索罗斯投资大新华 陈峰更换海航发动机

　　本报记者 常怡 肖可 北京报道

　　曾患有“媒体过敏症”的索罗斯10月15日却颇有风度地曝光在中国媒体面前，站在他身边的是海南航空(资讯 行情 论坛)董事长陈峰——他在中国惟一的合作伙伴。而索罗斯带给陈峰的礼物与10年前他带给海航的一样，2500万美元和一个希望。

　　索罗斯的2500万美元使海航一直高度保密的筹建“中国新华航空集团”(简称大新华)计划首次公之于众。对于大新华，外界多理解为海航对其航空产业的实质性重组，然而了解海航的人则认为大新华是海航的重生。

　　10月22日,海南省政府下辖的海南省发展控股有限公司正式为“大新华”投入了15亿元人民币，这是海南迄今为止对非国有企业的最大一笔投资。政府的全力支持使“大新华”的轮廓更加清晰。

　　“我们该用的全用完了，所以要换大发动机。”陈峰说。

　　“大新华”时代正式到来

　　如果说海航股份(A股：600221，B股：900945)是海航的第一台“发动机”的话，那么从1999年上市到现在，海航股份已经用尽了资本市场每一次机会。为了买飞机，截止到2004年总市值还不到30亿元的海航股份，负债率已经高达94.3%。这台“小发动机”已经难以托起仍在飞速发展的海航。

　　中国新华航空集团的英文名字是Grand　China　Air，意为大中华航空，是陈峰的老师起的名字。这个大气的名字无疑将使众多国际旅客不再把海航与一家地方航空公司联系在一起。

　　据悉，早在2002年，深感到海航股份已经无法支撑集团产业发展的海航高层就开始计划“大新华”的蓝图，并开始在国内外资本市场私募，然而2003年突如其来的“非典”却使一切工作被拖延。2004年1月，经民航总局批准，海航集团开始组建“中国新华航空集团”。

　　根据记者独家拿到的资料显示，“大新华”的组建将分为四个阶段。第一阶段为筹备阶段，即在集团内部进行业务整合，并进行首期资金私募，同时界定投入新华集团的资产范围。2002年海航集团已实现旗下

海南航空、新华航空、山西航空和长安航空4家公司的合并运行，而首期私募任务的30亿元，也随着索罗斯的入资而基本完成。

　　第二阶段为私募阶段。到今年年底以前，海航将继续引入战略投资者，将私募到至少约50亿元人民币资金，完成新华集团私募融资工作，并正式挂牌成立新华航空集团。依照海航的规划，中国新华航空集团有限公司的注册地将在海口市，注册资本50亿元人民币。

　　第三阶段是海外上市。“大新华”计划将在香港H股上市公募，并在公募时引入战略投资者。初步计划上市募集30亿股。据悉，“大新华”虽然不符合联交所要求上市公司连续三年盈利的条件，但满足联交所规定的“市值达到40亿港元以上，收入在5亿以上无须三年营业记录”的条件。

　　第四阶段为资产收购阶段。根据海航的设计，“大新华”将收购海航股份资产。同时逐步收购新华有限、长安航空和山西航空股权，原新华有限、长安航空和山西航空作为分公司的名义存在，但实际上实行基地式管理。目前，海航拥有新华航空60%的股权，山西航空93.75%股权，长安航空81.16%股权。

　　希望与挫折

　　“大新华”是海航迈向第二个十年的起点。

　　在陈峰的设想里，要把“大新华”打造成世界级品牌。而世界级品牌的评定标准就是世界500强。“大新华”的发展目标就是总资产超过500强的最后一名，达到100亿美元以上。

　　在“大新华”最初的蓝图里，海航高层就列举了“大新华”成立后的好处：可以有效规避目前股权分散的多公司运营弊端，进一步整合资源，集中优势资产、减小与市场领先者的差距，深化2000年以来一系列并购活动的成果，营建规模降低成本。

　　“‘非典’造成的亏损使海航股份短期内失去了融资能力，而新华航空集团则是集中优质资产作为主体，可以帮助海航获得进一步发展所需要的资金，优化海航核心资产的债、权比重，进一步提升盈利能力。”民航总局相关官员在接受本报记者采访时分析。

　　然而这一切将带给海航的好处，都必须建立在“大新华”私募后拥有庞大资金存量的基础上。

　　根据2004年制定的计划，海航希望能为“大新华”私募到10亿美元。而与私募对象谈判也成为2004年海航副董事长王健的主要工作内容。

　　记者通过多方采访获悉，由于受到海航2003年“非典”后一直负债率过高、资金成本太高和盈利较低的负面影响，2002年就已经开始为“大新华”私募奔波的海航并不是一帆风顺。“海航曾经与许多国内外大企业就私募进行过谈判，包括拥有40%新华航空股权的神华集团，但都没有成功。”有消息人士告诉记者：“愿意冒险的不多。”

　　然而陈峰再一次成为华尔街的宠儿。

　　2005年10月15日，被中国人称为金融业“大鳄鱼”的索罗斯来到了海南，同时为“大新华”带来了2500万美元的投资。

　　随后10月22日海南当地政府给了海航最有利的支持，一举为“大新华”投入了15亿元人民币，成为首期私募30亿元人民币中最大的投资者。“政府投资是出于对海航管理层的信心，以及对

中国经济发展、民航业前景的信心。”海航在接受本报记者采访时表示：“根据预算，如果新华集团在明年春节前顺利成立，那在2005年到2010年之间就将为政府缴税13.77亿元人民币。而海航集团2005年预计的缴税只有不到2.3亿元。”

　　据悉，“大新华”首批私募的30亿元人民币除了海南省政府15亿元人民币和索罗斯2500万美元的投资外，还有一家神秘的国内战略投资者参与了投资。

　　索罗斯带来的希望

　　虽然现在航空业面临油价高涨、运营成本上升、政府管制加重等重重困难，索罗斯还是来了。

　　“我承认航空业前景总体不佳，但是海航的发展仍可以说是世界航空业一个不可多得的奇迹。”

　　索罗斯重申对海航的信心：“海航的发展历程，在很多方面与美国西南航空公司有着非常惊人的相似之处，可以说海航是中国版的美国西南航空公司。在决策、经营、管理、财务监控等方面基本都达到了国际标准。”

　　这一幕不禁让人们想到10年前，即1995年海航第一次走进美国金融中心华尔街，从索罗斯手里融来了第一笔巨额风险投资的情景：海航股份向索罗斯的美国航空有限公司以每股0.25美元发售1亿多股外资股

股票，共筹集资金2500万美元，并改组为中外合资股份有限公司。增资扩股完成后，公司更名为海航股份，并于1997年6月发行B股，募集资金3337万美元。

　　2004年1月30日，美国航空有限公司的B股法人股获准流通。10年来，海航给索罗斯的投资年平均回报率达到38%，当初的投入早已翻番。

　　索罗斯的再次投资无疑是海航最有效的“招商广告”。

　　“这谈不上扩张,索罗斯的投资甚至不够买一架空中客车飞机。”法国咨询公司ArranAerospace的总经理DougMcVitie认为：“但这是一次关于信心的拉票,一个财经声望毋庸置疑的投资者认可海南航空，这就是海航的机会。”

　　“我们现在对第二阶段的私募充满了信心。”海航的有关负责人告诉记者：“私募金额将不会被限制在50亿元人民币这个框架内。”

　　“索罗斯的投资证明海航的表现是杰出的, 已经达到了国际航空公司的标准。”陈峰15日表示：“这也反映索罗斯不会出售他拥有的 14.8%的海航股份”。

　　“时间将再次证明这次投资的正确性。”索罗斯告诉记者。

　　旧壳“海航股份”何去何从

　　“大发动机”新华航空集团筹备的日益完善，也让另一个问题摆在了海航的决策者和投资者面前：“老发动机”海航股份何去何从。

　　作为海航集团航空产业中最重要的一部分，海航股份的资产必将归入“大新华”。依照组建“大新华”第四阶段的计划， 在完成私募和香港上市后，“大新华”将收购海航股份资产，大幅优化债务比重。之后海航股份将被如何处理呢？

　　一位投行不愿透露姓名的业内人士认为，出售海航股份的控制权将是“大新华”最好的选择。“购买海航股份资产的交易完成后，海航股份将成为只拥有现金的净壳，较容易转让。但这还要取决于中国证监会的态度。”同时他也认为由于海航股份是A、B股上市的公众公司，所以在收购海航股份资产时必须对流通股东利益予以充分考虑。

　　而联合证券分析师马晓立则认为海航没有必要将壳转让：“虽然海航股份短期内已经没有融资能力，但它仍然是一个潜在的融资平台，并且代表企业的形象和声誉。况且，海航股份在国内的继续融资，并不影响‘大新华’在香港上市。在现在的市场条件下，一个壳的价值也就5000万人民币，也就买个飞机翅膀。”