沪东重机股改网上路演精彩回放

　　千船万船中国“心”

　　路演嘉宾

　　杨家丰　沪东重机(资讯 行情 论坛)股份有限公司董事长

　　王逸华　沪东中华造船(集团)董事会秘书

　　陈朔帆　沪东重机股份有限公司财务负责人

　　林勤国　沪东重机股份有限公司董事会秘书

　　庞　　东　中信万通证券有限责任公司投资银行总部副总经理

　　沪东重机董事长杨家丰先生致辞

　　尊敬的各位股东、各位投资者、各位网友：

　　大家好！

　　非常高兴有这样一个机会跟我们广大股民进行集中的交流。在这里，请允许我代表沪东重机股份有限公司对参加股权分置改革网上交流会的所有来宾表示热烈的欢迎！对关心、支持沪东重机发展的广大投资者及各界朋友们表示衷心的感谢！　

　　沪东重机股份有限公司是由沪东造船厂和上海船厂两家企业联合发起，并以募集方式设立的股份有限公司，经过近十年的发展，公司在船用柴油机领域内取得了骄人的地位，经营业绩平稳增长，2004年产量达到95.7万马力，国内市场占有率60%以上，生产规模和技术水平在国内均处于前列。1958年研制成功并独立生产我国第一台船用大功率低速柴油机，1965年研制并生产了我国第一艘万吨轮“东风号”的主机，先后有27项产品和技术获得48次国家、省部级科技进步奖、新产品奖和质量奖，并于1997年1月获得国际著名的挪威DNV船级社对柴油机产品ISO9001质量认证。　　　　　　　　　　

　　近年来，沪东重机在保持柴油机制造业务高速持续稳步增长同时，还发挥自身优势，承接了地铁盾构等各种工程机械产品的生产，为将来业务的发展开辟了新的市场。

　　如今，我们面临着股权分置改革这一关键时刻，衷心希望广大的投资者和我及所有股东一起，共同关注公司的发展，共享公司成长的价值。股权分置改革的成功将为公司的后续发展带来新的机遇,　有利于公司法人治理结构的进一步完善，有利于公司进行制度创新，最终有利于公司持续、健康的发展。公司将尽心尽力尽职，不断开拓进取，以优良的业绩回报股东！

　　谢谢大家！

　　股权分置改革篇

　　问题：公司的对价原则是什么?

　　杨家丰：沪东重机股改方案确定考虑的原则是：兼顾流通股股东和非流通股股东的利益，切实保护流通股股东的利益不受损失。而解决股权分置问题后，我国股市将是一个全流通的市场，市盈率估值标准与国际全流通下的成熟市场将具有相当的可比性，因此沪东重机全流通环境下可比公司平均市盈率可参考国际成熟市场可比公司市盈率来确定。沪东重机是目前国内最大船用大功率柴油机的制造商，目前在日本上市的同类公司中剔除微利上市公司后的平均市盈率为19倍左右。香港联交所没有与公司业务相同的上市公司，与公司业务相关的广船国际(资讯 行情 论坛)市盈率为15.4倍。考虑到中国船用大功率柴油机的发展前景，公司的行业地位、盈利能力、财务状况及成长性，全流通模式下沪东重机可获得15-19倍的市盈率，取17倍作为沪东重机股权分置改革方案实施后的合理市盈率。公司采用10送2.8的方案对应的市盈率只有15.8倍，

　　问题：　为什么只有10送2.8股？

　　杨家丰：公司采取成熟市场可比市盈率方法计算出全流通后股票的理论价格，根据流通股股东收益不变的原则，计算出非流通股股东需向流通股股东每10股支付1.9股对价股份，为保障流通股股东利益，非流通股股东做出了更大的让步，将对价股份提高至每10股送2.8股。对于支付对价，我们将进一步做好与流通股股东的沟通工作，保护好股东，特别是流通股东的利益不受损失。

　　问题：　公司方案中的关键数据是假定或预测的。比如合理市盈率的确定仅仅参考了日本和广船国际的数据，为什么不在全球范围内比较？同时使用2005年预测的每股收益本身就有很大的不确定性，对流通股股东来说利益得不到有效的保障！

　　杨家丰：虽然我们按照17倍市盈率进行理论测算，向流通股股东每10股支付1.9股对价，但按10股送2.8股水平测算市盈率只有15.8倍。公司2005年中期每股收益0.22元，公司已在中报中作出前三季度业绩预增的公告，目前公司柴油机定单供不应求，合同已签到2008年，公司经营状况良好，根据保荐机构的测算，公司2005年每股收益达到0.5元是没有问题的。

　　问题：　目前已公布的公司股改方案是不是最后的方案，有没有再次修改的可能？

　　林勤国：目前我们公司公布的股改方案是由两个大股东充分沟通的基础上提出来的，并参考了到目前为止市场上其他上市公司股改的情况，但是并不能说是最后的方案，因为我们还正在和各位尊敬的流通股股东进行密切的交流和沟通，我们将根据沟通后的具体情况由非流通大股东再考虑是否会调整原来的股改方案。

　　问题：为什么采取市盈率法作为计算对价的依据？

　　庞东：国际资本市场通常采用市盈率法对业绩良好、较高成长性的公司进行价值评估。随着我国股权分置问题的解决，公司股权结构的体制性问题得到了解决，资本市场对公司价值评判的标准也将与国际标准趋于一致。虽然我国资本市场处于发展过程当中，在市场规模上与成熟市场具有一定的差距，但考虑到中国造船业及船用柴油机行业未来的成长机会，以及沪东重机在行业所处的优势地位，预计股权分置改革后，公司的股价的市盈率水平将与国际成熟资本市场可比公司接近。

　　问题：公司目前的股价是11.1元，在10.11元以上的换手率达到59%，而公司股改方案却将流通股的价值定在10.11元。是不是说公司要牺牲近60%的流通股股东的利益来换取非流股的全流通？

　　林勤国：公司的股价是在不断变动中，我公司非流通股大股东在测算对价的时候是取了测算时流通股的平均市价，但是后来股价又发生了变化，流通股的价值总由一个时段来确定，由于我们考虑股改方案时，公司股票的价格比现在的股价低，这也是各位股东能够理解的。公司股价上升也是各位投资者热情支持的结果。因为后面股票市价的具体数值是无法估计到的，所以我们选了那个时段的平均价10.11元.对流通股股东的利益我们公司是很重视的,我们要不断提高公司的形象,认真搞好这次股改工作，保护各位投资者的利益。感谢你对我们股改工作的关注和支持。

　　问题：　在制订公司对价方案中，有没有参考国内同类上市公司的相关情况？

　　杨家丰：公司在制定方案的时，已充分考虑了国际国内同类公司的相关情况，公司目前的对价水平在参加股改的央企中处于中等水平，而且我们正在与流通股股东进行积极沟通，请放心，我们会充分考虑各类投资者的意愿的。

　　经营发展篇

　　问题：公司本部产能从现有120万马力提高到180万(150万马力)需要多长时间？提升产能需要多少投资？　公司未来5年的发展战略定位？公司为什么选择和日本三井作为合资伙伴？

　　杨家丰：今年预计能完成115万马力，2006年初步计划140万马力，2008年沪东重机将具备180万生产能力。为了提升产能，在近期我们将投入1.5亿资金进行技术改造。

　　公司正在制定“十一五”发展规划，未来五年，通过建设临港新基地和提升本部生产能力这两大工程项目的实施，柴油机生产能力将有较大幅度的提高，公司在世界造机的排名将有进一步的上升。

　　因为沪东中华造船集团与日本三井造船集团有着长期友好的合作关系，三井柴油机制造技术在世界上是名列前茅的，我们每年都派一部分人员到那去学习与访问，因此在选择合资对象的时候，三井造船集团理所当然是我们选择的对象。

　　问题：临港基地投资建设进展情况？2007年一期工程是否可以如期投产？

　　杨家丰：临港基地于今年7月28日开工，现在一切都按照预期的目标组织实施，我坚信2007年一期工程能够如期投产。

　　问题：公司关联交易占主营业务收入比例高达60%,2005年以来，关联交易毛利率逐步提高。为什么之前的柴油机关联交易较大幅度低于柴油机业务总的销售毛利率？是否可以认为2005年之前公司存在关联交易转移上市公司利润的问题？

　　杨家丰：不存在。公司是中船集团唯一制造大功率柴油机的企业，关联交易相对比例较高一点是正常的，公司产品定价完全按照市场因素定价，您说的转移利润这个问题是不存在的。

　　问题：市场上对你们正面的声音太多了，公司真的有宣传得这么好吗，您认为你们公司目前存在的最大问题是什么？

　　王逸华：我也不知道是什么原因，也许是广大投资者的关爱吧。我认为，沪东重机最大的问题是发展问题，邓小平说：“发展是硬道理。”沪东重机需要而且迫切需要发展，以回报广大投资者。当然，发展过程中可能会发生这样那样的问题，我希望沪东中华作为大股东能与广大投资者一起来帮助解决沪东重机发展过程中可能存在的问题。

　　问题：公司的核心

竞争力，核心优势和技术体现在什么地方？　

　　杨家丰：公司的核心竞争力体现在硬件和软件两个方面，硬件方面：公司有国内最大的龙门铣、试车台、测功器和起重机、港池等等；软件方面：公司有清晰的发展战略，高素质的领导团队和较为领先的生产技术管理模式，有较高素质的职工队伍。

　　问题：公司计划的配股的融资规模是多少？公司目前帐上有充足的现金，是否可以不通过再融资来满足发展的要求？

　　杨家丰：根据公司今年五月份股东大会的决议，计划配股的融资金额是4亿元左右。大股东将全额现金认购。目前公司的流动资金是比较充足的，但这大部分是柴油机的预收款。公司长期发展的资金需求仍需要通过资本市场融资来解决。

　　问题：公司曾经被ST，近几年却又业绩良好，是什么原因呢？　

　　杨家丰：关键是沪东重机管理水平的提升和生产能力的提高。在应收账款上采取了强有力的措施。所以，沪东重机从ST发展到现在一个业绩良好的上市公司。当然，众所周知，大股东沪东中华对沪东重机给予了很大的支持。比如：二次非货币性交易就是证明。

　　问题：如果行业景气发生改变，公司将如何应对？未来的财务状况会不会受到很大影响？

　　陈朔帆：造船行业的特点是和宏观经济形势关联度较高，因此，随着经济周期波动，公司经营有一定的起伏是正常的。公司从成本控制、风险预测等方面都有完备的机制和手段，可以防止业绩出现大幅波动。

　　问题：公司今年有什么新的技改项目？船用曲轴是柴油机重要的部件，公司全部依赖进口，目前曲轴供不应求，公司如何应对曲轴供应短缺的问题？

　　杨家丰：为提升产能的1.5亿技改项目已经股东大会审议通过，目前公司正抓紧实施，力争早日具备生产能力。

　　随着近年来造船行业的复苏，公司紧紧抓住配套资源，与国外船用曲轴公司签订了长期战略合作协议，基本确定近三年的曲轴供应，因此曲轴供应对公司的影响不大；同时，上海曲轴公司已经具备生产能力，在明后年产能将上规模，一定程度上将缓解目前船用曲轴的供应紧张状况。

　　问题：公司近期有没有开发什么新产品？

　　杨家丰：公司目前正在开发的新产品有：7K90MC-C柴油机(目前国内最大功率的船用柴油机)、8S60ME-C(B&W专利中的智能型船用柴油机)、6K80ME-C(世界首制的智能型船用柴油机)。

　　问题：　造船市场未来几年的发展趋势如何？

　　杨家丰：通过对船市信息的研究，我们认为：尽管船价和航运价格有所回落，但船价还是处于历史高位，整个造船景气周期没有改变，船用主机仍处于求大于供的局面。