永鼎光缆股权分置改革方案调整之浅评

　　10月19日，永鼎光缆(资讯 行情 论坛)(600105)发布调整股权分置改革方案的公告，将原对价方案从“10股送3股”调整为“10股送3.5股”，非流通股股东需执行的对价安排从原来的2925万股提高到3412.5万股，对价安排的上调幅度为16.67%。且大股东永鼎集团作出24个月持股锁定的承诺，锁定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售的股份，出售数量占公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之四，在二十四个月内不超过百分之八。本次永鼎光缆对价方案的调整充分体现了永鼎光缆非流通股股东对流通股股东的尊重，也显示了非流 通股股东的相当诚意。

　　一、选择投资者比较容易接受的送股方式

　　送股对价方式简明易懂，比较受投资者喜欢，这是非流通股股东首先考虑到的。对于持股成本较低或者短线的投资者而言，对价方式并无本质差别，都可以通过股价的涨跌来换算实际所得。但对于投资成本较高和长线的投资者而言，短期的股价涨跌意义并不大，送股才是最好的选择。送股后，企业的每股收益和每股净资产没有因此发生变化，而投资者手上的

股票多了，成本低了，未来获利和解套的机会相应增加，投资者应享的企业发展成果比例得到了提高。

　　二、10股送3.5股水平，居市场前三分之一

　　全面推开后至10月19日，已公布的股改方案平均对价为“10股送3.252股”，非流通股送出率平均为17.44%。永鼎光缆本次股改对价为10股送3.5股，非流通股的送出率为19.54%，均大于市场平均水平。永鼎光缆的股改方案没有花哨的承诺，而是将重点放在尽量提高对价水平，体现了永鼎光缆非流通股股东诚信让利的原则，将保护广大流通股股东的利益落实到关键之处。

　　在全面推开后共137家股改公司(截至10月19日)中，达到“10股送3.5股”对价水平的公司共49家，占35.77%，其中24家对价水平为“10股送3.5股”，仅25家对价水平大于“10股送3.5股”，可见永鼎光缆对价水平居市场前三分之一。

　　三、对价方案主要是着眼于未来，并充分考虑流通股股东利益的实现。

　　在10股送3.5股后，流通股以9月29日前30交易日均价4.51元计的成本将摊薄至3.34元，而大股东原账面上每股约3.7元的成本将上升到4.60元。二者成本出现明显倒挂，大股东的成本高出37.7%；以9月30日收盘价4.24元计的流通股成本将摊薄至3.14元，对价后大股东的成本高出46.5%。从这个意义上可以说，股改方案公布后，如果流通股未获得30%以上的收益率，大股东就不可能有市值增值，也就意味着大股东股改后的市值较原帐面值存在着未弥补的损失。大股东将自己摆在一个礼让殿后的位置。股改至今，大股东因股改而帐面、市值一时双双损失的并不多。永鼎光缆大股东积极推进股改主要不是为了所谓的市值增值，而是为了让永鼎光缆的股东尽早建立双赢机制，着眼未来。

　　四、对价安排后，大股东还须确保相对控股地位

　　10股送3.5股后，永鼎集团控制的永鼎光缆股权比例将下降到36.80%，高于30%要约收购触发线的控股底限不到七个百分点。也就是说，超出控股底限上的股票数量约1850万股，而对价付出的股票数量超过2430万股。现有的36.80%控制比例，要在可能发生的垫付和未来可能的再融资摊薄下，保持住30%控股底限，那么，大股东实际又有多少股票可以卖出呢？永鼎集团对此已经郑重作出24个月不上市交易或转让的承诺，可见一斑。

　　根据国家

信息产业部下发的2005年第261号文件，永鼎集团在2005年电子信息百强企业排名第39位，在通信光电线缆行业中列第1位，而永鼎光缆是永鼎集团光电产业的载体。对于一直秉承“永鼎无极鼎、创业无止境”的企业，创业者控制人当然会长期确保其30%相对控股的底线。

　　五、展望未来，永鼎光缆发展可期

　　光纤的极大带宽决定了其在网络信息高速发展时代的优势地位，网络的光化趋势正继续向用户端延伸。未来3G、IPTV(

网络电视)、Ipv6(网络协议版本6)和FTTH(光纤到户)的逐步推广实施，都需要规模非常庞大的光通信产品和光纤光缆的铺设，无疑将是行业更大发展的契机。有专家预测，光电子信息技术为主导的信息产业将是21世纪最具魅力的朝阳产业之一。

　　永鼎光缆是至今为止全国唯一一家同时获得通信光缆、通信电缆国家免检证书的企业，其线缆品种全国最为齐全，先后获得电信、广电、联通、电力、总参等部门的入网证书，其所生产的软光缆、五类水平对绞电缆、宽带全色谱用户电缆四种产品已顺利完成了美国UL认证，公司开发的“光纤连接器尾纤组建及跳线组件”和在研产品“光纤陀螺惯性导航系统”被上海市工业系统科技情报中心评定为国际先进水平。所有这些都是永鼎光缆综合实力、技术水平、市场基础和行业地位的真实反映，也将是永鼎光缆收获未来商机的坚实基础。

　　总之，对于一个眼前没有转债压力、近期没有再融资计划、市净率较低的朝阳行业中的龙头企业，“10股送3.5股”的对价水平是经得起推敲的。