对价方案有利股市稳定 ST农化扮演T族股改黑马

　　本报记者 闫立良

　　谁将成为T族公司股改第一家，此前市场曾广泛进行讨论。但事实却与人们的预测相反，既不是ST江纸(资讯 行情 论坛)，也不是ST中西(资讯 行情 论坛)，更与呼声最高的ST宁窖(资讯 行情 论坛)不沾边，却让重组未完成的ST农化(资讯 行情 论坛)拔得头筹。而其重大资产重组加送股的模式也为未来T族公司制定股改方案提供了参考。业内人士表示，ST 农化的股改方案确实是把投资者的利益放在了第一位，对于股市的稳定也有积极意义。

　　“ST农化进入股改程序确实有点出乎预料。”在记者和一些业内人士交流的时候，大多数人都流露出了这种看法。ST公司一直被市场人士认为将是股改中最晚解开的一个谜题，因为根据沪深交易所的安排，一般是优先安排市值较大、业绩较好的公司股改，在第一、二批受理材料时，也没有安排ST公司报送材料。T族股改的进度远远超过了市场预期，这也显示出管理层全面推进股改的决心。

　　“ST农化之所以能拔得T族公司股改头筹，恐怕与刚刚闭幕的十六届五中全会有关。”一位分析师作出了如此判断。他表示，在“

十一五”规划中，建设社会主义新农村是五大任务之一，投资者因此预期扶持农业的政策会相继出台，从而给农业板块提供了丰富的炒作题材，也为农业类上市公司的发展拓宽了空间。而T族公司中的农业类上市公司成为股改第一家，也与政策走向相吻合。

　　ST公司股改的难点主要在于，由于业绩较差，很难对其全流通情况下的估值进行测算，从而也就难以确定合理的对价水平。五部委《意见》规定，“对于绩差公司，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题”。ST农化股改方案正是采取了这一思路。

　　ST农化在股改说明书中透露，此次股权分置改革拟与重大资产重组相结合，通过无偿注入优质资产，以实现公司盈利能力、改善公司财务状况、恢复公司持续经营能力作为对价安排的重要内容。非流通股股东建峰总厂拟以合法持有的建峰化肥51%的权益性资产以及复合肥、氮气生产经营相关的资产和负债与公司合法拥有的整体资产(含全部资产和全部负债)进行置换。除资产置换外，非流通股股东还向流通股股东支付825万股，流通股股东每10股获付1.5股。

　　分析人士指出，ST农化的股改方案，很容易受到流通股股东的认可。这一方面是因为流通股股东既可以直接获得非流通股股东所支付的对价，另一方面也因为重组后公司资产将得到改善，也可以通过股价上涨获得间接支付对价。重组方式支付对价的方法成功的可能性很大。因为与以往一些概念性重组或者报表重组不同，对价重组中注入了实实在在的优质资产，是一种价值型重组，这将使一些在生死线上挣扎的ST公司获得咸鱼翻身的机会。

　　金元

证券的一位分析师表示，ST农化的股改模式有望为其它ST公司参与股改提供借鉴。综合来看，第五批股改公司股改方案创新迭出，重组加送股、现金捐赠及折价置入优质资产方式均是首度出现，其中沪市13家公司此次均采用送股的对价方式，综合平均对价水平为每10股送3.2股，与市场已认可的平均10送3股的对价水平基本一致。在有关股改争论和国务院调研小组的调研结果明确之前，上市公司股改仍在不断推动，对价水平也没有大幅缩水，而从ST农化的股改方案来看，也是向着有利于投资者和股市稳定的方向转化。这些对稳定市场股改预期和信心无疑有积极影响。