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沟通以后方显慷慨 前四批公司近七成提价


http://finance.sina.com.cn 2005年10月20日 10:33 四川金融投资报

  昨日,又有15家进入第四批股改程序的公司公布了修改后的股改方案。至此,除了较晚推出方案的青岛双星和电广传媒,以及将延期披露沟通结果的黔源电力外,前四批股改公司的方案已基本敲定。统计显示,全面股改后大股东修改方案的行为已成为股改中的“流行色”。

  近七成公司提高对价

  据统计,剔除缩股、权证等特殊方案后,单纯以送股水平计算,目前已确定方案的前四批上市公司最新平均对价为10送3.23股。已敲定方案的117家公司中,有75家在与投资者沟通协商后提高了对价水平,占到所有公司的66%。未直接提高对价水平的42家公司,也有约2/3对方案作出修改,如延长锁定期限、提高减持承诺、追加对价安排、股权激励安排等。

  统计显示,按照117家公司公布的股改初步方案计算(剔除特殊方案),其平均送股水平为10送2.7股,而修改后的平均水平为10送3.23股,平均提高幅度为19.6%。其中提高对价水平最高的公司为华西村,由预案中的10送3.5股提到到10送4.7股。此外华邦制药、华工科技的股改方案修改后,其流通股股东每10股多获送1.1股,可见大股东在与投资者沟通以后,“慷慨”了不少。

  不过,华西村并不是对价提高幅度最大的。华邦制药的股改方案从10送2.2股一跃为10送3.3股,提高幅度为50%。修改对价水平的75家公司中,超过50家公司的提高对价幅度都在10%以上,达到30%的除前述3家公司外,还有北方国际和康缘药业,百科药业的修改动作也较大,较预案提升了28%。

  是博弈还是“挤牙膏”

  对于大股东普遍修改方案的情况,目前业内抱持着两种不同态度。一种观点认为,修改方案是非流通股和流通股讨价还价的过程,符合市场博弈的规律,是非流通股股东在利益上向流通股股东让步的表现,某种程度上也体现了流通股股东的话语权。如中小板公司由于流通股股东的沟通比较顺畅,调整方案也较灵活,股改全面铺开后的40家中小板公司中,除延期披露的黔源电力外,已有34家公司对其股改方案作出调整,其中有27家直接上调了其对价支付比例。调整方案公司占比及上调送股比例公司占比均高于主板。

  也有分析人士指出,这种大面积的股改公司修改方案,说明非流通股股东在推出股改方案时就为自己预留了调整的空间,再以“打补丁”或是“挤牙膏”式的释放来获取市场认同。这种讨价还价一方面会降低股改效率,另一方面也会使投资者养成等待对价提高的“习惯”,反而无益于公司的股改。全景


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