*ST吉纸打响暂停上市公司股改第一枪

　　记者 王妍

　　编前语 在ST农化(资讯 行情 论坛)作为目前103只正常交易的ST股于上周率先公布股改方案之后，本周第一天，市场就看到了*ST吉纸(资讯 行情 论坛)作为目前16只暂停上市的ST股发布的股改公告。虽然这两则信息从表面看来相对独立，但其内在的内容却相互联系。因为这表明了，股改的触角正在延伸，已经从优质股向绩差股，从主板上市公司向暂停 上市公司的纵深方向发展了，并且，在股改的进程中不留任何死角。

　　那么，是不是一经股改，市场上所有的T族公司都会借此重生？分析表明，T族股改的个案不具有复制性；各公司经营状况的差异性决定了有的将重新上路，有的将永远退场。股改对于T族公司而言，是一次大浪淘沙的洗礼。

　　随着股改公司数目递增的是改革所触及的问题，中小板、含B股、H股等类型的上市公司改革方案纷纷亮相。10月23日，第六批18家上市公司再度携手进入股改公司行列，其中，沪市13家，深市5家。这一批参加股改的公司中以国有控股的大型公司为主，不过，其中最为引人注目的还是*ST吉纸，作为首家以暂停上市身份参加股改的上市公司，*ST吉纸的现身，预示着特殊类上市公司股改已经排出了时间表。

　　因连续3年亏损，*ST吉纸已于2005年5月13日起暂停上市。2005年8月30日，江苏苏宁环球集团有限公司及张康黎与吉林市国有资产经营有限责任公司签署协议，收购吉林市国资公司持有的*ST吉纸50.06%的国有股权。9月15日，*ST吉纸与吉林市国资公司、苏宁环球集团和张康黎又共同签署了《吉林纸业股份有限公司收购与重组的补充协议》，根据该协议，张康黎不再作为受让主体受让吉林市国资公司持有的*ST吉纸15%股份，原由张康黎受让的股份全部转由苏宁环球集团受让，即苏宁环球集团以1元人民币的价格受让吉林市国资公司持有的*ST吉纸50.06%股权。由此，*ST吉纸成为中国证监会等五部委联合下发《关于上市公司股权分置改革的指导意见》后，首家进行控股权转让的绩差公司。

　　在股改全面铺开之前，《关于上市公司股权分置改革的指导意见》即明确规定，上市公司非流通股协议转让，要对股权分置改革作出相应安排，或与公司股权分置改革组合运作。对此，苏宁环球集团实际控制人张桂平对媒体明确表态，“苏宁环球集团将严格按照《指导意见》的要求，在收购*ST吉纸的过程中推进公司的股权分置改革工作，”他同时还表示，“目前，中介机构东北证券正在协助公司制定具体的股权分置改革方案。”

　　《指导意见》还指出，对于绩差公司，鼓励注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题。业内人士雷泽在接受本报采访时指出：“根据这一指导原则，ST类公司的股权分置改革一般是在第三方介入进行重组以后才展开的。由于ST类公司业绩较差，股改时要求大股东拿出真金白银或者以其他方式来支付对价往往并不现实，而以重组改善公司经营环境、资产结构的方式解决这一问题，是灵活、务实的，也是对广大流通股东负责任的。”

　　尽管*ST吉纸的正式方案还未与我们见面，不过，知情人士透露，其股改的基本思路已经确定，就是以注入优质资产作为对价解决股权分置问题。据悉，日前，苏宁环球集团已经与*ST吉纸达成了重大资产重组的协议，*ST吉纸将根据评估价值以逾4亿元的价格收购苏宁环球集团及其一致行动人张康黎持有的南京天华百润投资发展有限公司和南京华浦高科建材有限公司各95%的股权，苏宁环球集团和张康黎同意全额豁免*ST吉纸应付的股权转让款。尽管在上文提及的9月15日四方签订的有关收购与重组的《补充协议》中，张康黎不再作为一致行动人与苏宁环球集团共同对*ST吉纸实施资产重组，但他已将相关股权和债务豁免权一并转移给苏宁环球集团，重组方向*ST吉纸置入的资产不变，仍为天华百润和华浦高科各95%的股权，且重组方仍豁免本*ST吉纸由于受让上述资产而产生的全部债务。此次收购意图及收购的后续计划均未发生变化。

　　多数投行人士将上述安排看作是重组及支付对价的前奏。有业内人士对媒体表示，*ST吉纸的重组可以视为一个标志性事件，其意义并不在于重组本身，而是在股权分置改革全面铺开的大环境下，它将为绩差公司股改提供一个范例，进而推动新一轮重组热潮的出现。雷泽也认为，在第六批试点公司中出现*ST吉纸没有问题。由点到面，随着改革的深入，这一类公司的前景将越来越明朗。