万科股改赶时髦送权证 行权价格很有可能提高

　　本报记者 李骐 阳静纯 深圳报道

　　同为首批实施股改的B股公司，上海永久(资讯 行情 论坛)和万科的方案极为不同。上海永久A股流通股股东每10股获送5股，万科(资讯 行情 论坛)大股东华润股份则向所有流通A股股东按每10股派送7份百慕大式认沽权证。

　　尽管万科董秘肖莉表示，这种方案“是不得已而为之”，不过，打算选择同样方案的公司已经出现。本报获悉，深市“老龙头”深发展(资讯 行情 论坛)即将实施股改，其方案很可能也是派送权证，不送股。

　　准备已久

　　“可能是因为我们准备得早，态度也一直很积极吧。”对于万科何以成为深市含B股公司股改第一家，肖莉这样解释。

　　肖莉说，早在第二批试点时期，万科就上报了股改方案，但管理层当时对含B股公司股改尚未形成统一意见，所以才拖到现在。

　　“万科是深市市值最大的公司之一，这也是它被选中的原因之一”，业内人士分析说，此前深圳证券交易所总经理张育军明确表示股改将优先倾向于大市值的公司。此外，“还跟它的方案可能符合管理层的意图有关：认沽权证有利于稳定股价，应该得到证监会的欢迎；采用认沽权证而不是送股，目前不涉及国有资产的变动，也比较符合国资委的心意。”

　　“推出权证方案也是不得已而为之”，肖莉表示，万科是整个证券市场中非流通股比例最低的公司，不具备送股的条件。“华润股份只持有10.3%的非流通股份，即使是10股送1股，华润的股份也送没了。事实上我们当初考虑过送股的方案，理论上万科流通A股股东应每10股获得0.17股，当时准备的方案是100股送2股，不过考虑到这对流通股东来说没有多大意义，再加上当时含B股公司股改条件未成熟，最后放弃了该方案。”

　　肖莉认为，华润本次发行的认沽权证的理论价值为0.3896元/份，万科流通A股相当于每10股获得0.76股，实际获得对价水平是理论上测算的4.47倍。而且，华润采用的免费派送认沽权证方案，不会对市场产生任何自然除权的效应，即理论上万科的股价应该和方案公告前的收盘价相同，对B股市场的影响也极为有限。

　　“此外，本次股改的费用由华润承担而不是万科出，不会影响到B股股东的权益。”肖莉表示。

　　“万科希望尽快完成股改，主要还是出于再融资的需要”，分析人士认为，“国家宏观调控一方面给众多房地产企业带来了巨大的资金压力，另一方面又为行业内的优势企业逢低吸纳创造了机会，假如股改久悬不决影响再融资，万科可能错过发展机遇。”

　　讨价余地

　　“这也是没有办法的办法了，送不了股票，只能送权证”，投资者孙先生表示，“不过万科情况特殊，发行价就是1块钱，不存在恶意圈钱，再加上公司业绩一直不错，挑不出什么毛病。只是行权价就是收盘价，股票没什么上涨空间，也显示出华润对万科信心不足，所以希望能适当提高行权价。”

　　孙先生的想法很有代表性。在日前召开的万科机构投资者见面会上，机构投资者们纷纷表示希望华润能提高行权价格、增加送权证比例、延长权证存续期等，而争论的核心就在于能否提高行权价格。

　　华润(集团)有限公司企业开发部总经理李福祚表示，股改方案的主要目的就是为流通股股东锁定风险，即未来九个月里万科股票的大部分风险将由华润来承担，至于投资者所希望的收益，则应由万科的管理层来为股东创造。

　　“此次发行权证主要也是支持万科尽快完成股改，而不是为了多支付对价。”华润(集团)有限公司财务总监蒋伟强调，华润当初入主万科也是以溢价收购的股票，并且万科两次发行可转债时，华润都予以全额认购，显示出华润对万科的信心和支持。至于最后是否会提高行权价格，蒋伟表示还要进一步跟投资者沟通后才能决定。

　　上述分析人士认为，相信经过一番讨价还价后，“行权价格很有可能提高。”

　　后有效尤

　　“他们说不能让万科的方案轻易通过，不然大家有样学样，都来学万科的方案就麻烦了。”万科总经理郁亮笑言。之前，万科对基金进行了一对一的拜访。

　　事实上，当天的机构投资者见面会上，招商地产(资讯 行情 论坛)等公司的董秘就主动前来，虽然他们表示只是“观摩学习”。

　　本报了解到，即将进行股改的深发展极有可能采取类似的方案，不送股，派送权证。

　　不过业内人士坦言，万科的方案并不容易学。符合发行权证条件的公司就不多，只有十几家左右，如果再加上符合非流通股股东所占比例不大，无力或不愿送股等条件，这样的公司只有几家而已。业内人士分析认为，只有深发展、中集集团(资讯 行情 论坛)等公司可能效法。

　　“我们看过了万科的方案”，中集集团董秘于玉群表示，“但我们自己的方案还没有形成。”他对万科方案并不愿多做评论。

　　“万科的情况特殊”，深圳一家机构投资者表示，“其他公司想方案通过，可能就没那么容易了，除推出权证外，多少也得送点股才行。”