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本报记者 李晶 发自上海
继新钢钒(资讯 行情 论坛)(000629.SZ)之后，昨日另外一家股改方案中包含权证的钢铁类公司武钢股份(资讯 行情 论坛)(600005.SH)也突击修改了对价方案：每10股增加送股0.2股及1份认沽权证，每份认沽权证的行权价格提高0.13元至3.13元，同时支付2.5份认购权证作为对价的一部分；权证执行方式由美式权证改为欧式权证。市场分析人士认为，如按照
非流通股股改前每股净资产来计算，武钢股份修改方案后的实际支付对价率略有不足，但从权证价值来测算，则对价率整体高于G宝钢(资讯 行情 论坛)(600019.SH)和新钢钒。
武钢此前的方案为武钢集团每10股送2.3股和1.5份认沽权证，同时还附有上市公司发行1.5份认购权证用来收购集团公司相关资产。市场普遍认为该方案中的对价支付比例偏低，发行的1.5份认购权证实际上也是股本权证，有再融资的要求，而且被收购资产盈利能力与上市公司现有资产盈利能力相差较大，两者搅在一起很难接受。
“与初步方案比较，新方案有非常大的提高。”长江证券的行业分析师杨广伟认为，“此次送股上升到2.5股，认沽权证提高到2.5份，再融资也被否决，同时新增2.5份认购权证也作为了支付对价的一部分。我们认为，修改后的方案实际对价收益率为32.1%，超过市场以前2.5~3股的预期。”
申万研究所资深钢铁行业研究员朱立斌也对修改后的方案表示认可。他指出，如果非流通股东股改前每股价值按每股净资产来计算，则武钢合理对价率应在10送3.1~3.7股之间，虽然从其实际支付的对价率来看，略有不足，但从权证价值来测算，武钢股改方案对价率还是基本合理的，整体高于新钢钒10送2.66~2.74股的对价率，也高于G宝钢的10送2.32股。
同时，朱立斌还详细分析了权证到期后股价位于不同位置可能造成的各种情况。他指出：“如果权证到期后股价处于两种权证行权价之间，即在2.9~3.13元间，则到期后一份认购、一份认沽权证价值总计为0.23元，即武钢集团只需支付0.23元即可，其对应的对价率为10送0.19股，即整体对价率为10送2.69股；而如果到期后股价低于2.9元或高于3.13元，则到期后必有一种权证作废，武钢集团实际上只需对一种权证进行履约，但这份权证价值必然大于0.23元。”
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