荐人 谭旭女士

　　广发证券股份有限公司投行部副总经理 方红先生

　　股权分置改革篇

　　问题：请问您有没有注意到贵公司股改论坛上的意见，如注意了，有何看法?

　　徐惠兴：有很多股东在中远航运的网站上留言，表达了一些对股改方案的意见和看法，主要集中在对价水平方面。对于这个问题，公司目前推出的对价方案是经过了充分的研究和慎重的考虑的。当然我们非常欢迎广大投资者畅所欲言，提出自己的意见和看法。中远航运在公司网站上开通股改论坛，正是为了更好地与广大投资者进行沟通和交流，充分听取大家的意见。对投资者提出的意见，我们会进行认真的汇总和研究。

　　问题：要想得到股东的支持，只有提高对价。公司怎么办？

　　姜立军：公司的股改方案是在认真测算，并充分考虑了流通股东的利益的基础上确定的。公司确定这样的对价方案，主要是考虑到以下几方面因素：

　　1、在广大股东的支持下，中远航运近几年得到了快速的发展，资产规模、经营业绩均大幅提高。公司主营业务突出，核心竞争力较强，拥有良好的公司治理水平和投资者关系。

　　2、上市几年来，公司不仅股价稳定，而且年年现金分红，给广大股东以实实在在的回报。

　　3、不同公司之间在行业特点、经营业绩、历史融资及分红情况、未来成长性等方面均不一样，不宜简单对比对价支付水平。虽然公司的对价水平与市场平均水平相比相对不高，但与央企上市公司相比，基本处于平均水平。而公司的每股收益在这些央企中居于前列，当前市盈率又是偏低的。同时，考虑非流通股东的送出比，中远航运的送出比也是较高的。

　　4、公司采取参考成熟市场可比上市公司市盈率法来确定对价方案，在计算出应支付对价比例的基础上，非流通股股东按一定溢价比例进行支付。此外，公司控股股东广远公司还针对公司实际情况，做出了关于分红比例、限售期及限售价格等承诺，充分体现了对流通股股东利益的保护。

　　问题：中远的对价依据是成熟市场可比上市公司市盈率，且以2005年的盈利预测1.05元/股计算。众所周知，航运业是周期性行业，即便中远航运所处的细分市场受BDI指数影响不大，也难以完全规避大环境的影响。如今航运周期已见顶，以此时的高收益业绩来考虑市盈率显然是不合理的。以横贯周期的若干年收益平均值来计算，我认为对价2.5偏低。

　　薛俊东：我们采用的是参考成熟市场合理市盈率法进行测算。

　　1、我们参考的国外市场的航运类上市公司今年的市盈率水平同样已经反映了今年航运市场的情况，因此，我们以今年的盈利预测对公司价值进行估值应该是合理的；

　　2、根据公司细分市场业务特点以及公司在市场中的相对垄断地位，公司盈利波动将相对小于其他航运上市公司，虽然今年航运市场总体情况较好，但预计未来几年内公司的业绩也能够保持在相对稳定的水平，因此，以今年的盈利预测进行测算是合理的；

　　3、公司采取参考成熟市场可比上市公司市盈率法来确定对价方案，在计算出应支付对价比例的基础上，非流通股股东给予了一定溢价比例进行支付。此外，公司控股股东广远公司还针对公司实际情况，做出了关于分红比例、限售期及限售价格等承诺，充分体现了对流通股股东利益的保护。

　　谭旭：对于中远航运股改方案实施后的市盈率水平，我们是在参考其他市场航运业上市公司的市盈率水平的基础上，充分考虑了到公司的业务特点、盈利能力和未来的成长性等因素后以谨慎的原则确定的。

　　您的意见我们会同公司及非流通股股东认真考虑。

　　公司经营篇

　　问题：市场前段时间都说航运周期已经见顶？请问公司对此有何看法？

　　薛俊东：1、经济全球化进入深层次的深入将带动国际贸易的长期增长，中国经济的持续稳定增长以及中国作为“世界工厂”带动中国对外贸易迅速增长，航运市场虽会周期性波动，但持续向上的总趋势是不会改变的。

　　2、从细分市场看：未来几年，由于受前几年市场需求强劲的影响，船东大量定造集装箱船、散货船和油轮，这些船舶陆续投入运营，运力增长大幅高于需求增长，市场可能产生较大的波动。

　　杂货运输市场的走势相对较集装箱、散货和油轮平稳。尤其是随着发展中国家大量的基础建设，设备货的贸易需求有增无减，而国际上多用途船、普通杂货船由于船龄普遍较老，进入退役期，而新造船由于船台紧张，因此运力增长很小，运力的增长不及需求的增长，运价相对稳定。

　　半潜船、汽车船等特种船由于进入门槛较高，竞争相对较小，市场波动较小，具有较大的增长空间。

　　问题：中远控股已在香港上市。请问公司在集团的定位如何？

　　李振宇：中国远洋(1919.HK)是中远集团的上市公司旗舰，该公司目前的业务包括集装箱运输、集装箱租赁、码头、物流等，但该公司在H股市场上市，与中远航运的业务没有重复。

　　中远集团为实现打造“资本中远”的目标，将充分利用海内外多个资本市场的优势做强主业。随着A股市场的不断成熟完善，尤其是股权分置改革解决了A股市场的一个重要弊端，A股市场的价值将越来越大。中远集团充分认识到了A股市场的重要性。

　　中远航运是中远集团航运主业在A股市场唯一的上市公司，经营管理到位，公司治理优良，投资者关系也不错，具有非常好的发展基础。中远航运作为中远集团航运主业在A股市场的龙头股和发展平台，与中国远洋有不同的业务定位，主要发展特种杂货运输业务，尤其是在特种船方面，未来的发展空间非常大。在中远航运近几年的发展过程中，中远集团给予了多方面的支持，在中远航运今后的发展中，中远集团一定会更加重视培育和发展中远航运，把这个平台越做越好，保持中远航运的可持续增长，在提升中远集团形象的同时，给予股东实实在在的回报。

　　问题：公司近年的飞速发展与公司现有的优秀的高管密不可分，请问公司是否打算引进管理层激励机制?并请问大股东对此的看法？

　　徐惠兴：关于中远航运管理层的股权激励问题，从中远集团到控股股东广远公司，我们的态度是积极和明确的：

　　1、中远集团和控股股东广远公司都认识到，对管理层实现股权激励，可以更好地将管理层的利益与全体股东的利益结合起来，使得大股东、中小股东以及管理层的利益更加一致，目标也更加一致，这对公司的长远发展有着重要的意义；

　　2、我们也关注到，在股权分置改革中，部分国有控股上市公司提出了股权激励的计划，但由于国家有关部门相关的细则至今尚未出台，因此，这些公司的计划仍然停留在比较初始的阶段，相关的操作办法必须要等到配套政策出台后才能真正实施。我们一直在关注国资委、证监会等部门正在研究制定的相关政策，我们一直在对这一问题进行跟踪和研究。

　　因此，在这次中远航运的股改方案中我们没有提及管理层股权激励问题，并不代表我们没有关注这一问题，事实上我们对这一问题的态度是认真和积极的。

　　问题：请问中远航运是否也有金融风险，是否有规避风险的措施？

　　徐惠兴：中远航运的金融风险主要体现在汇率风险和利率风险。汇率风险主要表现在人民币升值及对人民币继续升值不断预期的风险。利率风险主要表现为美联储持续加息导致美元利率不断上涨的风险。公司拟通过调整货币收支结构，改善外汇收支不平衡的情况；通过利率掉期等方式进行套期保值交易；调整资产负债结构等方式规避人民币升值风险，通过加强与银行等金融机构的联系，密切关注国内外金融环境的变化，通过适当保持外币负债的币种和规模；尝试发行短期融资券、外币结构性存款等金融衍生工具规避美元持续加息风险。

　　问题：油价的持续上涨对公司影响如何？公司有什么防范措施？

　　姜立军：1、油价上涨带来的负面效应已经反映到我司的成本上。燃油成本在航运企业运营的总成本中占据的比例较大，国际原油市场价格不断创下新高，对我司的正常运营的确形成了较大的压力；

　　2、加入中远集团加油网络，通过集中进行规模化的采购降低采购价格，同时通过扩大信息渠道，增加信息来源，获得即时市场数据信息及专业人士分析，以便更好地把握燃油市场，在最合适的时机进入市场购油，尽量拿到最合理的价格。这几年下来，燃油采购方面做的比较出色，在现货市场上能够做到以低于市场平均水平的价格采购燃油；

　　3、公司积极揽取高运价的货物，开拓新的航线，增加收入，抵消燃油价格上涨的因素。

　　问题：公司是否会发展其它船型的业务？

　　姜立军：根据公司发展战略，公司将致力于发展成为技术先进，装备一流，管理完善，综合竞争力较强，可持续发展的特种杂货运输企业。根据未来航运市场需求和公司自身业务经验，公司将进一步巩固现有优势船型，并重点在“特”字上下功夫，重点培育发展半潜船、汽车船、重吊船以及新型多用途船等业务，进一步打造特种运输国际品牌，向着全球特种杂货运输市场领导者的目标努力。

　　问题：公司的汽车船经过前两年的发展，今年好像有点成效，请问可以把他看成是好的开始吗？还是仅仅昙花一现？

　　薛俊东：公司现拥有及控制汽车船4艘，从事国内沿海运输及中国汽车出口运输业务。自2003年上半年投入运营至今，已承运了海马、一汽、金杯、宝马等厂商的国内沿海运输商品车，并与各国内主要出口厂商签订了商品车出口运输的长期合作协议。目前沿海运输安排了一艘船，安排了三艘船经营国际运输业务，成功开辟了远东-波斯湾班轮航线。因此，公司发展汽车船不是短期的，而是长远的发展战略。

　　问题：我比较关心公司的半潜船，这种船据公司的宣传介绍，是技术含金量很高的，请问公司这种船的运行合同饱满吗？

　　姜立军：半潜船运输，世界上只有两家公司：一家在欧洲，另一家在亚洲———就是中国的中远航运。此类业务，进入门槛很高，对管理和操作的要求也很高。中远航运的半潜船，具有“运输”和“安装”的功能。目前，与我们洽谈业务的客户很多。

　　公司未来篇

　　问题：未来几年公司有什么再融资计划？募集资金投向如何？会采取哪种再融资方式？

　　姜立军：公司目前尚没有明确的再融资时间表，也没有确定具体的融资方式。但公司再融资将以提高公司竞争力、促进公司可持续增长为目标，并会充分考虑广大投资者的利益。

　　问题：请问中远航运香港公司作为公司在海外的融资平台，近期有无在香港上市的准备?

　　姜立军：香港子公司作为中远航运的重要组成部分，目前的主要任务是根据中远航运的发展规划，开展买造船和船舶租赁经营业务，没有在香港上市的计划。

　　问题：公司未来的发展战略是什么？

　　姜立军：中远航运已经制定了“十一五”规划。根据该规划，公司未来总体发展思路是：在公司董事会的领导下，继续以“客户服务最优，股东回报最大”为公司经营宗旨，以成为全球特种杂货运输领导者为发展目标，以成为上证50(资讯 行情 论坛)指数为奋斗方向，以打造中国资本市场航运龙头股为发展使命，顺应形势、抓住机遇、求实创新、开拓进取。以发展为主题，以航运经营为主线，以资本运营为手段，以经济效益为中心，航运经营与资本运营并重，不断将公司做强做优，最大程度地回报股东、环境和社会。

　　问题：请问公司“十一五”船队发展的规划，公司有哪些具体措施来保证这一规划目标的实现？

　　姜立军：“十一五”期间，中远航运整体船队的发展战略是：调整特种杂货船队结构，保持可持续发展；壮大半潜船船队，提高市场份额；适度发展汽车船队，开拓国内沿海汽车运输；开拓其他特种船队，做大、做强、做优中远航运。

　　问题：公司的船舶的年龄都比较老了，请问公司对此有何计划？

　　薛俊东：一方面，老旧船我们将结合经营风险、盈利情况、公司船队结构需要等多种因素，决定其退役时间，目前该计划正在研究。老旧船退役一般有一定的处置收益，这些船舶退役的货源将通过其他船舶替代。

　　另一方面，公司已经制定了多用途船、半潜船、汽车船等船种均有购置和新造的计划，在未来几年里将会在合适的时机陆续实施，以实现公司船队结构的调整。

　　问题：说实话，多送或少送个1股半股的意义并不大，垃圾送完还是垃圾，乌鸡拔光毛也不会变成凤凰！公司的业绩保持稳定增长是根本，希望大股东能用实际行动支持中远航运的发展，不要让股东成天只能看着BDI指数波动揪心。

　　徐惠兴：我同意您的观点。公司是否有投资价值，不能只看对价方案，最终还是要看公司的业绩和发展。中远航运成立到现在，得到了快速的发展，正是由于包括中远集团、广远公司在内的全体股东的大力支持和帮助。中远集团和广远公司将会给予中远航运持续的支持，促进公司的长远发展。BDI指数反映的是国际干散货运价水平，是根据几条主要航线和主要散货货种的运价，通过一定的统计方式得出的，构成BDI指数的货种主要包括

铁矿石、粮食、煤炭等。而中远航运特种杂货运输涉及的货种、航线与BDI指数反映的市场不相同，因此，BDI指数与特种杂货运输市场没有必然的关联。谢谢！

　　问题：公司未来发展需要大量的资金，为什么还要承诺现金分红比例？

　　徐惠兴：公司一贯秉承“股东回报最大化”的理念，通过分红回报股东。参考公司前几年的分红比例和公司未来发展的资金需求，这样的现金分红比例不会对公司未来发展资金造成不利影响。而且，采用平均分红比例，避免了每年固定比例分红的影响，提高公司资金调度能力。

　　问题：公司上半年为什么要实施高比例的分红？

　　薛俊东：一是公司今年上半年创造了非常好的经济效益，摊薄后每股收益达到了0.6元/股，位居A股上市公司第20位，使得公司具备了中期分红的能力；二是近期内公司没有大的资本性支出计划，公司的现金流充足，资产负债率合理，没有资金上的压力；三是公司董事会一贯秉承“股东回报最大化”的理念和原则，在认真听取很多流通股股东建议的基础上，慎重作出了中期分配的决定并提交股东大会审议批准。

　　问题：航运业被认为是高风险、低收益的行业，公司如何看待这一问题？这几年的持续高发展有没有隐藏的风险？

　　徐惠兴：中远航运面临的风险和其他行业一样，是多方面的，包括经营风险、安全风险等。我们不惧怕风险，也不回避风险，更不会隐藏我们的风险。相反的，我们正视这些风险，并针对这些风险进行了认真的研究，制定了充分的防范措施，将风险降到最低。

　　问题：大家都知道杂货船没什么太大的市场空间，发展极其有限，现在公司资金这么充裕，为什么不发展集装箱船、油轮或者散货船什么的？现在世界上好一点的大船公司都在淘汰杂货船种，为什么中远航运一定要在这颗要老死的树上吊死？

　　薛俊东：1、杂货船是航运市场的细分市场，杂货船正逐步向个性化和特种化的方向发展，其中多用途船是杂货船今后的发展方向；

　　2、杂货的集装化是一个大的趋势，但是并不是所有的货物都能够用集装箱船来运输，目前杂货的集装箱化率大约在65%左右的水平，这给特种杂货船留下了广阔的发展空间；

　　3、在欧洲特别是在德国，特种杂货船公司的经营一向很稳定，业绩波动很小，经营相当平稳；

　　4、集装箱船运输已经成为航运市场竞争的焦点，集装箱船投入巨大，对规模经营的要求很高，风险比较大，散货、邮轮亦然。

　　5、公司从事特种杂货多年，货源一直非常充足，经营业绩也不低于其他的船型(国内也有散货、邮油轮的上市公司)，何来吊死之说？

　　如有机会，欢迎您来公司，我们详细进行探讨。

　　问题：连专业机构海通人士都认为中远对价较低，不知在对价上公司与基金等大的流通股沟通如何？

　　薛俊东：我也注意到今天海通的评价，我个人对这个评价持保留意见，起码这位研究员对中远航运的了解和分析很不客观：一是将中远航运等同于普通的干散货船公司，说明他对中远航运不了解，有机会我愿意邀请他到中远航运去实地调研；二是他对中远航运未来业绩的预测依据不充分，他的评价不能真实反映公司的实际情况。

　　问题：公司不如在双休日，把大小流通股东请到广东，坐一坐自家公司的船来一个出海两日游，尝尝

粤菜，喝喝早茶。有事儿船上商量。一团和气准能通过方案。

　　徐惠兴：我们的船舶都是货船，船上吃住生活并不象邮轮条件那样好，我们的船员都是在相对较为艰苦的条件下努力工作，航运公司每一分钱的利润都是通过船员的努力和辛苦赚来的。就不邀请各位股东乘中远航运的船出海了。但是我非常欢迎各位股东和广大投资者到广州、到中远航运来参观指导，欢迎各位来参加中远航运的股东大会。

　　问题：说了不一定有用，不说，没人知道，就谈不上会有用。我看股改，已由尽心尽力，变成了形式，看好中远才买中远，面对股改以为会没有悬念，想不到在近乎股改代名词的对价面前中远让我吃惊了，小股民其实是不重要的。这是政策在开的一个玩笑吧。希望中远一路走好。我困惑，股民的回报无非是分红上涨。请问中远股改能为股民带来这些吗?不要告诉我，股价由市场决定，你们的举动，牵动人心向动，这才是表现出的股价。你在意股民吗?谢谢!

　　薛俊东：说了一定会有用，中远航运一直视投资者为父母。关于股改问题，我们一定会本着对公司全体股东认真负责的态度，谨慎处理这一改革，希望通过股改，促进公司的健康和可持续发展。