同仁堂股改对价超过机构预期

　　本报讯 (记者 刘玉萍) 同仁堂股改方案亮相，其10股送2.2股的对价方案已超过了机构10股送2股的预期。公司自上市以来良好的市场表现，使公司流通股股东均有收获，基本上没有套牢盘，故而减少了流通股股东对偿付的预期。同时，公司历年来分红也提前给流通股股东支付了实惠收益。

　　同仁堂股改对价安排的确定原则是股权分置改革后公司流通股股东持有的股份市值 不低于股权分置改革前的持股成本。股份有限公司非流通股股东同意提供一定比例的股票用于执行对价安排，以换取其持有的非流通股份的流通权。根据股权分置改革方案，流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的2.2股股票；在对价安排执行完毕后，公司的非流通股股东持有的非流通股份即获得上市流通权。根据市盈率定价方法，按照25倍的合理市盈率与0.661元的每股收益确定同仁堂在股权分置改革后的合理股价为16.53元。

　　根据理论计算，公司流通股股东每持有10股流通股应获得2股对价。在8月25日中国国际金融有限公司发布的同仁堂中期业绩点评中，以及10月10日申银万国研究所发布的公司点评研究报告中，也都预测同仁堂股改对价为10股送2股。但为了争取流通股股东对公司

股权分置改革的支持，公司非流通股股东做出部分让利，将对价安排确定为向公司流通股股东每10股流通股支付2.2股，即非流通股股东合计支付的

股票总数为34,188,420股。

　　据披露，公司自上市以来每年都有利润分配安排：1998年6月3日每10股派现3元(税前)；1999年6月1日，每10股送2股、派现3元(税前)；2000年6月9日，每10股派现2元(税前)；2001年6月8日，每10股转增2.77136股、派现1.85元(税前)；2002年7月11日，每10股派现2.5元(税前)；2003年7月10日，每10股派现3元(税前)；2004年6月10日，每10股派现3元(税前)；2005年7月6日，每10股转增2股、派现2.5元(税前)。

　　申银万国的公司研究报告中指出，同仁堂药品将可能享受优质优价。他们预计2005年发改委会出台中成药的全面定价方案《中成药作价办法》，办法将主要围绕中成药现有定价原则，对独家生产、品牌中成药将出台更为详细的优质优价原则，而对一些中成药普药将会采取压价原则，他们估计同仁堂的药品绝大多数将以品牌药享受优质优价。同时认为股权分置改革完成后，公司将会推出的管理层激励方案，将对同仁堂实现机制、管理、营销等方面的较快变革大有裨益。